2022年舍得酒业研究报告.docxVIP

2022年舍得酒业研究报告 一、舍得酒业品牌历史悠久，复星协同赋能高增 1.1历史文化底蕴深厚，复星入主内外赋能 沱泉酿美酒，牌名誉千秋 射洪酿酒始于西汉，兴于唐宋，盛于明清，具有悠久的历史。1940年，公司前身泰安酒厂成立，于1995年更名为四川沱牌曲酒股份有限公司。1996年，沱牌曲酒在上交所挂牌。2001年，公司推出新品牌“舍得”，在2011年正式更名为四川沱牌舍得酒业股份有限公司。2016年，天洋集团入主企业，逐渐剥离低端沱牌系列产品，但同时失去一大收入来源。2019年，公司重启双品牌战略，沱牌业绩快速回升。同年，公司开启老酒战略，打造品牌差异化优势。2020年，复星入主舍得，对公司进行内外赋能，加速公司成长。 复星入主，内部管理+外部生态双重赋能 2020年12月，复星集团通过旗下控股子公司豫园股份竞得沱牌舍得集团70%股权，从而成为公司间接控股股东，接手天洋集团正式掌舵舍得。复星集团凭借其丰富的生态系统和多年消费领域经验，从内外部为舍得进行双重赋能。 公司在管理架构上保持原有核心管理层不变，引入复星系具有多年管理和行业经验的管理人员从内部赋能。2020年9月公司完成管理层的换届选举，新任核心管理团队多来自舍得内部，具有多年白酒行业从业经验。董事长张树平历任舍得营销公司董事长、舍得酒业副董事长、总经理，具有丰富白酒行业销售和管理经验；副董事长蒲吉洲历任舍得酒业一、四分厂厂长，舍得集团董事，具有多年行业生产管理及营销经验。同时复星引入多名在人力资源、财务、营销等方面具备深厚行业积淀和管理经验的人才进入董事会，共同协助公司实现内部管理优化升级。 复星集团生态系统多样，外部赋能激发公司协同效应。复星系统产业规模庞大且分布广泛，2021年实现营收/净利润1630亿/101亿元，旗下共有健康、快乐、富足和智造四大板块，涉及医疗、消费、文娱、金融等诸多领域。在消费领域，复星拥有金徽和舍得两大白酒品牌，同时通过豫园股份成立复豫酒业布局酒类销售体系，以期建立国内外的深度分销能力以及全生命周期的消费者管理。 1.2贵为川酒六金花，产品体系日渐完善 川酒六金花，酒香天下传 舍得酒业地处四川省射洪市沱牌镇，以其深厚的酿酒历史和文化底蕴位列川酒“六朵金花”之一。公司旗下拥有“沱牌”和“舍得”两大白酒品牌，其中沱牌酒即来源于射洪春酒，后发展为沱牌曲酒，并于1989年在第五届全国评酒大会上被评为中国十七大名酒之一。2001年，公司推出“舍得”酒品牌，逐渐站稳次高端酒市场，带领公司业务规模更上一层。 公司白酒产品屡获荣誉，天子呼获胡润百富“白酒最佳表现”奖等；品味舍得获“中国酒业十年·高端经典产品”奖等；舍得、沱牌荣获加拿大“中国老酒藏品”一等奖等。公司则获得“改革开放40年-中国酒业风云品牌”、“四川名片”、“中国酒业十年·榜样企业”等荣誉。 产品矩阵丰富，以次高端为核心覆盖价格带 公司两大核心品牌“舍得”和“沱牌”分别定为次高端和中低端市场。“舍得”系列战略大单品品味舍得站稳400元价格带，贡献主要营收；舍之道终端价格约为250元/瓶，凸显性价比；智慧舍得终端价格约600元/瓶，站位次高端上游价格带；水晶舍得、藏品舍得等产品补充700-1000元价位带；吞之乎、天子呼站位超高端，提升品牌形象。“沱牌”系列以沱牌曲酒为主，逐步发力T68、沱牌六粮等高线光瓶酒，以高品牌影响力和高性价比为主导，有望在未来成为公司新的业绩增长点。 结合现在的产品矩阵，公司形成舍得事业部、沱牌事业部、老酒事业部、要客事业部、互联网事业部、国际业务部等。舍得、沱牌、要客事业部分别负责舍得、沱牌、高端酒精细化运作，其中要客事业部主要针对高端消费者和企业级用户。 公司中高档酒以舍得、沱牌天曲为代表品牌，低档酒以沱牌大曲为代表。复星入主后，公司经营快速回暖，业绩增长亮眼。2021年，中高档酒实现营收38.74亿元，同比增长81.9%，占营收比重78%，低档酒实现营收7.03亿元，同比增长218.7%，占营收比重14%。低档酒增速较高，主要因为公司推进沱牌复兴，同时针对经销商开放定制业务等。随着“舍得+沱牌”双战略的推进，公司中高档酒和低档酒均有望实现较高的增速。综合，公司核心产品定位在次高端价格带为主，随着国内疫情环节逐步缓解，白酒消费升级趋势成为主流，次高端价格带扩容为公司的业绩增长带来良好的成长机会。 二、库存正常价盘稳健，疫后复苏升级有望再起 2.1次高端酒弹性较高，消费升级驱动扩容 次高端酒增速弹性高于高端酒，后疫情时代有望快速反弹 回顾历史来看，次高端价格带在09~10年左右开始崛起，期间经历了13至14年白酒周期低谷，以及20年来疫情的短暂影响后，目前处于稳步扩容阶段。2021年上半年，受疫情影响飞天批价有所回落，次高端酒企增速也有所放缓；但随着疫情逐步得到控制，