炬光科技研究报告：深耕激光元器件_进军激光雷达打开成长空间.docxVIP

炬光科技研究报告：深耕激光元器件_进军激光雷达打开成长空间 1、激光元器件领先，拓展中游打开成长空间 1.1、深耕激光上游十余年，向行业中游拓展 公司深耕激光产业十余年，已成为全球知名的光子应用方案提供商。 公司成立于 2007 年，由刘兴胜博士回国后在西安创立，起初聚焦于 “产生光子”，主要产品包括半导体激光器及元器件。2017 年，公司 收购世界领先的微光学供应商 LIMO，掌握“调控光子”技术。目前公 司凭借在上游元器件领域的积累，向激光产业中游的光子应用模块和系 统拓展（包括激光雷达发射模组、UV-L 光学系统等）。2021 年公司登 录科创板上市，2022 年公司完成全球品牌统一，并成立系统应用军团、 家用医美军团，加快向中游光子应用模块和系统的拓展步伐。 公司业务包括半导体激光、激光光学、汽车应用和光学系统四大板块， 其中半导体激光和激光光学是公司的传统业务，而汽车应用和光学系 统业务是公司正在向产业链中游拓展的重点业务：（1）半导体激光业 务：以高功率半导体激光元器件为基础，分为开放式器件、光纤耦合模 块、医疗美容器件和模块、工业应用模块、预制金锡材料等；（2）激 光光学业务：主要包括光束准直转换系列（单非球面柱面透镜、光束转 换器、光束准直器、光纤耦合器）、光场匀化器、光束扩散器、微光学 透镜组、微光学晶圆等；（3）汽车应用业务：包括智能驾驶激光雷达 （LiDAR）、智能舱内驾驶员监控系统（DMS），具体产品为激光雷 达面光源、激光雷达线光源、激光雷达光源光学组件等；（4）光学系 统业务：主要包括固体激光剥离线光斑、固体激光退火线光斑等多种光 学系统。 2021 年前三季度公司主要收入来源于半导体激光、激光光学业务，未 来几年汽车应用和光学系统业务收入占比将逐步提高。2021 年前三季 度公司激光光学业务和半导体激光业务营收占比分别为 48.89%、 43.02%，合计占比为 91.91%。汽车应用和光学系统业务目前营收占比 不高，但随着公司向行业中游拓展，汽车应用和光学系统业务收入占比 将逐步提升。2021 年前三季度，公司半导体激光器、激光光学、汽车 应用和光学系统业务的毛利率分别为 50.67%、64.73%、43.27%、 19.55%。 1.2、收入和盈利能力双升，公司迎来业绩增长拐点 公司业绩有望迎快速增长。公司多年来持续投资和拓展的高潜力新兴业 务不断取得进展，例如 2020 年，公司预制金锡薄膜陶瓷热沉产品开始 获得国内外光纤激光器厂商批量订单，将成为公司半导体激光业务未来 新的增长点。根据公司业绩快报，2021 年公司实现营业收入 4.76 亿元， 同比增长 32.21%，实现归母净利润 0.68 亿元，同比增长 94.33%。随 着上游元器件业务的深耕以及中游应用领域的拓展，公司有望迎来快速 发展。 公司毛利率持续提升，有望迎利润拐点。随着公司战略重组协同性逐 步显现以及半导体激光和激光光学业务盈利能力的提升，近年来公司毛 利率持续提升。净利率方面，2019 年受 LIMO 战略性结构重组以及加 大研发投入影响，公司净利率下滑，之后回归增长态势。2021 年前三 季度，公司销售毛利率和销售净利率分别为 56.51%、15.68%，同比均 大幅提高。 管理和销售费用率逐步下降。2019 年公司对 LIMO 进行战略性结构重 组，裁撤部分冗余员工，支付辞退补偿等相关费用并计入管理费用，导 致当年管理费用大幅提升，之后逐年下降。2019 年公司销售市场团队 实现组织机构全球化整合，国内销售团队对销售活动进行统一调配及管 理，公司销售人员薪酬以及广告宣传等销售费用下降，近年来销售费用 率呈下降趋势。由于费用投入不会随收入同比例大幅增长，随着公司 逐步迈入快速发展阶段，公司费用率有望逐步下降。 公司对研发极为重视，始终保持高水平的研发投入。2018-2021 年前 三季度，公司研发费用率分别为 15.38%、22.35%、19.42%、14.71%。 截至 2021 年 6 月 30 日，公司员工总数为 668 人，其中研发人员共 154 人，占比 23.05%，其中近 50%的研发人员拥有硕士及以上学历， 约 10%的研发人员拥有博士学位，且超过 40%的研发人员在公司工作 5 年及以上。 1.3、公司核心人员技术背景深厚，股权激励计划彰显公司发展信心 公司实际控制人为刘兴胜博士。刘兴胜直接持有公司 13.29%的股权， 并且通过《一致行动人协议》与王东辉、西安宁炬、西安新炬、宋涛、 李小宁、延绥斌、侯栋、田野和西安吉辰控制公司 10.70%的股权，合 计控股比例为 23.99%，是公司的控股股东和实际控制人。 核心人员技术背景硬核。公司创始人刘兴胜博士曾就职于美国恩耐、相 干、康宁等知名企业，发表