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2022年东材科技研究报告 东材科技：膜材料龙头，持续拓宽发展边界 历史复盘：绝缘材料起家，纵深至四大领域 东材科技前身是国营东方绝缘材料厂，2011 年公司在上海证券交易所 A 股挂牌上市， 主要从事化工新材料的研发、制造和销售。公司以新型绝缘材料为基础，重点发展光学 膜材料、电子材料、环保阻燃材料等系列产品，产品广泛应用于发电设备、特高压输变 电、智能电网、新能源汽车、轨道交通、消费电子、平板显示、电工电器、5G 通信等领 域。 公司产品种类丰富，产能规模行业领先。 绝缘材料产品：主要下游行业为光伏行业（主要应用产品为晶硅太阳能电池背板基 膜）、特高压行业（电工聚丙烯薄膜、大尺寸绝缘结构件及制品）、新能源汽车行业 （超薄型电子聚丙烯薄膜、金属化聚丙烯薄膜）。 光学膜材料：主要产品为光学级聚酯基膜，是光电产业链前端重要的战略性材料， 市场需求量与终端电子产品（电视、平板电脑、智能手机等）出货量密切相关。 电子材料：主要产品为电子级树脂材料，是制造印制电路板（PCB）的上游核心材 料。 环保阻燃材料：主要产品为环保阻燃共聚型聚酯树脂，是环保阻燃聚酯纤维及纺织 品的上游基础原材料。 公司通过横纵向延伸，上下游并购不断发展壮大。公司自上市以来，从绝缘材料单一领 域不断向光学膜、电子、阻燃材料等新领域不断开拓，2008-2014 年是公司产能扩增与新领域开拓的快速发展期。2020 年以来，公司向新能源领域重点发力，新产品不断涌 现，驱动公司迈入新的发展阶段。 股权结构：熊海涛女士为公司实控人 公司股权集中，持续激励鼓舞信心。公司第四大股东熊海涛女士为第一大股东高金技术 产业集团有限公司及第三大股东高金富恒集团有限公司的实际控制人，为一致行动人关 系，同时也为公司副董事长。公司第五大股东唐安斌先生历任公司副总经理、公司国家 认定企业技术中心主任、国家绝缘材料工程技术研究中心主任、董事、副董事长等职务， 目前担任公司董事长。公司下属子公司主要负责产品研发、生产与销售，以五大基地（绵 阳小枧、绵阳塘汛、江苏海安、山东东营、河南郑州）为运营主体，快速响应市场需求， 灵活调整生产经营策略。公司于 2013/2020/2022 年进行 3 次股权激励，面向公司董事、 高管、核心技术骨干等人，最新一期股权激励也确定了较高的目标要求，发展信心十足。 经营情况：抓住发展机遇，公司再次腾飞 历经波折，迈入高速增长通道。 2008-2014 年：快速发展。公司实现产能扩增与新领域开拓，从绝缘材料延伸至四 大领域，整体经营稳中上行。 2015-2019 年：经历波折。在贸易保护主义和逆全球化思潮的冲击下，国际贸易局 势趋紧、欧债危机频现、中美贸易摩擦升级，世界经济增速放缓，公司生产经营承 受较大压力。 2020 年以来：再次腾飞。公司紧紧抓住化工新材料发展浪潮，在我国“碳达峰、 碳中和+新基建”的政策推动下，新能源（光伏、风电）、特高压输电、发电设备、 轨道交通等行业均迎来了新一轮的市场化建设高峰，进而持续带动着全产业链的 绿色转型和上游供应端的配套升级。公司发展迈入快车道，2021 年公司营业总收 入实现 32.3 亿元，同比增长 71.9%，归属净利润 3.4 亿元，同比增长 94.3%。2022 年以来，绝缘材料领域延续快速增长势头，但光学膜下游消费电子需求承压，公司 增速有所放缓，但依旧取得较快增长。展望未来，随着“碳中和+新基建”领域的 快速增长，全球经济的修复，叠加公司新产品不断的开拓，公司发展可期。 产品升级驱动盈利能力提升。公司以净利润为导向，在保证传统优势领域市场份额的同 时，精准应对市场行情变化，聚焦新兴领域的差异化需求，不断提升战略客户和重点发 展领域（光学膜、电子材料、新型功能膜等）在主营业务中的销售占比，产品结构调整 成效显著，整体毛利率与净利率水平上升到新的水平。同时，公司进一步加大技术研发 投入和引进高端技术人才，鼓励技术和市场部门的联合攻关，加强新增产能的产品技术 和客户资源储备，为公司实现产业转型和结构调整提供了充足的项目储备和技术支撑。 2021 年公司研发支出 1.5 亿元，收入占比达到 4.7%。 下游需求广阔，公司紧贴时代浪潮 塑料纤维制品由于其性能特点，下游应用广泛，公司作为行业龙头，产品主要应用于绝 缘、光学膜、电子、环保阻燃四大领域。从市场角度看，在“碳中和+新基建”、常 态化、消费升级的驱动下，新能源、特高压、5G 通讯、消费电子等新兴产业产品升级 需求不断涌现，国内头部企业主动进行技术改革与创新，机遇来临。东材科 技乘势而上，新产品开发与产能投放加快推进，传统与新兴市场迎来广阔发展空间。 绝缘材料：碳中和+新基建打开广阔市场 传统市场稳健增长，新兴市场蓬勃发展。绝缘材料是保证电气设备（特别是电力设备） 能