常用财务及经营概念介绍.pptVIP

附件 授课目的参考 如何制定能够创造价值的投资决策 净现值以外可供选择的投资准则 识别并估算项目的现金流 掌握现金流量表、资产负债表、损益表含义 现金流量分析是投资项目经济评价的核心内容，如何做？ 怎样进行盈利能力分析，有哪些常用指标？ 使用内部收益率（IRR)法等评价方法进行投资分析时，要注意什么? 可行性研究报告的编制，需要注意的重点、难点。 敏感性分析、概率分析方法在风险分析中越来越受到广泛的应用，如何操作？ * 第六十一页，共六十二页。 内容总结 目 录。投资的过程存在收益，同时也存在风险。可用于衡量公司可运用的所有资本中债务融资所占比例。国内长途MOU是指报告期平均每个本地电话用户的国内长途通话时长。国内长途MOU=（传统国内长途通话时长+IP国内长途通话时长）/平均用户。国际长途MOU是指报告期平均每个本地电话用户的国际长途通话时长。港澳台长途MOU是指报告期平均每个本地电话用户的港澳台长途通话时长。港澳台长途MOU=（传统港澳台长途通话时长+IP港澳台长途通话时长）/平均用户。人均维护主线数 =年末主线数／正式员工年末人数。时间：时间越长，要求的投资收益越高。理解现金流贴现法对企业的最直接意义就是理解如何通过经营决策创造价值。61 第六十二页，共六十二页。 主营收入 付现成本 EBITDA 折旧摊销 EBIT 所得税 净利润 － － － 损益表简要描述 股本回报率（ROE） 流动资产 长期资产 流动负债 长期负债 总资产 总负债 股东权益 资产负债表简要描述 总资产回报率（ROA） 实占资本回报率（ROIC） 应付帐款 短期银行借款 递延收入负债 长期银行借款 注：各项目经简化，仅供示意 净财务费用 － 应收帐款 现金 库存 重要概念：实占资本与回报率 在理解了自由现金流和企业价值的基础上，理解以下概念及其关系是价值管理的前提 实占资本 实占资本回报率(ROIC) 总资产回报率( ROA) 股本回报率(ROE) 资本成本(WACC) 右图列示了总资产回报率、实占资本回报率和股本回报率的定义 其中实占资本指企业经营所实际使用的资本，包括股本和债务资本 * 第二十九页，共六十二页。 长期目标负债率（D/(D+E)） 利率（I） 所得税率（T） 无风险收益率（ Rf ） 贝塔系数（ ? ） 股票市场整体收益率 市场风险溢价（P） 加权资本平均成本（WACC） 35% 3.67% 30% 4.32% 1.47 10.5% 6.18% 9.6% 参数 取值 说明 与公司的目标资本结构一致 根据公司人民币的长期贷款利率 中国政府十年期美元国债收益率 根据主要可比公司贝塔值确定 上市公司的实际税率 恒生指数10年平均收益率 股票市场整体收益率与无风险收益率之差 中国移动的加权平均资本成本（WACC） WACC = D+E D I(1-T) + D+E E [Rf +? * P ] 重要概念：加权平均资本成本（WACC） 资本成本是指投资者（包括股本投资者和债权投资者）将其资本投资到与目标企业风险相同的其他企业或资产所能得到的回报，即投资者的机会成本，也是投资者要求的回报水平 右图以中国移动为例来说明加权平均资本成本（Weighted Average Cost of Capital, WACC）的计算方法 加权平均资本成本（WACC）是“自由现金流贴现法”中计算企业价值所用的贴现率 债务成本 股本成本 * 第三十页，共六十二页。 在资本市场，判断一个企业是否是好企业是看该企业能否为投资者创造价值 判断企业是否创造价值的根本在于企业是否为投资者创造“超常回报” 当资本回报率大于资本成本时，企业在为投资者创造“超常回报”，即高于其机会成本的回报 当资本回报率小于资本成本时，企业在毁减价值 企业当年创造价值的衡量： 企业能够创造“超常回报”的时间越长，为投资者创造价值的能力越强 理论上来讲，在一个自由竞争的行业市场，企业的资本回报长远将与投资者的资本成本趋于一致 领先的市场地位、优于竞争者的技术和独到的管理运营机制等都是企业能够更久远地为投资者创造“超常回报”的因素 企业创造的价值 投入资本 回报率 加权平均资本成本（WACC） * ＝ － 投入资本 * 运营产生的现金盈利 － 机会成本 ＝ 注：运营产生的现金盈利 = EBIT - 实付所得税 什么是好企业－为投资者创造“超常回报” 资本市场理念之三：判断是否创造价值的根本在于资本回报率与资本成本的对比 在历史包袱较重的情况下，须确保新增投资的回报率ROIC超过WACC * 第三十一页，共六十二页。 收入及利润 含杠杆自由现金流 EBITDA（不含初装费） 资本支出 所得税 － － 运营资本增加 利息 含杠杆自由现金流