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2022年捷佳伟创研究报告 一、捷佳伟创是光伏电池设备领头羊 1、PERC时代龙头，N型电池多点布局 捷佳伟创成立于2003年，发展初期产品以清洗设备为主，后逐步拓展至扩散、刻蚀、镀膜等设备。公司不断优化提升产品性能，2017年以来，充分享受PERC电池替代传统BSF电池带来的技术变革红利，市占率快速提升成为龙头厂商。同时公司多点布局N型电池生产设备，已经形成了TOPCon、HJT的整线交付能力，有望再造PERC时代辉煌。我们将其发展历程大致梳理为以下4个阶段： 第一阶段（2003-2005年）：初出茅庐，由清洗设备进入光伏行业。2003年，公司前身深圳捷佳创成立，主营各类机械零部件清洗设备的制造与销售。2004年，公司成功自主研发首台单晶槽式制绒酸洗设备，并于同年5月销往无锡尚德电力，自此进入光伏设备行业。 第二阶段（2006-2009年）：竿头日上，大幅拓宽品类，首次突破PECVD设备，基本覆盖前道制备环节。2006年，公司的槽式制绒酸洗设备凭借其双层槽、自动补液等先进技术和高性价比优势快速抢占市场；同年，公司成功向市场推出硅片清洗设备，获得赛维LDK批量订单。2008年，公司推出首台自主研制的闭管软着陆高温扩散炉和等离子体刻蚀机。2009年，公司首度推出PD-305型PECVD设备并成功推向市场，其在晶体硅片上形成的减反射膜的工艺指标达到国际先进水平，能够将多晶硅电池片转换效率提高0.2%。至此，公司产品基本覆盖了制绒清洗、扩散制结、刻蚀、制备减反射膜四个前道环节。 第三阶段（2010-2017年）：更进一步，全面整合业务，产品不断优化，初步奠定PERC时代龙头地位。2010年，公司推出了链式制绒清洗设备，实现批量销售；同年年底，公司在集团内全面整合业务，优化资源调配，深圳捷佳创主要从事扩散炉、PECVD设备和等离子体刻蚀机等设备的研发制造，常州捷佳创主要从事制绒、清洗和湿法刻蚀设备业务。2014年，公司推出大产能设备，将管式PECVD产能由240片/管提升到308片/管，扩散炉产能由500片/管提升到1000片/管。2016-2017年，公司改进了扩散炉、PECVD以满足不同客户需求，开发出多款大产能刻蚀、制绒等湿法设备，并实现了新型管式PECVD、扩散炉等设备的量产。得益于此阶段光伏标杆电价持续下调催生的高效电池生产设备需求以及公司前期的技术积累，2016-2017年，公司来自PERC的订单金额提升至20.49亿元，占当期订单金额的87.90%，初步奠定了在PERC领域的龙头地位。 第四阶段（2018年-至今）：创新不断，PERC放量支撑高速增长，多技术路线实现整线供应，巩固市场地位。2018年以来，受益于PERC电池对传统BSF电池的快速替代，公司产品市占率迅速提升，同时公司继续研发更高性能的产品，超高产能管式PECVD、管式等离子体氧化铝淀积炉先后实现量产。N型电池方面，公司采取多技术路线全面布局策略：2020年，完成了异质结关键设备RPD和PECVD的出厂交付，成为全球第一家自主开发全线四道工序的HJT整线提供商；2021年，实现了TOPCon整线设备交付能力，HJT中试线成功运行，二合一TCO镀膜设备研发完毕，RPD设备取得了钙钛矿中试线的订单，钙钛矿的整线设备也进入了研发阶段。此外，子公司创微微电子自主开发了6寸、8寸、12寸湿法刻蚀清洗设备，实现了从光伏装备向半导体装备的战略拓展。 产品矩阵涵盖PERC、TOPCon、HJT生产全流程所需设备。公司目前已经具备PERC、TOPCon、HJT三代技术的整线设备交付能力，并研发出了适应大尺寸硅片的设备，如PD-520管式等离子体淀积炉的每管最大装片量为620片18xmm硅片或504片210mm硅片，LD-420A管式LPCVD设备可容纳硅片规格也达到了210mm。公司针对生产流程中的痛点，分别在TOPCon和HJT领域推出了PE-Poly和PAR设备，其中PE-Poly实现隧穿层、Poly层、原位掺杂层的“三合一”制备，既解决了传统TOPCon电池生产过程中绕镀、能耗高、石英件高损耗的痛点，又大幅缩短了原位掺杂工艺时间；二合一TCO镀膜（PAR）设备是行业内的创新应用，综合采用PVD和RPD技术，能够大幅降低设备成本。 2、基本面优秀，业绩趋势向好 （1）营业收入高速增长，盈利能力承压后向好 营业收入和归母净利润均保持高速增长。公司2015年以来的高速增长主要由PERC电池大规模扩产驱动。2015年，PERC电池完成商业化验证，量产效率超过BSF电池的瓶颈（20%），正式进入扩产阶段。2016年公司新型管式PECVD设备、扩散炉、正反面电池片色差分选设备皆实现量产，同时还有石墨舟自动化、链式制绒、槽式制绒等多款设备签下订单，业绩迎来爆发期，营收和归母净利润分别