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2022年帝尔激光研究报告 1.结论及投资分析 公司是国内太阳能电池激光设备的领导企业，针对PERC、TOPCon、HJT、IBC、半片、叠瓦等多种高效太阳能电池及组件技术工艺方面拥有布局，并与隆基股份、通威股份、爱旭科技、晶科能源等多家龙头企业合作。随着光伏发电行业的迅速发展和技术革新，公司的技术优势有望得到落地，进一步带动业绩增长。 2.光伏激光设备龙头，持续完善产品矩阵 2.1.构建光伏激光加工产品矩阵，形成配套综合解决方案 构建光伏激光加工产品矩阵，形成配套综合解决方案。帝尔激光科技股 份有限公司 2008 年 4 月诞生于国内激光产业的发源地——武汉东部的 光谷，是首度将激光工艺导入光伏电池生产线的高新技术企业。而后公 司分别于 2011 年（引入六禾创投募资数千万元）和 2015 年（股份改制 并挂牌新三板）进行资本运作，助力其 PERC 激光消融设备（2012 年研 发、2014 年量产）、SE 激光掺杂设备（2016 年研发）、LID/R 激光修复 设备（2017 年研发）等的产品矩阵构建，应用于光伏电池生产流程中的 不同环节，逐步形成业内稀缺的激光加工配套综合解决方案。 2019 年 5 月公司在深交所创业板上市，净募资 8.66 亿元；2021 年 8 月公司发行 可转债，净募资 8.32 亿元。当前公司已成长为光伏产业在激光设备领域 的细分龙头，拥有超过 80%的设备市占率和多项独特的技术路径。同时 公司还在积极开拓高端消费电子、新型显示、集成电路等市场的新兴技 术激光解决方案，以谋求盈利能力的进阶。 2.2.股权结构相对集中，实控人技术背景雄厚 股权结构相对集中，实控人技术背景雄厚。截至 2021 年末，公司创始 人、董事长、总经理及法定代表人李志刚先生直接持股42.32%，并间接 通过武汉速能控制公司3%的股份，为公司实际控制人。段晓婷女士持股8.69%，为公司的原始出资人，任公司董事、副总经理；彭新波先生持股4.08%，任公司监事会主席。除段晓婷、彭新波外，再无持股超 3%的自 然人股东，股权相对集中。公司的大股东中不乏社保基金、证券投资基 金、资管计划的身影，公司质地获得大型机构认可。实控人李志刚先生 现年 46 岁，获得华中科技大学物理电子学博士学位，曾入选国家“万人 计划”、国家科技部“科技创新创业人才”、湖北省“百人计划”，深耕光 伏和激光领域多年，技术背景雄厚，其领导的公司专家团队在业内颇具 知名度。 董事会及管理层技术背景雄厚，博士占比超 50%。公司董事会由七名成 员组成，其中四位拥有相关专业博士研究生及以上学历，且均兼任名校 博士生导师与教授等职位。公司研发总监朱凡毕业于南京理工大学，为 中级工程师，于 2015 年 7 月上任，此前有 12 年电力与新能源公司任职 经验。 股权激励绑定高管及核心技术人员利益，彰显业绩增长信心。2020年11 月公司授予高管及核心技术人员（89 人）限制性股票 117.6 万股（占总 股本 1.11%）作为限制性股票激励，授予价格为每股 89.82 元。此次激励 的考核年度为 2020-2022 年，考核指标为年度营业收入相对 2019 年的增 长率（2020-2022 年分别为 35%、75%、130%，对应营业收入 9.45 亿、 12.25 亿、16.1 亿）。股权激励绑定高管及核心技术人员利益，彰显业绩 增长信心。公司 2021 年实现营收 12.57 亿，达成激励目标值，我们可以 认为激励目标值是公司营收预测的可靠下限。 整合国内外资源，提升产品质量及供应链快速响应能力。国内方面，2019 年 1 月与 2021 年 6 月，公司分别设立全资子公司帝尔激光科技（无锡） 有限公司与全资孙公司帝尔激光科技（义乌）有限公司，提升公司测试 验证、定制研发等核心环节的业务能力；海外方面，2020 年 4 月与 2022 年 1 月，公司分别在以色列特拉维夫与新加坡莱佛士坊设立研发中心（新 加坡为公司海外总部），驱动公司产品与技术在全球范围内的推广。 2.3.业绩持续高增毛利企稳，顺应产业趋势研发为王 公司产品覆盖光伏电池生产多个环节。目前激光设备已可叠加使用于中 的不同太阳能电池的多个生产环节，操作包括打孔、掺杂、消融、扩硼、 修复、切割等，实现产出电池的高发电效率。 业绩持续高增，应用于 PERC 的激光设备市占率高达 80%。2021 年公 司营收为 12.6 亿元/+17.2%，2015-2021 年 CAGR 为 78.5%；归母净利润 为 3.8 亿元/+2.1%，2015-2021 年 CAGR 为 88.1%。公司凭借其在激光设 备领域的先发优势和自主研发的专利技术确保了近年收入的稳定高增 长。尽管 2021 年收入受到影响增长放缓，公