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2022年机械设备行业21Q4及22Q1总结 一、机械设备板块 21Q4 和 22Q1 总结：需求放缓，盈利减速 我们统计了机械设备行业（按中信一级行业分类）2020年1月1日之前上市的373家 公司（21Q4剔除计提重大资产减值损失的神州高铁、中集集团、ST天马、中捷资源、 南风股份、长江润发、亚光科技、华东重机、星徽精密），2021年第四季度单季度 实现营业收入5590.6亿元，同比增长8.0%，达到历史新高；实现归母净利润151.0亿 元，同比下降2.7%。 2022年第一季度，机械设备行业实现营业收入4257.2亿元，同比下降0.1%；实现归 母净利润246.8亿元，同比下降20.0%，业绩的下降主要由于需求放缓，多地区受到 疫情的影响，生产、发货端均受到不同程度影响。 机械设备行业从16年底开始复苏，20Q2开始由于疫情受控后地产基建投资恢复、制 造业复工复产持续推进、海外需求逐渐起量等影响，行业整体实现高速增长。16年 以后，剔除20Q1和22Q1，行业季度营收均正向增长。 毛利率有所下降，期间费率基本持平，净利率有所下滑。2021Q4单季度机械行业373 家上市公司整体毛利率19.2%，较上年同期下滑2.4个百分点，较21Q3下滑1.6个百分点。 2021Q4单季度机械上市公司整体净利率2.70%，去年同期为3.00%。 2022Q1机械行业整体毛利率为20.2%，同比下降1.7个百分点，环比提升1.0个百分 点；整体净利率为5.80%，同比下降1.44个百分点。 成本方面，钢材价格在21年大幅上涨、21Q4以来有所缓解，对毛利率有一定影响。 期间费率微降，21Q4与22Q1净利率皆同比有所下降。 期间费率微降。其中：2021Q4销售费率微降，管理费率亦有下滑，财务费率有微幅 下降；2022Q1期间费率与同期基本持平。 21Q4行业整体期间费率14.2%，同比下滑0.9个百分点。其中，销售费用率3.57%， 较上年同期下降0.01个百分点；管理费用率9.78%，较上年同期下降0.5个百分点； 财务费用率0.85%，较上年同期下降0.4个百分点。（注：未特别注明，全文中提及 管理费用均包含研发费用）。 22Q1行业整体期间费率13.1%，与21年同期持平，结构端有一定变动。其中，销售费用率为3.88%，同比下滑0.36个百分点；管理费用率8.64%，同比增加0.37个百分 点；财务费用率0.62%，基本持平。 企业愈发重视创新驱动，加大研发投入，是近年来行业复苏背景下机械企业的突出 变化。从统计的373家机械企业来看，近年来研发费用占收入比重不断提升，扣除研 发的管理费用占比在不断下滑。2021年全年机械行业研发费用832.91亿元，较上年 增长17.87%；研发费用占收入比重达到4.16%，较上年下降0.07个百分点。 预收账款与存货增幅稳定。截止2022年一季度末，机械373家上市公司预收账款 2774.7亿元，同比增长11.2%，增幅较21年Q1下降6.6pct，较21年Q4环比微增0.2pct。 我们认为这主要由于2022年一季度受疫情影响交货推迟。截止22年一季度末，机械 373家上市公司存货5735.9亿元，同比增长12.2%，增速略低于近几个季度以来的平 均水平。反映机械行业整体订单趋势仍然保持稳定趋势（本文中，我们将“合同负债” 与“预收账款”加和作为后续的“预收账款”）。 二、基建地产能源链条 工程机械：21年下半年以来，工程机械行业处于景气度下行区间。根据中国人民银 行数据显示，2022年3月企业端新增人民币中长期贷款金额为1.34万亿元，同比增长 1.11%，最近6个月以来第二次正向增长。作为工程机械需求的前瞻指标之一，企业 中长期贷款增速保持快速增长，为后续工程机械需求提供基础。根据工程机械协会 数据显示，2021年中国挖机总销量为34.28万台，同比增长4.6%；2022年第一季度 挖掘机销量7.72万台，同比下降39%。高基数、景气度下行、疫情等因素均影响挖机 销量负向增长。 轨道交通设备：作为新老基建的重要组成，在稳增长背景下，轨道交通投资充分受 益基建投资力度加大。其中，铁路投资有望保持稳定，而城轨建设投资呈现加速发 展、前景广阔。铁路投资领域，根据国家统计局，2021年全国铁路固定资产投资额 为7489亿元，同比下降4.22%，2022年第一季度全国铁路固定资产投资完成额为 1065亿元，同比增长3.09%。根据国家铁路局发布的《2021铁道统计公报》，目前 我国铁路营业里程为15万公里，其中高速铁路里程达到4万公里。 根据发改委关于《中 长期铁路网规划》发布会，展望到2025年，铁路网规模达到17.5万公里左右，其中 高速铁路3.8万公里左右，普速铁路既有线扩能改造2万公里左右；