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2022年网易研究报告 一、网易：“内容驱动型”互联网巨头 网易是国内领先的互联网公司之一，1997 年创始人兼 CEO 丁磊先生于广州创立，2000 年在美国纳斯达克上市，2020 年 6 月赴港二次上市。公司经多年发展沉淀已广泛涉足新 闻、电子邮件、在线游戏、在线教育、在线音乐、电子商务等多元化业务。截至目前， 公司已形成以在线游戏（营收占比约 70%）、有道和创新及其他业务为主体的三大业务板 块。 （一）复盘公司发展历程：门户起家，游戏为核，业务边界持续扩张 1997 年-2000 年：门户网站阶段。公司 1997 年 6 月成立，推出中文搜索引擎服务“Yeah”； 1998 年 1 月推出首款中文电子邮件系统，截至 2019 年底，网易电子邮箱注册用户总数 超过 10 亿，是国内电子邮箱第二大龙头；同年公司转向门户网站模式，163 网站以新闻 门户为基本生态，并推出广告、在线平台、在线商城等一系列互联网服务。2000 年 6 月 网易于美国纳斯达克上市，与新浪网、搜狐网并称“中国三大门户”。 2001 年-2012 年：自研+代理布局端游，多元化战略初显。1）公司自研+代理双管齐下布 局游戏业务，奠定游戏霸主地位。自研方面，2001 年网易收购国内首个开放式图形 MUD 引擎天夏科技，成立在线游戏事业部，并以该公司研发团队为核心开发了《西游》系列 产品。2002 年网易推出《大话西游 Online II》，2003 年 12 月推出《梦幻西游 Online》， 皆稳定运营至今，两款游戏经久不衰为游戏业务后续开展打下坚实基础。代理方面，2008 年公司获暴雪独家授权，运营《星际争霸 II》、《魔兽争霸 III》等世界级大作及战网平台， 国际市场影响力日益提升。2）公司开始涉足在线教育等领域，多元化战略初显，2006 年创立有道，2007 年 9 月有道词典桌面版发布，2010 年-2012 年期间先后推出网易公开 课、网易云阅读、有道云笔记、有道学堂等，逐步布局在线教育业务，2009 年网易味央， 进军农业。 2013 年-至今：重点发力手游业务，业务边界持续扩张。2011 年起，网易宣布布局手游 领域，2013 年凭借端转手游戏《梦幻西游 2 口袋版》成功打开手游市场，2015-2018 年 陆续推出《率土之滨》、《阴阳师》、《第五人格》等精品爆款，持续扩充公司自有 IP 矩阵 并迅速抢夺手游市场，成长为中国游戏仅次于腾讯的第二极。公司近年来着重关注海外 游戏市场，持续布局海外工作室且储备重磅 IP 作品全球发行，预计出海将成为下一阶段 发展重点。此外，公司持续拓展业务边界并完成拆分上市，2013 年 4 月，网易云音乐上 线，定位于 UGC 音乐社区+扶持原创音乐人及细分音乐赛道形成差异化竞争，是目前国 内仅次于 TME 的领先音乐平台之一；2015 年 1 月网易考拉海淘平台上线（2019 年 9 月 已被阿里收购），2016 年 4 月 ODM 精选电商网易严选上线，2019/2020/2021 年分别完成 网易有道上市、网易港交所二次上市以及云音乐拆分上市。但游戏始终为公司最重点业 务。 （二）股权与组织结构：股权高度集中，“游戏+N”结构下管理团队经验丰富 公司采取 VIE 架构，股权集中且稳定度高。截至 2022Q1，创始人丁磊通过 Shining Globe International Limited 间接持股公司 44.20%股权（目前公司唯一持股 5%以上的股东），股 权集中且稳定度较高，创始人丁磊拥有对公司绝对控制权。此外，公司采取 VIE 架构， 其境内主要控股子公司分别对应其四大业务板块，包括以在线游戏为主的网易（杭州） 网络有限公司（100%控股），以在线教育为主的有道信息技术有限公司（持股 53.0%）， 以在线音乐为主的杭州网易云音乐科技有限公司（持股 61.4%）以及以电子商务为主的 杭州网易严选贸易有限公司（100%控股）。 从网易管理构架看，创始人兼 CEO 丁磊目前仍为集团层面的业务核心管理人员，在丁 磊之下主要是各业务总裁管理事务。如管理网易互动娱乐事业群的华南区负责人丁迎峰 （丁丁）与华东区负责人惠晓君（天佑）、管理雷火事业群的胡志鹏、负责网易有道的 周枫、负责网易严选的梁钧以及负责杭州研究院的陈刚（包含邮件事业部个人业务（莫 子睿）邮件事业部企业邮箱业务（阮良））。网易云音乐此前由朱一闻管理，但 2021 年 已替换为丁磊本人管理业务。 创始人丁磊鲜明的个人色彩塑造网易文化。丁磊毕业于电子科技大学通信专业，从小对 无线电、计算机等兴趣浓厚，丁磊以兴趣、热爱为起点创造了网易，其在 2020 年致股东 信中也反复提及“相信热爱的力量”，其个人特质深刻影响网易文化及发展战略；形成了