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2022年洁美科技研究报告 一、天津扩产提上日程，离型膜再造新成长极 坚守深耕细分行业，持续深化横纵一体化布局，“薄型载带/离型膜—上游材料”纵向布局夯实公司壁垒，“纸质载带—胶带—塑料载带—离型膜”横向布局拓宽发展空间。 洁美科技成立于2001年，2017年4月在深交所中小板挂牌上市。公司为元器件上游配套耗材供应商，主要产品包含纸质载带、上下胶带、塑料载带及配套盖带、离型膜、CPP膜等，下游面向IC半导体器件、片式电子元器件等领域，坐拥韩国三星、日本村田、国巨电子、华新科技、太阳诱电、风华高科、顺络电子等国内外知名客户。通过多年发展和技术积累，公司在薄型载带的设计制造水平、业务规模、配套服务能力处于同业前列，是国内唯一能提供电子元器件封装用薄型载带一站式服务的企业。 横向一体化：公司是国内集纸质载带、胶带、塑料载带、离型膜、CPP膜生产于一体的综合配套生产企业，可面向客户提供一站式整体解决方案。目前电子元器件封装行业的生产企业多数产品种类较为单一，往往局限于纸带、胶带、或塑料载带中的单一品类；但载带与上下胶带之间、载带与客户设备之间、载带与客户工艺水平之间的衔接配合，也是顺利完成元器件编带与贴装的重要环节。公司丰富产品组合更贴近到客户对电子元器件整体封装服务的终极需求，切中下游痛点。公司产品发挥协同优势，互促销售，例如纸带和胶带配套可免去客户从不同供应商购买最终难以调配的风险。 纵向一体化：突破源头技术限制，提升盈利能力。公司当前已实现纸质载带，塑料载带、离型膜一体化进程。纸质载带方面，公司掌握了薄型载带专用原纸的全套生产技术和工艺，打破了日企的原纸垄断，使公司有能力为客户提供迅速的新产品试制服务和稳定的长期供应。塑料载带方面，公司成功研发利用透明PC粒子生产黑色PC粒子的技术，掌握了关键原材料自产技术，并实现了关键原材料片材自制，同时，公司建立了精密加工中心，引进、培养塑料载带模具加工人才，降低原材料、辅料成本，不断提高毛利率水平，实现了塑料载带全产业链可控。离型膜方面，基膜已试产并送样，将助力实现高端离型膜的突破，并替代部分外购基膜降本增效。 公司近期公告拟投资14.5亿元于天津建设华北地区产研总部基地。其中固定资产投资12亿元，分两期建设。一期投资8亿元，建设离型膜、薄型载带及封装胶带产线，预计2022年启动，2024年年初竣工投产；二期投资6.5亿元，建设离型膜基膜（BOPET膜）生产线，实现离型膜产业链一体化布局，计划于2025年启动、2027年竣工投产。项目全部达产后，天津基地预计拥有年产88万卷薄型载带，年产13万卷封装胶带，4.8亿平米离型膜及2万吨基膜生产能力。 离型膜技术充分布局，助力产品快速孵化及导入。公司已掌握基膜、离型膜制造过程中多项核心技术。一般，低粗糙离型膜涉及客户工艺配方，关乎客户信任和保密等问题，故中低粗糙度离型膜2~3年快速放量难度极大。而公司在生产设备订购后技术团队即跟进配方试制，故公司基膜生产线设备投产可快速生产出中低粗糙度产品。 公司离型膜营收稳健提升，2021年突破亿元。离型膜营收占比持续提升，近两年约6%。业务初期公司面临采购基膜质量不稳定的问题，导致离型膜产量较小。2021公司离型膜毛利率有所下滑，主要系大宗商品大幅涨价，造成外购基膜成本大幅上升。展望未来随自供基膜产品比例提升，公司离型膜毛利率将逐渐修复；且未来低粗糙度离型膜研发突破后，随高端产品放量，离型膜盈利中枢有望上行。 公司2021年研发投入1.11亿元，同比上升41.63%，主要系公司对新产品研发的高度重视，对研发材料、人工等投入增加。公司持续推进纵向一体化和横向新品孵化，2021年完成PS片材研发，同时OCA光学胶离型膜、偏光片用离型膜BOPET基材研发项目皆实现小批量试制。 公司人均创收创利持续增厚，人员扩张持续。公司人均创收自2019年45万元增至2021年68万元，两年间提升约52%；人均创利自2019年5.6万元增至2021年14.3万元，两年间增长一倍以上。2019~2021公司技术人员由548增至696人，生产人员由1056增至1457人。2021年，研发人员328人，约占总人数12.5%。 二、需求端：技术壁垒高，对应2022年267亿空间 离型膜，系一种表面具有分离性的薄膜，主要由基材、底胶和离型剂组成。通过在塑料薄膜基材上做等离子处理、涂氟处理或涂硅离型剂，使其对于各种不同的有机压感胶可以表现出极轻且稳定的离型力。根据基材不同，离型膜可以分为PET离型膜、PE离型膜、OPP离型膜、复合离型膜，其中PET离型膜为目前最常见的离型膜产品。 PET离型膜性能优异，下游应用范围广泛。PET离型膜具备拉伸轻度高、热稳定型好、热收缩率低、表平整光洁、剥离性好等优良特性，可作为FPC、LED等的层压隔离膜及保护