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2.2 风险与收益 2.2.1 风险与收益的概念 2.2.2 单项资产的风险与收益 2.2.3 证券组合的风险与收益 2.2.4 主要资产定价模型 * 第六十一页,共一百一十一页。 2.2.3 证券组合的风险与收益 1. 证券组合的收益 2. 证券组合的风险 3. 证券组合的风险与收益 4. 最优投资组合 * 证券的投资组合——同时投资于多种证券的方式,会减少风险,收益率高的证券会抵消收益率低的证券带来的负面影响。 第六十二页,共一百一十一页。 1. 证券组合的收益 证券组合的预期收益,是指组合中单项证券预期收益的加权平均值,权重为整个组合中投入各项证券的资金占总投资额的比重。 * 2.2.3 证券组合的风险与收益 第六十三页,共一百一十一页。 2. 证券组合的风险 利用有风险的单项资产组成一个完全无风险的投资组合 * 2.2.3 证券组合的风险与收益 两支股票在单独持有时都具有相当的风险,但当构成投资组合WM时却不再具有风险。 第六十四页,共一百一十一页。 完全负相关股票及组合的收益率分布情况 * 2.2.3 证券组合的风险与收益 第六十五页,共一百一十一页。 完全正相关股票及组合的收益率分布情况 * Copyright ? RUC 2.2.3 证券组合的风险与收益 第六十六页,共一百一十一页。 从以上两张图可以看出,当股票收益完全负相关时,所有风险都能被分散掉;而当股票收益完全正相关时,风险无法分散。 若投资组合包含的股票多于两只,通常情况下,投资组合的风险将随所包含股票的数量的增加而降低。 * 2.2.3 证券组合的风险与收益 第六十七页,共一百一十一页。 部分相关股票及组合的收益率分布情况 * 2.2.3 证券组合的风险与收益 第六十八页,共一百一十一页。 可分散风险——能够通过构建投资组合被消除的风险 市场风险——不能够被分散消除的风险 市场风险的程度,通常用β系数来衡量。 β值度量了股票相对于平均股票的波动程度,平均股票的β值为1.0。 * 2.2.3 证券组合的风险与收益 第六十九页,共一百一十一页。 * 2.2.3 证券组合的风险与收益 第七十页,共一百一十一页。 证券组合的β系数是单个证券β系数的加权平均,权数为各种股票在证券组合中所占的比重。其计算公式是: * 2.2.3 证券组合的风险与收益 第七十一页,共一百一十一页。 3. 证券组合的风险与收益 与单项投资不同,证券组合投资要求补偿的风险只是市场风险,而不要求对可分散风险进行补偿。 证券组合的风险收益是投资者因承担不可分散风险而要求的,超过时间价值的那部分额外收益,该收益可用下列公式计算: * 2.2.3 证券组合的风险与收益 第七十二页,共一百一十一页。 * 2.2.3 证券组合的风险与收益 例题 科林公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组合,它们的 系数分别是2.0、1.0和0.5,它们在证券组合中所占的比重分别为60%、30%和10%,股票市场的平均收益率为14%,无风险收益率为10%,试确定这种证券组合的风险收益率。 第七十三页,共一百一十一页。 从以上计算中可以看出,调整各种证券在证券组合中的比重可以改变证券组合的风险、风险收益率和风险收益额。 在其他因素不变的情况下,风险收益取决于证券组合的β系数,β系数越大,风险收益就越大;反之亦然。或者说,β系数反映了股票收益对于系统性风险的反应程度。 * 2.2.3 证券组合的风险与收益 第七十四页,共一百一十一页。 4. 最优投资组合 (1)有效投资组合的概念 有效投资组合是指在任何既定的风险程度上,提供的预期收益率最高的投资组合;有效投资组合也可以是在任何既定的预期收益率水平上,带来的风险最低的投资组合。 * 2.2.3 证券组合的风险与收益 从点E到点F的这一段曲线就称为有效投资曲线 第七十五页,共一百一十一页。 (2)最优投资组合的建立 要建立最优投资组合,还必须加入一个新的因素——无风险资产。 * 2.2.3 证券组合的风险与收益 当能够以无风险利率借入资金时,可能的投资组合对应点所形成的连线就是资本市场线(Capital Market Line,简称CML),资本市场线可以看作是所有资产,包括风险资产和无风险资产的有效集。资本市场线在A点与有效投资组合曲线相切,A点就是最优投资组合,该切点代表了投资者所能获得的最高满意程度。 第七十六页,共一百一十一页。 2.2 风险与收益 2.2.1 风险与收益的概念 2.2.2 单项资产的风险与收益 2.2.3 证券组合的风险与收益 2.2.4 主要资产定价模型 * 第七十七页,共一百一十一页。 2.2.4 主要资产定价模型 由风险收益均衡原则中可知,风险越高,必要收益
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