2022年航空运输行业深度研究.docx

2022年航空运输行业深度研究 引言：为何上游“造不出”，下游“飞不了”？ “我们不能预见未来。然而，构成未来的种种条件就存在于我们周围。” 2022 年，的爆发进入第三年，随着经济下行压力、病毒演化等客观原因以及 基础免疫屏障搭建完毕等主观原因的变化，海外地区政策下，消费与出行需求复苏， 航空需求进入加速修复通道。截至今年 6 月份，全球旅客周转量已经恢复至前的 7 成左右，全球航空市场的客座率已经修复至 82.4%，相较前水平仅相差 2pcts，而 紧随而来的暑运旺季中，海外市场出行需求报复性反弹趋势明显，有望进一步抬升行业 景气度。 然而，与需求的持续景气改善不同，海外航司却面临航班“飞不了”的困境：一方面， 以美国航空市场为例，行业景气回暖持续带来客座率的抬升，但航班量与客运量数据却 出现明显下滑；另一方面，暑运前夕欧美市场航班取消率居高不下，潜在供给无法得到 释放，意味着行业真实供给难以匹配需求的迅速爬坡，之后出行市场出现明显供需 缺口。 此外，上游制造商同样面临“造不出”的困境：尽管随着出行需求景气回暖，航司飞机 购买意愿大幅提升，21 年下半年开始波音空客订单增加明显，但行业产能爬坡仍然十分 缓慢，2022 年中部分热门机型月度产能仅为前的五成左右。以空客 A320 为例，预 计 2023 年其月度产能才能恢复到前水平，尽管需求快速修复，但波音与空客持续 面临“造不出”的困境。 总而言之，与海外国家航空出行需求的加速修复趋势“背道而驰”，行业供给短期却面 临下游“飞不了”，上游“造不出”的困境，潜在供给难以迅速释放，出行市场出现明显 供需缺口。我们认为海外出行板块供给与需求短期“背道而驰”背后的核心原因，主要 来源于防疫政策转向后航空业与全市场有效劳动力的不足：一方面，航空业劳动力不足， 航班保障能力受限。后航空运输业劳动力平均工作时间持续上升，且缺勤率达到历 史峰值，交通运输行业职位缺口不断拉大，保障能力下降，最终引致下游航司航班“飞 不了”的结局。 另一方面，制造业劳动力缺口明显，波音、空客产能难以迅速修复。除交通运输行业之 外，海外核心市场整体劳动力在后同样出现明显短缺，以英美为代表，其整体劳动 力在之后出现明显的职位数量空缺，其中制造业劳动力人数爬坡缓慢，英国制造业 劳动力仍未恢复到前水平，叠加全球供应链的紊乱，最终引致波音与空客等航空制 造巨头产能难以迅速爬坡，出现“上游”造不出飞机的结果。 溯源：劳动力供给不足来源何处？ 海外地区政策下，接触类限制政策逐步取消，海外市场劳动力不足来源于三方面： 1）“宽松防疫”≠“全面解决”，爆发以来，全球主要面临约 6 次反复的冲击， 当前时点海外主要国家累计确诊人数占人口比重中枢水平已经达到 25%左右，反 复导致确诊与隔离休假引致人力紧缺；2）死亡与后遗症挤出人力，一方面感染致死人 数较高，测算挤出约 0.2%适龄劳动力，另一方面，类大流感时代，超额死亡挤出劳动 力，第三，后遗症频发且数量大，测算挤出约 1%劳动力；3）落地航空市场，有效劳动 力不足，飞行小时数不足晋升受阻，机长数量疫后下滑，劳动力供给结构性失衡。 “宽松防疫”≠“全面解决”：大量确诊引致人力紧缺 海外地区政策下，接触类限制政策逐步取消。2022 年，的爆发进入第三 年，随着经济压力、病毒演化等客观原因以及基础免疫屏障搭建完毕等主观原因的变化， 除亚洲区域防疫政策仍然相对偏紧外，海外其他区域主要国家防疫政策纷纷步入转向的 阶段，除“口罩令”执行相对严格外，其余限制接触、交流与出行的政策逐步走向取消。 “宽松防疫”≠“全面解决”，确诊与隔离休假引致人力紧缺。然而由于新冠病毒变异快 且免疫逃离能力强，导致防疫政策的“宽松防疫”难以带来的 “全面解决”，海外 主要国家仍持续受到反复的影响，并且随新变种的出现反复迎来确诊与死亡人数 “脉冲式”的增长。爆发以来，全球面临了约六次反复的冲击，当前时点海外 主要国家累计确诊人数占人口比重中枢水平已经达到 25%左右。以美国为例，截至 2022 年 7 月底，其合计确诊人数达到 9092 万人次，意味着平均每日确诊人数约为 9 万人次， 高峰时期单日确诊人数约为 80 万人次，确诊人数的快速增长以及随之而来的隔离与休 假，严重冲击劳动力市场，使得有效人力供给难以完全释放。最终除医疗以及服务业等 接触类“重灾区”行业外，制造业与物流行业均出现显著的劳动力缺口，员工缺勤率相 较前大幅抬升。 “宽松防疫”≠“全面解决”：死亡与后遗症挤出人力 相较流感病毒，新冠病毒的传染性与致死率更高，也因此防疫政策的逐步转向，一定程 度将导致感染死亡人数以及超额死亡人数的上升。 一方面，感染致死人数多，测算挤出约 0.2%适龄劳动力：截至 2022 年 7 月底，全球范 围内由于感染