2022年保险行业专题研究.docx

2022年保险行业专题研究 一、环境的变化，行业产品结构渐渐倾向于储蓄类 外部环境的变化，保险行业产品逐渐转向于储蓄类产品，满足居民日益增长的储蓄 需求。随着2020年导致的居民收入预期的下降，推动了居民的储蓄预期的提升， 另外人口结构的变化也推动了居民的养老储蓄需求，再是银行理财净值化的推动， 保险产品的竞争力明显提升，推动保险公司纷纷调整产品结构，长期储蓄类产品和 增额终身寿产品成为上市保险公司当前主要销售的产品。 截至2022年6月份，人身险行业保费规模为2.2万亿元，同比增长4%，较2021年同 期的0.4%明显增长，其中寿险、健康险、意外险增速分别为4.4%、4%、-5.4%，寿 险增速由负转正，占人身险比重为72.9%，较去年同期提升0.3pct，另外2021年银 保渠道中，终身寿险占据期交产品年度销量前十中的七席。 （一）导致居民储蓄意愿高涨 影响下居民的储蓄意愿明显提升。持续的导致部分居民的收入及预期受到 影响，如2022年上半年全国居民人均可支配收入为1.8万元，同 比增速为3%，虽然实现了正增长，但明显低于前的稳定增速，另外的反复 导致居民尤其是中产阶级对未来的收入预期也相对悲观，因此在2020年至今， 居民的收入及预期变化后相对于消费，居民更倾向于提前储蓄应付未来的支出。 从央行的调查问卷中，“更多储蓄占比”在2020年发生后显著上升，2022年6 月份达到58.3%，达到02年以来的最高点，表明居民在影响下储蓄意愿明显提 升。另外从四大行居民储蓄余额的角度看，定期存款的同比增速由前的负增长 转为后的高增长，截至2022年5月份，四大行居民储蓄余额中定期存款增速为 19.1%，远高于活期存款的4.5%，再次表明居民对于未来中长期储蓄的意愿较高。 因此在居民储蓄意愿较强的背景下，年金险、终身寿等产品作为长期储蓄类产品受 到客户的青睐。 （二）银行理财收益率下降，保险产品竞争力明显提升 1.竞品收益率影响居民对储蓄型保险产品的需求 人身险保费增速与竞品类产品收益率存在一定的负向关系。年金险等保险产品兼具 储蓄功能，与同类理财型金融产品存在一定的竞争关系，包括银行理财、存款、信 托产品、余额宝等，因此竞品收益率的变动不可避免地会影响到年金险产品的竞争 力，从而影响居民对于年金险产品的配置动力。 如2011年央行开始加息，3年期存款基准利率上调85个BP至5%，而此时保险产品预 定利率上限仍为2.5%，寿险销售不振；而在2014年由于费率市场化改革背景下各家 公司纷纷推出4.025%的预定产品，而同期央行降息，3年期存款基准利率由4.25% 下降至4%，保险产品竞争力明显提升，因此推动人身险行业承保周期切换至复苏阶 段，保费增速由2013年的8%扩大至18%。 与市场的预期存在一定差异，我们认为因风险偏好的差异，公募基金收益率的变化 和保费增速并没有直接相关关系。2022年保险储蓄类产品销售相对较好，但上半年 因在全国范围内的反复导致宏观经济修复受阻，并且地缘政治的冲突等导致权 益市场回调，因此公募基金的平均收益率大幅回调，导致新发基金的规模下降，截 至2022上半年，公募基金发行份额为6725.3亿份，较2021上半年同比下降59.4%， 因此市场部分投资者认为是公募基金收益率回撤导致部分资金流入保险储蓄类产品， 但我们认为公募基金的投资者和购买保险储蓄类产品的持有人风险偏好差异较大， 且保险储蓄类产品期限较长，也并不符合购买公募基金的投资者的流动性要求。 从历史数据来看，人身险保费增速与新发基金份额增速、偏股型基金收益率并没有 相关性。 2.银行理财且收益率下降推动储蓄类产品销售 一是银行理财净值化凸显保险产品竞争力。在资管新规确立的主动化、净值化的监 管导向下，银行理财业务过渡期整改任务基本完成。截至2021年，保本理财产品的 规模已由资管新规发布时的4万亿元压降至零，净值型理财产品余额26.96万亿元， 占比92.97%。部分风险偏好极低的投资者对于净值型理财产品难以接受，而保险产 品作为表内负债，存在一定的刚兑收益率，有望获得某些投资者的青睐。 二是银行理财收益率下降。随着固收类资产收益率的下降，且资管新规导致银行理 财降低非标配置比例，银行理财的收益率下降较为明显，如6个月银行理财产品预期 收益率下降至2%附近，相较于2018年的5%左右明显下滑。另外余额宝等互联网理 财产品收益率也呈现出下降的趋势。反观当前保险的增额终身寿产品，上市保险公 司推出的增额终身寿产品的IRR在持有10年内相对较低，但若持有时间越长则IRR越高。 3.风险偏好下降推动保险产品刚兑属性的优势 刚兑属性迎合低风险偏好居民对安全、稳定收益率资产配置的需求。反复持续 了3年之久，居民的收入预期下降，并且风险事件的发生导致居民的风险