2022年奥普光电研究报告.docx

2022年奥普光电研究报告 1.背靠中科院光机所，外延并购促发展 1.1.中科院光机所军品上市平台，国防光电测控领域领先企业 老牌光电测控厂所，国防领域优势突出。奥普光电于 2001 成立，前身是始建于 1958 年的中国科学院长春光机所实验工厂，2010 年于深交所上市。公司致力于研制 光机电一体化产品的研发与生产，产品包括光电测控仪器设备、新型医疗仪器、光学 材料和光栅编码器等，下游主要为军工企业和国防科研机构，是精确制导武器产业链 重要组成部分。公司拥有近 2000 台/套先进的精密机械、光学加工设备和检测仪器， 在该领域独有几十项关键技术，从技术实现和产品生产上主导了国内国防光电测控仪 器设备的升级和更新换代，在国防光电测控领域处于同行业领先地位，拥有较高的市 场占有率。近几年来，公司逐步从零件级向部件级及组件级转型升级。 光机所下属唯一上市平台，批量承接所内优质项目资源。公司实际控制人为中 国科学院长春光机所，直接持股 42.40%；第二大股东风华高科，直接持股 4.99%。 光机所主要从事应用光学、发光学、精密机械和光学工程技术等领域的科研工作，承 担着大批国家重大科研项目和关键技术攻关任务，在先进光学系统领域的原理、方法 探索和仪器装备的设计、检测及系统集成等方面独占优势，为国家战略性需求提供了 具有国际先进水平的大型光电系统和成套技术装备。光机所是中科院系统唯一通过 军工质量保证体系考评的单位；公司上市前，长光所给出承诺，一旦用于科研目的 的军工产品进行批量生产，均投入奥普光电。公司作为光机所技术成果产业化的一 个重要渠道，将持续批量承接光机所外溢项目。 截至目前，公司下属共有两家控股子公司和七家参股公司，均为长光所孵化公司， 各家定位、分工各有不同。禹衡光学主营光栅编码器，为该领域领军企业；长光易格 主营精密铸造铝合金；长光宇航以航天碳纤维复合材料制品为核心，公司已披露收购40%股份以实现控股；长光辰芯为国内 CMOS 图像传感器龙头企业，研发生产均处于国 内领先地位。 1.2.军工高景气驱动业绩增长提升 受十四五军工下游高景气驱动，2021 年公司业绩迎来较快增长。2021 年实现营 收 5.47 亿元，同比增长 24.04%；归母净利润 0.53 亿元，同比增长 8.16%。利润增速 低于营收增速，主要系联营企业长光辰芯（参股 25.56%）当期进行股权激励，确认 股份支付金额2.24亿元，影响当期合并口径的净利润-0.57亿元。若不考虑该因素， 公司 2021 年利润增速实际达 115%，盈利水平提升明显。2022 年第一季度，受影 响，公司实现营收 1.16 亿元，同比下降 18.94%；归母净利润 0.17 亿元，同比增长 7.41%。 产品结构方面，公司主要收入利润来源于光电测控仪器和光栅传感器两大业务。 营收端，2021 年光电测控仪器、光栅传感类产品、光学材料分别实现收入 3.15 亿元、2.13 亿元、0.19 亿元，占比分别为 57.57%、38.97%和 3.46%。利润端，光电测绘仪 和光栅传感器分别贡献 53%和 47%的毛利润，毛利率分别为 27.36%和 35.49%。 随直接材料占营业成本比重逐年上升，公司毛利率受到一定影响。22Q1 公司盈 利水平得到一定改善，毛利率提升 1.0pct 至 31.56%。费用方面，公司坚持以技术研 发为先导，同时承担国家重大科技项目，近四年研发投入始终保持在 10%左右，研发 人员占比在 20%以上。公司加强对其他费用的管控，期间费用率呈现下降趋势。综合 以上因素，公司近几年净利率较为稳定。22Q1 受投资收益增长等因素驱动，公司净 利率提升 3.38pcts 至 15.06%。 2.控股长光宇航，进军航天碳纤维复材领域 2.1.航天碳纤维复材优势企业，2021 年业绩迎来爆发 2022 年 8 月，公司发布公告，拟以 3.13 亿元现金收购长光宇航 40%股份。本次 交易前，公司已持有长光宇航 11.11%股权。完成后，公司将持有其 51.11%股权，长 光宇航将成为公司控股子公司。标的评估价值 7.82 亿元，增值 6.61 亿元，增值率达 到 543.77%。长光宇航专业从事高性能碳纤维复合材料研发生产，在航天领域具有较强优势。 公司主要产品包括箭体/弹体结构件、空间结构件、固体火箭发动机喷管等。公司以 复合材料制品为核心，往原材料端上游覆盖，已形成树脂配方研制、预浸料制作、火 箭舱段成型、空间结构制造、超大尺寸复合材料喷管成型等关键技术，处于国内领先。 在复材行业快速发展叠加航天军工迎来历史机遇的背景下，2021 年长光宇航进 入业绩爆发期。2021 年公司实现营业收入 1.70 亿元，同比增长 108.50%；归母净利 润 3790