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2022年新兴铸管（000778）研究报告 一、新兴铸管：“十四五”再造一个新兴铸管 新兴铸管股份有限公司（简称“新兴铸管”，股票代码：000778.SZ）是全球综合 实力最强，生产规模最大的离心球磨铸铁管研发制造商。公司立足华北的武安本级， 覆盖华东、中南的芜湖新兴、黄石新兴、桃江新兴、湖北全力，覆盖华南及东南亚 的广东新兴，覆盖西南、西北的川建管道和新疆控股，以及印尼镍铁生产基地。 经过50多年的发展，新兴铸管已形成以球墨铸铁管和钢铁为主，钢塑管、钢塑复合 管、不锈钢管、特钢管为辅的产品体系，在战略布局、销售终端控制、生产成本、 品牌价值、科技创新能力等方面的核心竞争力优势明显。公司生产基地分布于全国 各大区域和“一带一路”沿线国家，销售网络覆盖亚洲、欧洲、非洲、美洲，产品 出口世界120多个国家。铸管产品国内市场和出口市场具有显著优势。铸管产品的下 游客户包括全国性水务集团、水利市政施工总包单位、自来水公司总包单位、央企、 地方水司、市政施工单位等。客户群体集中度较高，主要集中在给排水管网建设、 水利引调水建设等领域。 （一）股东结构：第一大股东新兴际华集团持股 39.96%，实际控制人为 国务院国资委 新兴铸管股份有限公司（简称“新兴铸管”）源于1971年成立的中国人民解放军第 二六七二工程指挥部，1996年改制为国有独资有限公司。1997年，经中国人民解放 军总后勤部批准筹建，新兴铸管由新兴际华集团有限公司（简称“新兴际华集团”） 以社会募集方式成立，并于同年上市。 根据新兴铸管2022年一季报，截至2022年3月末公司第一大股东为新兴际华集团有 限公司、持股39.96%，实际控制人为国务院国资委。 （二）产能与销售：2021 年铸管、铸件、钢材产能各 300、20、500 万 吨，整体保持高产满销 产能：2021年新兴铸管分别有铸管、铸件、钢材产能300、20、500万吨。根据公 司公告（详见备注），2016年以来，公司铸管、铸件产能增长，2021年分别达到300、 20万吨，钢材产能维持500万吨。根据2020年9月30日《新兴铸管股份有限公司第八 届董事会第三十次会议决议公告》，新兴铸管计划在中埃泰达苏伊士经贸合作区开 展新兴铸管埃及25万吨球墨铸铁管项目。根据2021年5月26日《新兴铸管股份有限 公司投资者关系活动记录表》，“十四五”期间，公司铸管产能将扩张至500万吨。 产能利用率：2017年以来，新兴铸管的铸管、管件产能利用率震荡上升，22Q1铸 管实现满产，2019年以来钢材满产。根据公司公告（详见备注），2021年铸管、铸 件、钢材产能利用率分别达到93%、88%、113%，22Q1铸管、钢材产能利用率达 101%、109%。 产量及占比：铸管及管铸件产量占比波动提高，2021年铸管及管铸件、钢材产量占 比约34%、66%，2018年以来钢材产量持续上升。根据Wind、新兴铸管历年年报， 自2013年以来，铸管及管铸件占总体产量比例呈增长趋势，钢材产量占比震荡下降， 2021年钢材产量为582万吨。 （三）业务拆分：2021 年铸管/钢铁营收、毛利占比为 28%/50%、28%/60%， 国内市场贡献约 95%营收、毛利 总量：2020年以来，新兴铸管归母净利润持续正增长。根据公司财报，2021A/22Q1 新兴铸管实现营业收入533/130亿元、同比增长24%/-2%，实现归母净利润20/6亿元、 同比增长11%/31%。 结构：根据公司财报，（1）分产品：2017年来，公司钢铁产品营收占比超40%， 2021年毛利占比为60%。2017-2020年，铸管产品营收、毛利占比逐年增加，2021 年占比均为28%。（2）分市场：国内市场贡献新兴铸管近96%营收、94%以上毛利。 （四）发展战略：“十四五”再造一个新兴铸管，铸管扩产 67%至 500 万 吨，重点开发水利、供水、污水、热力市场 2022年规划：根据2021年年报，新兴铸管2022年生产经营总体目标为实现营业收 入500亿元，同比降低6%，营业成本对应控制在446亿元，同比降低7%，实现主要 产品铸管、铸件、特管和钢格板产量分别为290万吨、21万吨、1万吨、10万吨，铸 管及管铸件、钢格板产量同比增长6%、13%。围绕上述目标，2022 年公司重点抓 好以下工作：坚持深化改革，聚焦关键重点，激活力，增效率。坚持对标找差，深 化精益管理，补短板，创一流。坚持科技创新，服务市场战略，破瓶颈，聚动能。 坚持以我为主，加快数字赋能，求变革，助转型。2022年，公司将以打造铸管领域 领航企业为核心任务，细化落实2022年预算措施，全方位改革赋能提速，全领域创 新支撑未来，综合一体化系统推进公司高质量发展。 长期战略：根据2021年报，新兴铸管的总