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2022年新益昌（688383）研究报告 1、新益昌：受益MiniLED固晶机和半导体设备放量 1.1、公司概况：国内固晶机龙头厂商 公司主要从事 LED、电容器、半导体、锂电池等行业智能制造装备的研发、生 产和销售。公司成立于 2006 年，2021 年在深交所上市。经过多年的发展和积累，公 司已经成为国内 LED 固晶机、电容器老化测试设备的领先企业，同时成功进入半导 体封装设备和锂电池设备领域。此外，公司部分智能制造装备产品核心零部件如驱 动器、高精度读数头及直线电机、音圈电机等已经实现自研自产，是国内少有的具备 核心零部件自主研发与生产能力的智能制造装备企业。 公司控股股东、实际控制人胡新荣、宋昌宁。截至 2022 年一季报，胡新荣持有 公司 36.85%的股份，宋昌宁持有 30.15%的股份。其中胡新荣为公司董事长，宋昌宁 为公董事、总经理。 收入趋势向上，磁性元件占比超 50%。2017-2021 年，公司营业收入总体保持向 上趋势，复合增速 24.1%。归母净利润 5 年 CAGR 45.7%，扣非归母净利润从 2017 的 5771 万元增长到了 2.20 亿元，复合增长率 39.7%。 传统 LED 设备收入占比最大，Mini LED 和半导体设备收入占比快速提升。2021 年，传统 LED 设备收入占比 41.4%，是公司最大的收入来源；Mini LED 设备收入占 比从 2020 年的 5.5%，快速提升到了 2021 年的 16.8%；半导体设备收入占比 18.0%， 较 2020 年提升 14.9 个百分点，公司收入来源以国内为主，2021 年国内收入占比 93.7%。 毛利率、净利率稳步提升，ROIC 有抬升迹象，ROE 保持平稳。2021 年，公司 毛利率 42.6%，较 2020 年的 36.3%，上升 6.3 个百分点，主要系产品结构优化，高毛 利率的 Mini LED 和半导体设备收入占比快速提升。2021 年净利率 19.3%，同比提高 4.1pcts。2019 年以来，ROIC 有抬升迹象，ROE 保持平稳。得益于净利率的提高，公 司 2021 年 ROIC 比 2020 年抬升 4.7 个百分点，达到 21.6%。ROE 因为杠杆率的略 降，保持平稳趋势。 一季度收入利润保持快速增长态势。受益 Mini LED 设备行业景气和市场顺利开 拓，2022Q1 公司实现收入 3.51 亿元，同比+74.3%，归母净利润 7091 万元，同比 +84.0%，保持快速增长态势。 1.2、下游应用：LED 市场最大，未来堆积存储器等领域占比有望提升 固晶是半导体行业、电子行业中封装流程的重要工序。自动固晶机是针对半导 体元器件生产而设计的设备，主要是将硅基半导体晶片，粘合在以铜为材料的框架 上，为后段邦线、封装做基础。 下游 LED 市场最大，未来堆积存储器等领域占比有望提升。固晶机可应用于 LED、内存、Logic 等领域，Yole Development 数据显示，2018 年 LED 固晶机占全球 固晶机市场规模比重为 28%，预计 2024 年占全球固晶机市场规模比重为 22%，是固 晶机最大的应用市场；Logic、Optoelectronics、堆积存储器市场，未来占比会提升， 预计到 2024 年三者市场占比将分别达到 21%、15%和 9%。 1.3、竞争格局：ASMPT、Besi 是行业领头羊，新益昌紧追龙头 ASMPT、Besi、新益昌等是全球主要的固晶机生产商。Yole Development 数据 显示，2018 年，ASMPT 占据全球固晶机 31%的市场份额；Besi 紧随其后，市占率 28%；新益昌位列第三，市占率 6%。ASMPT 成立于 1975 年，是半导体和 LED 集 成和封装设备供应商，主要产品包括金线及铝线焊接机、管芯焊机、晶积度焊珠距阵 分离系统、焊接机、固晶机等。Besi 成立于 1995 年，为全球半导体和电子行业提供 半导体组装设备的开发、制造、营销、销售和服务，产品包括芯片贴装设备、包装设 备、电镀设备等。 2、Mini LED 固晶机是新益昌成长主要来源 2.1、Mini LED 加速渗透提升固晶机需求 Mini LED 又称次毫米发光二极管，指采用 100 微米级的 LED 晶体构成的显示 屏，介于 Micro LED 和小间距显示之间。Micro LED 是新一代显示技术，即 LED 微 缩化和矩阵化技术，指在一个芯片上集成高密度微小尺寸的 LED 阵列，一般将 100 μm 以下晶粒构成的显示屏称为 Micro LED 显示屏，100μm-200μm 之间称为 Mini LED。从终端应用场景来分，Mini LED 的应用领域可以分为直接