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2022年特步国际（1368.HK）研究报告 1.特步国际：三年磨一剑，160系列树立特步专业跑步品牌形象 特步国际：主品牌特步为第三大国货运动品牌，从运动 时尚到专业跑步，逐步打造跑步国货第一品牌形象 特步国际前身以OEM代工起家，2001年特步主品牌成立，经营重心逐渐转向自主品牌。2007年 特步战略侧重在跑步领域，通过合作马拉松等跑步赛事逐渐树立“爱跑步，爱特步”品牌形象。 2015年公司启动三年转型变革，提出以消费者为核心的“3+”战略，在保留时尚性加强专业性 的提升，陆续推出动力巢、减震旋、柔立方等核心专利，提升产品科技赋能。2019年12月公司 推出特步160X碳板跑鞋，并不断迭代（目前已到3.0x),在专业级跑步领域快速建立影响力。 2019年起公司开启多品牌战略，3月与Wolverine成立合资公司，开展索康尼及迈乐品牌旗下鞋 履、服装及配饰的合作，进军高端跑步、户外登山运动领域。同年完成对盖世威和帕拉丁品牌 的收购，完善高端时尚运动布局，目前已形成涵盖大众、专业、时尚三大细分市场的品牌矩阵。 特步品牌以大众运动为主，盖世威帕拉丁定位时尚运动， 国内合资经营品牌索康尼/迈乐定位专业跑步/登山运动 特步主品牌定位大众运动市场，2021年营收88.4亿元，占总营收比重88%。 2019年公司以2.6亿美元收购E-Land USA所有已发行股份，E-Land USA为品牌盖世威（K-SWISS） 和帕拉丁（Palladium）的最终拥有者，特步国际自此获得两品牌全球经营权，两个品牌均定位 高端运动时尚市场，其中盖世威聚焦网球鞋服，是美国的传统网球鞋品牌之一；帕拉丁定位城 市机能风潮流运动，主打时尚军靴。21年两品牌合计收入9.71亿（占比9.7%）。 2019年特步与Wolverine合作成立合资公司（各出资1.55亿元，持股50%），共同在中国大陆、 香港及澳门经营索康尼（saucony）和迈乐（merrell）品牌，两品牌分别面向专业跑步运动、 登山运动市场，定位更高端。两品牌21年合计给公司贡献收入2.0亿（占比2.0%）。 2014年以前特步定位时尚运动品牌，15年定位变革为体 育时尚品牌，增加对专业运动侧重，主要发力跑步运动 特步自2008年上市至2014年，定位“时尚运动”，尝试打造国内领先时尚运动品牌。随着国 内运动服饰行业渠道快速扩张后库存危机（2010-2012年）的到来，2015年特步开启为期3年 战略变革，将品牌定位转变为“体育时尚品牌”，增加对专业运动侧重，跑步为核心发力点。 2016年特步进一步聚焦提升专业体育形象，营销转为以体育为重点，而非明星。提升“中国 跑者的首选品牌”的形象。产品端，采用新一代X-Dynamic Foam动力巢、Reactive Coil减震 旋、Air Mega气能环，在支撑、缓震及回弹方面各具特色，以提高跑者表现。服装产品也推 出冰纤科技、XTEP-WARM等新材料，适应不同跑步场景。 特步17年提出保留运动生活品类，与专业产品同步发展， 对休闲系列变革，2021年推出XDNA，提出专业、时尚双轨 2017年随着品牌调整逐渐凸显成效，以及原有库存逐步出清。特步自17年开始对传统优势的 运动生活/休闲板块业务重新梳理，逐步取消了运动生活类产品按年龄划分、针对年轻消费者 的校园及都市两个系列的休闲服装。自2018年起，特步运动生活产品将按风格分为三个系列： 都市、街头、活力。2020年推出少林合作系列，2021年推出定位高端时尚的XDNA，拓展专业、 时尚双轨同步发展。 2019年特步推出马拉松级专业碳板跑鞋160X，凭借优异 性能和极佳赛事成绩，成功实现专业跑鞋口碑建立 2019年12月，特步推出专业碳纤维板跑鞋 160X系列（零售价999元），在2019年的柏 林马拉松中我国选手董国建着穿160X跑出 了当时中国选手历史第二好的成绩，使得 160X迅速打开知名度。 近两年160X持续升级，推出迭代产品160X 2.0、160X PRO、160X3.0及价格稍低的260 系列速训鞋（玻纤板），在2021年4月厦门 马拉松中3小时内完成马拉松选手穿着160X 系列跑鞋比率超过50% 。 赛事营销方面，2007年以来特步持续赞助马拉松赛事， 与中国田协、马拉松运动员合作强化专业品牌形象 特步致力于打造大众跑者首选品牌，自2007年 起在马拉松等专业跑步赛事领域持续发力。 2008-2021年共赞助215场马拉松赛事，是国内 赞助马拉松赛事最多的运动品牌。 通过合作协会及专业跑步赛事运动员强化专业 运动品牌形象，2019年特步与中国田协联合推 出“国人竞速”计划，设立奖金激励成绩优异 选手，致力打造中国的跑步文化和马拉松符号。 2021年特步共赞助25名中国内地参与各项运