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2022年光芯片之海外龙头II-VI专题研究 核心观点： 1、收购相干，成为材料、网络和激光领域领导者。22年7月1日，II-VI完成对Coherent的收购，合并后的公司将被命 名为Coherent。Coherent于1966年在美国加利福尼亚州成立，是一家为科学、商业和工业客户提供激光设备和激光技 术的全球供应商；II-VI在并购完成前是工程材料和光电元件领域的全球领导者。合并后，II-VI规模化的材料生产能力 将与相干公司的激光系统业务相辅相成，形成涵盖广泛的全球性半导体集团。 2、近十年收入和利润稳步增长，毛利水平稳定。11-21财年营收CAGR达19.97%，收入稳步增长，21财年营收达 31.06亿美元，同比增长30.50%。归母净利润存在波动，11-21财年CAGR达12.15%，20财年归母净利润承压，主要 原因系收购Finisar后成本与费用的增加以及全球带来的供应链问题。11-21财年II-VI毛利率均值为37.69%。 1、材料、网络与激光领域的全球领导者 1.1、收购相干，成为材料、网络和激光领域领导者 2022年7月1日，II-VI完成对Coherent相干公司（股票代码：COHR）的收购，成为覆盖材料、 网络和激光领域的全球领导者。Coherent于1966年在美国加利福尼亚州成立，是一家为科学、商业和工业客户提 供激光设备和激光技术的全球供应商；II-VI在并购完成前则是工程材料和光电元件领域的全球领导者。合并后， II-VI规模化的材料生产能力将与相干公司的激光系统业务相辅相成，形成涵盖广泛的全球性半导体集团。 1.2、II-VI股价复盘 II-VI市值整体呈增长趋势，我们将其分为萌芽、成长和成熟三个阶段。萌芽阶段（1990.01 – 1995.12）纳指累计 上涨153.03%，II-VI股价累计上涨224.53%，超额收益率为46.72个百分点。成长阶段（1996.1 – 2010.12）纳指 累计上涨152.14%，II-VI股价累计上涨1625.02%，超额收益率达968.11个百分点。成熟阶段（2011.1 – 2022.5） 纳指累计上涨355.41%，II-VI股价累计上涨169.63%，超额收益率为-52.27个百分点。 1.3、十年营收稳步增长，毛利稳定在较高水平 2011-2021财年II-VI营收稳步增长，营收自5.03亿美元增长至31.06亿美元，2011-2021财年CAGR达19.97%， 2021财年营收同比增长30.50%。归母净利润存在波动，2011-2021财年CAGR达12.15%，2020财年公司归母净 利润短暂承压，主要原因系收购Finisar后成本与费用的增加以及全球带来的供应链问题。2011-2021财年II-VI毛利率均值为37.69%，2020财年毛利率为34.43%，较2019财年减少了3.83pcts，主要原因 系收购Finisar后额外产生了8770万美元COGS。 1.4、高管兼顾技术与管理，助力集团发展 II-VI高管团队在关注技术的基础上更加注重对集团的管理。现任首席执行官Vincent D. Mattera博士曾在ATT贝 尔实验室、朗讯科技公司和Agere系统公司的光电部门供职20年，除领导材料与器件的开发外，Mattera博士于 2000年加入II-VI董事会，他推动了美国、欧洲和亚洲的收购相关整合活动，从而建立了额外的增长引擎。他领导 公司进入了大型和变革性的全球增长市场，同时不断扩大其全球影响力，深化其技术和知识产权组合，扩大其产 品路线图和客户群，并建立其作为市场领导者的品牌。 2、产品线涵盖材料和光学产业链上下游 2.1、产品线进一步整合，光学部门收入高增 II-VI的产品线主要分为化合物半导体部门和光子学解决方案部门，产品涵盖化合物半导体产业上下游与多个应用 领域。II-VI的化合物半导体部门主要生产基于GaAs、InP、GaN和SiC等化合物开发的工程材料和光电设备。化 合物半导体部门包括五个事业部：工程材料与激光光学、激光器件与系统、新事业与宽带隙电子（原为航空航天 与国防、宽带隙半导体）、光电子与射频设备、磷化铟器件。II-VI的光子学解决方案部门在其对化合物半导体生 产技术与对下游市场的深刻了解后建立，包括ROADM、收发器和先进光学三个事业部。 2.2、掌握领先碳化硅技术，提升5G通信性能 2019年，II-VI宣布推出世界上第一个用于5G无线基站天线和射频功率放大器的200 毫米直径半绝缘碳化硅衬底原 型。与基于硅的器件相比，碳化硅基氮化镓（GaN-on-SiC）射频功率放大器在千兆赫兹范围内（包括毫米波段） 的5G工作频率范围内具有卓越的性能。II-VI的200毫米半绝缘SiC衬底原型使目前在100毫米和