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2022年天孚通信研究报告 1.天孚通信是平台型光器件领军企业 深耕行业十七载，光器件领域领军企业。天孚通信成立于2005年，于2015年登陆创业板。公司定位光模块产业链上游，以无源光器件起家，目前已形成十三条产品线，覆盖光纤通信、数据中心、激光雷达、医疗检测等领域。公司通过内部研发和外部并购不断拓展产品线，逐步由产品型公司向平台型公司转型，为下游客户提供垂直整合一站式决方案，是光器件细分行业的龙头企业。公司的发展历程可分为三个阶段：初始发展阶段、快速成长阶段及战略扩张阶段。 初始发展阶段（2005年-2014年）：深耕三大基础无源器件，不断延伸产品线。公司前身为主营陶瓷套管生产的苏州天孚精密陶瓷有限公司，是国内率先掌握陶瓷套管精密制造工艺的公司之一。在陶瓷套管的基础上，公司逐渐向下游延伸，光纤适配器和光收发组件产品线分别于2006年和2008年建立，奠定了公司上市之前的三大基础产品线，成为光无源器件细分领域的佼佼者。2010年-2014年公司逐步延伸基础无源器件的产业链，相继投产CNC精密金属件、注塑等产品线，金属零件、塑料零件逐步取代外购。 快速成长阶段（2015年-2018年）：无源器件高端进阶并切入有源器件，完善研产销布局。2015年-2018年间通过内部研发+外部收购的方式持续拓展高端光无源器件线，建成隔离器、线缆连接器、FA/PM、AWG等更高技术含量的无源产品线。2018年公司通过非公开发行股票募集资金建设“高速光器件项目，布局高速光器件封装OEM平台的建设，拓展有源器件的代工及封装业务，通过与原有无源产品线的整合，提高在光模块产业链中的价值量。此阶段公司业务快速扩张，为了满足业务发展需求，2016年公司成立了江西天孚科技、苏州天孚精密光学进行相关产品的研发和生产，2018年公司设立美国子公司、中国香港地区子公司进行海外市场的销售，逐步形成以苏州总部为研发中心，各地区协同销售和生产的布局。 战略扩张阶段（2019年-至今）：发力新兴应用领域，深入全球化布局。2020年，公司发布定增项目“面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目”，重点布局400G、800G高速光器件产品，从分立式元器件向混合集成光器件平台转型升级。2021年，激光雷达、医疗检测用光器件的送样和小批量产实现了公司在光通信领域外的突破。与此同时，公司积极开拓海外市场，2021年公司计划在东南亚设立生产基地，利用全球不同地域的差异化优势，进行全球化布局。 1.1产品矩阵丰富，提供一站式集成解决方案 公司目前拥有十三条产品线，八大集成解决方案。通过将产品资源和技术进行整合向平台型企业发展。公司产品发展逻辑清晰，在完善光无源产品线后向光有源器件和封装业务横向扩张，并向客户提供垂直整合的一站式集成方案。 十三条解决方案可分为无源器件和有源器件两大类。1）无源器件：公司以氧化锆陶瓷产品线起家，早期主营氧化锆陶瓷、光纤适配器、光收发组件产品线三条无源产品线。2009年，公司向上游拓展，建立高精密CNC数控加工生产线，开始批量生产光收发接口组件所需的金属零件，逐步取代外购金属零件。2011年公司建立注塑生产线，逐步以自制光纤适配器所需的塑料零件代替外购散件。2015年上市后，内部通过自主研发投产隔离器、线缆连接器、FA等产品线，外部通过投资日本TM株式会社、北极光电、AIDI获得光纤透镜、AWGMUX/DeMUX、镀膜及光元器件等产品线。2）有源器件：公司的有源光器件业是在2015年后发展起来，主要包括OSAOEM/ODM产线，BOX与TO两种封装产线，同时2021年3月，公司完成高速光引擎一期项目建设，产能持续爬坡。高速光引擎产品包括激光芯片集成高速光引擎和硅光芯片集成高速光引擎，下游应用主要为400G、800G高速率数据通信市场。 八大集成解决方案：公司利用13条生产线，基于客户需求组合不同生产线构建整体解决方案，为客户提供“高端光无源器件整体解决方案”和“高速光器件封装OEM方案”服务，应用领域涵盖电信通信、数据中心、激光雷达、医疗检测等板块。 1.2股权结构稳定，股权激励覆盖核心人员 实控人占股比例较高，股权结构稳定。公司实际控制人为邹支农和欧洋夫妇，与一致行动人邹咏航、邹欣航合计持股39.89%，创始人之一的朱国栋持股10.99%。公司创始人及高管团队持股比例超过50%，股权结构较为集中，有利于保持公司经营战略的一致性及长期发展的稳定性。 子公司分工明确，全球布局。公司有7家全资子公司，4家间接控股公司，其中：国内：江西天孚、高安天孚为主要生产基地；苏州天孚永联通信和苏州天孚精密光学为分支新产品研发和运营中心，天孚永联主要负责线缆系列产品的生产，天孚精密拥有光纤透镜阵列（LensArray）纳米级模具设计开发能力；北极光电负责光学镀膜系列产品和激光雷达医疗