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2022年精测电子（300567）研究报告 一、基于光、机、电、算、软一体化优势，精测电子发力半导体、新能源检测设备 1.1面板检测设备龙头，布局半导体、新能源打开成长空间 1.1.1平板显示模组段检测设备龙头，发力半导体量测、新能源检测设备 公司主要从事显示、半导体、新能源检测系统的研发、生产与销售。公司目前在显示领域的主营产品包括信号检测系统、OLED调测系统、AOI光学检测系统和平板显示自动化设备等；在半导体领域的主营产品包括存储芯片测试设备、驱动芯片测试设备以及膜厚量测类设备等；在新能源领域的主营产品包括锂电池和燃料电池检测设备等。 1.2股权结构相对稳定，管理层多具备研发背景 公司下设多家子公司，布局平板显示、半导体与新能源业务。其中平板显示：苏州精濑：主要面向高世代LCD和OLED生产线提供全制程的智能化、自动化检测装备，宏濑光电：聚焦于平面显示技术的研发。 公司管理层多具备研发背景，行业经验涵盖公司业务发展多个下游。董事长彭骞有制冷设备与低温技术专业背景，并且拥有十多年市场销售经验。公司总经理、董事陈凯和副总经理沈亚非均为信息工科背景，有近十年的硬件研发经验，副总经理刘荣华有自动化专业背景，副总经理杨慎东有材料物理专业背景，曾任友达光电、翰博高新材料研发总监，副总经理马骏有凝聚态物理专业背景，曾任上海天马微电子研发总监。 1.3公司业绩维持较快增长，新业务开始进入起量阶段 从收入端看，2016-2020年公司营收大幅上升,由5.24亿上升至20.77亿，CAGR达41.10%。主要系：1）OLED、MicroLED、Mini-LED等新型显示产品的发展，尤其是OLED大幅增长，平板显示检测设备市场需求同步增长；2）公司布局半导体检测、新能源检测领域，获得新的收入来源。2019-2020年增速回稳主要系新冠疫情对公司生产经营、上下游产业链和外部经营环境产生较大影响。2021年前三季度同比增速达42.93%，主要系2020年同期受疫情影响收入基数较低。 从利润端看，2016-2018年公司利润与营收保持同向增长，2018年后公司营收上升而利润同比下降。利润下降主要系公司积极布局半导体、新能源测试领域，前期投入形成的亏损对利润影响较大。 成本提升+新业务布局，2016-2021前三季度，公司整体毛利率由54.09%下降至43.32%。主要系：1）平板显示行业竞争加剧，销售价格下降，以及公司产品多为整合型设备，结构复杂，采购成本加大；2）制造行业面临原材料成本上涨、人工成本上涨，导致成本端面临压力，毛利率下降；3）公司开始新布局半导体、新能源领域，处于规模较小阶段，整体毛利率偏低。 对比同行业上市公司，公司毛利率始终维持40%以上，领先行业平均。公司主要收入来源于显示检测领域，行业内具有较强市场竞争力的企业数量少，市场集中度高，并且公司处于行业领先水平，因此能维持较高的毛利率水平。 二、面板检测设备：景气周期下行，静待新型显示放量带动行业进入新周期 2.1检测贯穿面板制造全程，为保障良率的关键环节 目前面板行业LCD产能趋于饱和，全球及中国大陆显示面板行业市场规模增速均逐渐放缓。据弗若斯特沙利文统计数据，2015年至2020年，按照产量口径，中国大陆显示面板行业市场规模从0.31亿平方米增长至0.91亿平方米，年复合增长率为24.4%，预计2024年中国大陆显示面板市场规模将达到1.17亿平方米，LCD面板行业市场规模增速将逐渐放缓，预计2022-2024年CAGR降低至4.3%，未来OLED产量将会快速增长，预计2022-2024年CAGR将达到35%。 随着市场规模增速减弱，面板行业CAPEX有所放缓，从而使得面板设备市场空间的扩张面临挑战。根据DSCC预计2021-2023年全球面板设备支出为132、115、149亿美元。从地区分布上看，中国大陆面板设备支出占全球约80%，预计2021-2023年支出125、85、100亿美元；从设备结构上看，全球LCD面板设备的投入将会逐年减少，预计在2023年以后将不会再有新增投入，OLED设备会维持80亿美元左右的投入规模。 MiniLED的渗透将成为未来面板检测设备市场的重要增长点。从市场规模上看，根据集邦咨询预计，全球MiniLED显示市场规模将从2020年的0.18亿美元增长至2025年的14.27亿美元，五年复合增速140%；终端市场的放量增长必然需要更多的制程产能，将为面板检测设备提供新一轮需求。从设备需求上看，相比于传统LED，MiniLED的芯片数量更多，在相同良率的情况下，需要更高的时间成本与设备投入，在其全流程的闭环管理，大概生产流程的7-8个步骤都需要AOI设备，而且每个步骤需要的不仅仅是一台AOI机台，这对AOI机台的需求量有较大提升。 2.3面板检测设