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基金行业专题报告：基金自购全解析 1、自购行为解析 1.1、基金公司自购潮引发的思考 今年以来，多家基金公司发布自购旗下基金产品的公告，基金公司开启自购 潮。易方达基金、中欧基金、睿远基金等多家公司的拟自购金额超过亿元，拟申 购基金类型主要集中在权益型基金。 从已实施的自购来看，截至 3 月 31 日，今年以来已有 56 家基金管理人实施 自购，规模合计 14.13 亿元，其中包括股票型基金 5.06 亿元，混合型基金 5.02 亿 元，债券型基金 3.05 亿元，其他类型基金 1.00 亿元。 目前基金公司自购的股票型和混合型基金的净申购金额处于历史高位。从历 史情况来看，基金自购潮往往发生在市场下跌的情况下，基金公司通过自购稳定 投资者信心，向市场释放出看好旗下基金的信号。 广义上的自购行为除了基金公司的自购之外，还包括基金公司员工的自购行 为。基金公司的自购与基金公司员工的自购本质上并不相同：基金公司自购反映 的是基金公司用固有资金购买本公司产品，而基金公司员工自购是基金经理、研 究员等基金公司员工利用自己的资金购买公司产品。 我们认为，基金公司及其员工的自购行为包含着基金公司和员工对市场以及 具体基金的观点：其对基金的总自购量可以反映基金公司对后市的观点；其对具 体基金的自购量可以反映对某只基金产品的信心程度，从而可以用于选基。 基金公司内部对于基金历史业绩好坏、基金经理能力高低等更为了解，对于 真金白银选择哪只基金进行自购也较为严谨、审慎。体现在最终公布出来的数据 上，基金公司自购比例与基金公司员工的自购比例或许对选基具有较为重要的参 考价值。 1.2、自购相关政策信息梳理 基金公司的自购行为是一个分阶段的过程，最初是基金公司发布自购公告， 公布公司计划自购的总金额，但不针对具体基金；之后针对单只基金的临时公告 会公布单只基金的自购金额；最后对应基金的季报会公布基金公司持有该基金的 具体份额以及比例。 基金公司员工的自购行为一般不会有对应的临时公告（除了关于部分基金经 理自购行为的公告），但是基金年报和半年报中会公布基金公司员工持有基金的份 额与比例。 基金公司的持有比例与基金公司员工的持有比例均会在基金报告中公布，但 两者的公布频率不同： 1、 基金公司的持有比例（即基金管理人持有比例）目前在季报中公布，每 季度更新一次。2013 年三季度之前，基金公司利用固有资金投资基金的 情况只在年报与半年报中公布。2013 年 8 月，中国证监会公布《基金管理公司固有资金运用管理暂行规定》，规定基金公司应当在季度报告中公 布利用固有资金投资基金的情况。此后在基金季报中可以获取到基金公 司自购基金的信息。 2、 基金公司员工的持有比例（即基金管理人从业人员持有比例）目前在基 金年报和半年报中公布，每半年更新一次。根据中国证监会公布的《关 于基金从业人员投资证券投资基金有关事项的规定》，基金半年度报告和 年度报告中应当披露本公司基金从业人员持有基金份额的总量及占该只 基金总份额的比例。 以下是某示例基金在 2021 年四季报中公布的基金公司持有比例信息，以及 2021 年年报中公布的基金公司员工持有比例信息与机构持有比例信息，该基金四 季报与年报的公布日期分别为 2021 年 1 月 21 日与 3 月 30 日。其中机构持有比例 指的是所有类型的机构投资者持有份额占基金总份额的比例，既包括管理该基金 的基金公司以员工持有的份额，也包括其他基金公司、保险、银行等机构持有的 份额。 在定期报告公布的相关信息中，有三个指标较有价值（用方框标注）：基金 管理人持有比例、基金管理人从业人员持有比例、机构投资者持有比例，后文中 我们会进一步讨论三个指标在因子层面的效果。 在获取到相关的公告数据以及基金定期报告数据之后，目前哪些基金的自购 比例在提高？基金公司的自购行为是否会在择时和选基上产生效果？我们将针对 这些问题展开详细研究。 2、哪些基金的自购比例在提高？ 根据最新公布的公募基金 2021 年四季报与年报（分别于 2022 年 1 与 24 日与 3 月 31 日全部披露完毕），我们对各个基金的基金公司持有比例以及基金公司员 工持有比例进行了统计，分别从存量（当前时点持有情况）和增量（当前时点相 对于上一期增减持情况）两个维度进行统计分析，以找出当前自购比例较高的基 金与相比上期自购比例提升较多的基金。 需要注意的是，此处我们统计的持有比例为合计值，即对于 A、C 等不同份 额基金，我们将基金公司（或基金公司员工）的总持有份额除以基金总份额，即 根据份额对指标进行加权。此外，由于自购比例容易受到基金本身总份额的影响， 因此我们只统计规模大于 5 亿元的基金。 2.1、基金公司持有比例 我们首先针对基金公司持有比例，从存量和增量两个维