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2022年环保及公用事业行业之可转债深度梳理 1.环保及公用事业行业可转债情况 1.1 可转债市场供需两旺表现良好 再融资政策支持下可转债市场持续扩张。2010 年，可转债规模出现了第 一次快速增长。2015 年，随着多数可转债开始转股或者赎回，市场陷入 低迷。2017 年，中国证监会对再融资政策做出调整，定向增发受到一定 限制，可转债、可交债等融资工具受到鼓励。因此，可转债市场再次迎 来快速扩张，并且这个趋势保持至今，可转债市场持续火热。截至 2022 年 6 月 8 日，可转债市场余额已突破 7500 亿元，转债数量超过 440 只， 规模与数量均创历年新高。 近一年中证转债指数跑赢主要股指。2021 年 6 月 8 日至 2022 年 6 月 8 日，中证转债指数上涨 6.75%，上证指数下跌 8.84%，创业板指下跌 19.70%，沪深 300 指数下跌 19.35%。在可转债市场规模持续扩大的情 况下，中证转债指数大幅跑赢这三大指数，表现出良好的抗跌性，供给 与需求都持续增长。 1.2 环保及公用事业板块可转债融资需求较大 环保公用板块可转债数量和规模排名较为靠前。截至 2022 年 6 月 8 日， 环保公用板块已发行可转债 29 只（不包含退市的转债，含主要从事公 用环保业务的机械设备板块的首华转债、龙净转债、威派转债），在全 行业中排名第 5 位，仅次于化工（51 只）、医药生物（42 只）、机械 设备（35 只）、电子（32 只）。环保公用板块总发行规模 366.18 亿元， 排名第 8 位，次于银行（2905.00 亿元）、交通运输（580.90 亿元）、 化工（415.81 亿元）、农林牧渔（412.82 亿元）、非银金融（401.15 亿元）、电子（392.41 亿元）、医药生物（370.89 亿元）。整体来看， 环保公用板块发行可转债数量较多，融资需求较大。 募集资金用于项目建设、补充流动资金等。每只可转债募集资金都至少 有部分用于项目建设，可以扩大产能、升级设备、更新平台等；还有过 半可转债部分募集资金用于补充流动资金或偿还银行贷款；极少数募集 资金用于收购。 环保转债规模小数量多，公用转债规模大数量少。环保转债的单只发行 规模较小，最小的是惠城转债（3.20 亿元），最大的是绿动转债（23.60 亿元），共 20 只，融资规模总额为 177.08 亿元。公用行业发行数量较 少，共 9 只，但每只转债平均规模较大，最小的是皖天转债（9.30 亿元）， 最大的是川投转债（40 亿元），整体规模较大，融资总额为 189.10 亿 元。信用评级方面，环保板块存在 3 只 A+评级，5 只 AA-评级，7 只 AA 评级，4 只 AA+评级；公用版块存在 4 只 AA 评级，3 只 AA+评级，1 只 AAA 评级。总体而言，公用版块信用质量更好。 1.3 环保及公用事业转债价格回调呈现一定性价比 环保转债整体股性较弱,债性一般。截至 6 月 8 日，环保行业转股溢价率 最高的 10 支转债分别为：侨银转债（144.22%），盈峰转债（81.17%）， 威派转债（78.08%），维尔转债（72.05%），长集转债（72.03%）， 绿茵转债（48.31%），惠城转债（45.57%），博世转债（43.06%）， 国祯转债（41.23%），绿动转债（40.99%），股性表现较弱；环保行 业转债溢价率最高的 10 支转债分别为：天壕转债（128.52%），惠城转 债（37.44%），隆华转债（36.45%），旺能转债（36.14%），洪城转 债（31.47%），威派转债（28.65%），联泰转债（25.12%），绿动转 债（18.43%），绿茵转债（16.12%），迪龙转债（15.57%），债性表 现一般。 2022 年以来环保转债价格总体下降，债性大幅上升，股性大幅下降。 近三年，环保行业转债价格小幅波动，自 2020 年末至 2021 年初经历小幅下降后回升，截至 2022 年 6 月 8 日，行业平均转债价格为 121.14 元； 同时，转股溢价率与转债溢价率波动相对较大，2021 年四季度至今平均 转股溢价率不断上升，平均纯债溢价率不断下降，环保转债整体股性大 幅下降，债性大幅上升。2022 年以来环保转债整体与正股价格走势较为 一致，前期呈现下跌趋势，近日有所反弹。后续随着疫情影响等不利因 素消除，环保转债有望随着正股进一步走势回升。 公用事业转债整体股性债性均一般。截至 6 月 8 日，公用事业行业转债 的转股溢价率从高到底依次为：首华转债（78.73%），晶科转债（28.42%）， 皖天转债（23.62%），节能转债（19.48%），贵燃转债（16.32%）， 福能转债（15.93%），嘉泽转债（1