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2022年太极集团研究报告 1 经营整改初显成效，老牌国企蓄势待发 中西并行，工商一体。太极集团，全称为重庆太极实业（集团）股份有限公司， 是一家总部位于重庆市的主要从事中、西成药的生产和销售，拥有医药工业、医药 商业等完整的医药产业链，集“工、商、科、贸”一体的大型医药集团。“工”有中成药、 西药、保健药品的加工；“商”有药店的开设，药品与医疗器械的销售；“科”有国内最 大的中药专业科研机构等研究院构成的科研体系；“贸”有房地产与旅游产业的贸易经 济与代理。 集团现有中西药品规 1500 多个，国家中药保护品种 50 余个、国家基药品规 366 个。公司主营产品有藿香正气口服液、急支糖浆、补肾益寿胶囊等一系列 OTC 药物，其中藿香正气口服液曾获世界知识产权和中国专利局联合颁发的中国专利发 明金奖。 稳中求进，开拓市场。太极集团股份有限公司在 1972-1993 年逐步从四川省涪 陵中药厂演变改组成为太极实业股份有限公司，并于 1997 年 10 月上市。1998 年 3 月收购重庆中药的国有股成为重庆中药的控股股东。2017 年 9 月，太极集团成立藿 香正气液百万例世界研究学术委员会。2019 年，获评艾媒金榜(iiMedia Ranking) 发 布的《2019 重庆上市公司网络口碑排行榜》TOP30。2020 年 10 月，太极集团与 国药集团中国中药成功签订资产重组协议，推进了两家中药制造龙头企业的强强联 合，开启跨越式发展新篇章。 太极集团实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会，法定代表人为李阳春。 集团最大股东为太极集团有限公司，持股比例为 27.62%，对于公司掌握了一定的控 制权，其次为重庆市涪陵国有资产投资经营集团有限公司，持股比例为 7.92%。 管理团队经验丰富。作为董事长的李阳春为硕士学历，中共党员,高级经济师。 1989 年便进入涪陵制药厂工作,曾获得“重庆市杰出企业家”称号,作为全面系统的营 销管理项目主要负责人之一,获得原国家经贸委颁发的“国家管理成果一等奖”。副总 经理谭礼文硕士出身，担任过各类要职，经验丰富。董事会成员秦少容正高级工程 师出身，现任太极医药研究院院长。其余董事及监事也都为大学本科以上学历，政 治面貌优良，工作成绩突出。去年国药集团正式入驻，6 名非独董来自国药及下属 公司，如杨珊华、王晓春、俞敏等人。 公司经营经历波折发展。2019 年公司处于近年年亏损的态势中。但 2020 年公 司扭亏为盈，年底公司的归母净利润已达到同比增长 193%，而营收却同比下降 3.74%，收入减少的原因在于受影响及国家对辅助用药的限制等原因，公司医 院销售品种、解热镇咳类药品、抗感染类药品等销售收入下降较多。 紧随其后的 2021 年公司又出现了巨幅亏损的状况，营收同比增加 8.40%，而 归母净利润则同比减少 891.88%。据公司年报披露，造成归母净利润下降的主要原 因为 2020 年公司利润主要为转让成都新衡生房地产开发有限公司 95%的股权获得 收益 4.04 亿元，2021 年度公司无重大资产转让收益。而扣非归母净利润下降的原 因为 2021 年公司实控人变更为国药集团，对非主业和非营利项目按照战略规划进行 清理，并拟暂停部分项目，累计影响利润金额 5.09 亿元。 2022 年公司重整旗鼓，半年度实现快速增长。2022 年中报预告显示，预计 2022H1 实现归母净利润约 1.2 亿元，同比增长 56%；预计实现扣非归母净利润约 1.7 亿元，同比增长 102%。 毛利率和净利率保持相对稳定。毛利率从 2017 年开始处于上升趋势，是明星产 品藿香正气口服液所带动的高销量，但由于销售费用率的小幅上涨，在 2019 年又有 下滑。整体而言，公司各项费用率除了销售费用率在稳步上升，其他各项都保持着 相对稳定。 收入结构平稳发展。公司主营业务收入分为工业收入和商业收入两大板块，根 据图表显示情况来看，总体上工业收入的占比是要略大于商业收入的，其占比从 2018年的59.94%增长到2021年的76.91%，2020 年由于所带来的阻力， 工业收入占比有轻微下滑。 2 国药入主焕发新机，中药化药齐头并进 2.1 对标国药找差距，完善制度体系化建设 作为一家老牌药企，太极集团是医药行业内为数不多的全产业链医药集团，涉 及药材种植、医药制造、流通和零售终端。2019 年 2 月太极开始走上混改之路，拟 进行混合所有制改革，引进战略投资者作为新股东。2020 年 10 月 18 日，太极集团 收到控股股东太极有限转发的重庆市涪陵区国资委通知，拟向太极有限引入中国医 药集团有限公司或其下属企业作为战略投资者，可能导致公司实际控制人发生变更。 10 月 27 日太极便发布了关于控股股东签订增资协议