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2022年微光股份研究 1 国内高效节能电机的领先企业 公司主营微电机、风机等产品，其中高效节能电机已形成较强产品竞争力。公司主要 产品包括冷柜电机、外转子风机、ECM 电机、伺服电机，其中冷柜电机、外转子风机、 ECM 电机主要应用于制冷、空调、暖通等领域；伺服电机主要应用于纺织机械、工业自动 化、机器人等领域。公司在高效节能型电机积累深厚，“高效节能型低噪声外转子无刷直流 风机”等多项技术产品被评为国家或省级高新技术产品或进入国家火炬计划，其中 ECM 电 机的指标性能和销量在国内处于领先地位；伺服电机的品种齐全，效率较高，伺服电机 (0.6kW-7.5kW)通过一级能效备案，伺服电机 60ST、180ST 被列入工信部“能效之星”装备产 品目录(2021)。 深耕风机、电机、微特电机行业，高效节能电机成为公司优势，新业务不断延伸。 1986 年，公司前身杭州微光电子设备厂作为浙江电子工业学校校办厂成立，并于 1998 年改 制为股份合作制。2003 年公司产品获得 CE、VDE、UL、CCC 认证并开始生产电机产品。 2007 年开始，公司在高效节能型电机领域不断突破，先后获得多项奖项，并于 2014 年建成 “年产 200 万台外转子风机、300 万台 ECM 电机及研发中心”项目。2017 年，公司成立伺服 电机事业部，业务进展顺利，品种丰富，技术指标不断提升。2021年公司转让杭州祥和100% 股权，并成立浙江舜云，加速企业数字化、智能化变革；入股江苏优安时，持股 20%，进 入磷酸铁锂产业。2022 年 7 月，公司在泰国合作投资设立微光(泰国)有限公司，拟生产产品 主要为冷柜电机、外转子风机、ECM 电机。 经营规模增长迈上新台阶，产品拓界和结构升级不断推进。2016-2020 年，公司营业收 入从 4.41 亿元增长至 7.98 亿元，四年 CAGR 为 15.98%；归母净利润从 1.00 亿元增长至 1.93 亿元，四年 CAGR 为 17.95%。2021 年以来，公司把握市场需求增长机会，在冷链市场的优 势不断稳固，加快在空气净化、储能、大型设备制冷等新领域的应用，产品升级和降本增 效同步进行，实现收入和利润的高速增长。2021年公司实现营业收入 11.12 亿元，同比增长 39.27%；实现归母净利润 2.54 亿元，同比增长 31.53%；2022 年上半年，公司营业收入 6.53 亿元，同比增长 24.61%；归母净利润 1.62 亿元，同比增长 57.46%。 产品结构不断优化。在业务收入方面，公司的传统产品外转子风机和冷柜电机是目前 主要的收入来源，2021 年的收入占比分别为 44%和 34%，外转子风机业务中的离心风机业 务发展渐入佳境，2022 年第一季度的收入增幅超过 100%；ECM 电机和伺服电机这两类高 效节能电机的收入合计占比从 2018 年的 10%提升至 2022 年上半年的 26.55%，产品升级快 速，到 2025 年公司目标占比争取超过 40%；汽车空调机组的收入占比随着杭州祥和的股权 转让而快速减小。 ECM 电机毛利率接近 40%。在业务毛利率方面，公司外转子风机和冷柜电机的毛利率 相对稳定；ECM 电机业务的毛利率最高，在 40%左右；伺服电机目前处于送样、小批量阶 段的客户较多，销售规模较小，规模效应还未形成，毛利率相对较低，2021 年约为 21%， 具有较大的提升空间。 外销中大客户占比提升，节能电机在境内外均已有较多销售。在内外销方面，公司在 海外市场开拓终端客户，并发展优质的当地代理商，实现海外业务的较好发展，2021 年公 司外销收入占比为 49%，同比增长 5 个百分点；2022 年上半年，公司外销收入同比增长 58%，占比 57%，其中的大客户、大订单占比提升，产品结构优化。分业务来看，2021 年， 公司冷柜电机和外转子风机的内外销占比相对接近；ECM 电机内销占比 31%，外销占比 69%；伺服电机内销占比 100%。 期间费用率的有效改善以支撑净利率平稳增长。2018-2021 年，公司整体毛利率相对稳 定，在 29%-33%之间波动；净利率则从 15%增长至 23%，主要原因在于公司积极开展“强管 理、降成本、提质量、增效益”工作。在此期间，公司管理费用率和销售费用率从 2018年的 3.3%和 3.9%分别下降至 2021 年的 2.2%和 1.3%，为公司净利率的平稳增长提供支撑。尽管 近几年公司的研发费用率也有一定下滑，但全年数据依旧维持在 4%及之上。 公司实控人是董事长何平，股权结构清晰。公司第一大股东为董事长何平，持股比例 39.38%；第二大股东为总经理邵国新，持股比例为 25.31%；第三大股东为杭州微光投资合 伙企业，