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2022年深圳机场（000089.SZ）深度报告 1.深圳机场公司介绍：旅客吞吐量排名全国前五 历史沿革：国内首家实行企业化运作的机场 区位：珠三角中心区域，经济领先 珠三角地区拥有良好的经济基础和发展前景，是中国最大的航空运输市场。深圳位于珠三角中心，是珠三角经济的重要组成部分，是我国改革开放以来经济增长最快、最具活力的城市之一。深圳机场是珠三角区域内海、陆、空、铁多种运输方式的重要综合节点，拥有强大的集散功能，是客货航空运输的最佳选择。2019年，深圳市GD总量2.69万亿元，同比增长6.7%，排名仅次于上海、北京，位居全国第三；2018年人均GD深圳以18.96万元位居第一。 行业地位：吞吐量排名境内第五，属一类2级机场 2019年，深圳机场旅客吞吐量5293万人次，同比增长7.3%，旅客吞吐量排名境内第五，仅次于北京首都、上海浦东、广州白云、成都双流机场。根据民航局发布的《民用机场收费标准调整方案的通知》，深圳机场属一类2级机场，类别仅次于北上广三大国际枢纽。2016年，国家“十三五”规划明确了深圳机场“国际航空枢纽”的定位。 2.深圳机场业务介绍：航空性业务提供流量，非航业务增厚利润 机场靠什么赚钱？ 核心资产决定盈利模式。机场的核心资产主要是飞行区（跑道）和航站楼。飞行区主要供飞机起降、飞机停场等；航站楼主要用于旅客购票、取票（退改签）、安检、休息、消费和登机等。这也决定了机场的业务，主要分为航空性业务和非航空性业务。 航空性业务：按照政策收费 机场具有天然的区域垄断特性，且航空性业务承担公用事业职能，因此，机场航空性业务依照民航局规定收费，如下表。可见，深圳机场的航空性收入和飞机的起降架次、旅客吞吐量直接相关，且国际及地区相关业务的收费标准明显高于国内。 航空性业务：19年旅客量突破5000万人次 如前所述，机场的航空性业务按照民航局的标准收费，和起降架次、旅客量直接相关，且国际及地区相关收费明显高于国内。而显然，机场到底起降国内还是国际航班，对于其成本并无明显差异。但很直观的是，机场特别是大型枢纽机场，资源是有限的，因此，国际航班量占比越高，收入和利润率就会越高。 疫情前2019年，深圳机场起降架次37.0万架次/+4.0%，旅客吞吐量5293万人次/+7.3%，其中国际及地区旅客591.2万人次，同比增长29%。 航空性业务：连续5年国际旅客增速同比超30% 2014年，深圳机场国际旅客（不含地区）仅124.3万人次，占总旅客量的3.4%，经过连续5年的高增长，2018年其国际旅客量已达525.5万人次，占总旅客量的比例达到9.9%。从单机起降费来看，2015年深圳机场单机起降费为928元，2018年已经上升至1108元。国际旅客量占比的上升显著提升了航空性收入。 航空性业务：收入增速持续超过旅客量增速 基础设施：1航站楼+1卫星厅+2跑道，高峰小时60架次/小时 目前，深圳机场在运营一座航站楼（T3）、一座卫星厅（2021年12月投产，与T3一体化运营）和2条跑道。 T3航站楼：2013年11月正式投产，建筑面积达45.1万平米，设计旅客吞吐量4500万人次，货邮吞吐量240万吨，飞机起降架次37.5万架次；飞行区等级为4F级，共有2条跑道。其中第二跑道于2011年7月投入使用。 卫星厅：项目投资总额为68.1亿元，由上市公司作为项目法人。2021年12月正式投产，采用与T3航站楼一体化的运营模式，建筑面积约24万平米，设计年旅客吞吐量2200万人次，T3航站楼+卫星厅设计旅客量达到6700万人次。 2021年底，深圳机场高峰小时容量标准获批提升至60架次，位列国内双跑道运行机场第1位。 扩建计划：第三跑道预计2024年建成，T4正在规划中 深圳机场新一轮扩建周期已经展开： 深圳机场三跑道扩建工程于2020年3月正式开建，第三跑道位于西跑道西侧550米处，长3600米、宽45米，将建成能容纳世界最大客机起降的F类跑道，项目总投资123.3亿元，由深圳机场集团作为项目法人。该项目按满足2030年旅客吞吐量8000万人次、货邮吞吐量260万吨的目标计划进行，计划于2024年建成。 T4航站楼：根据公司公告，截至2022年4月，T4航站楼仍在规划设计阶段。 横向对比：国际旅客占比、单客航空性收入尚低 对比国内北上广三大国际航空枢纽，深圳机场国际及地区旅客占比2019年仅为11%，远低于上海机场的51%，亦明显低于首都机场和白云机场的28%、25%。 由于国际及地区旅客在各项航空性收费项目中均高于国内旅客，体现在收入端，即深圳机场的单客航空性收入36元，明显低于上海机场的54元、首都机场的47元、白云机场的46元。 非航收入：免税是定义机场上限的核心 以行业龙头上海机场为例，其免税收入已经占到利润总额的80%左右，