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否极转泰　守冬待春 　　2019年，我国经济延续下行态势，全年经济增速预计约为6.2%。受政策边际收紧、市场风险升温等因素影响，二季度以来经济明显放缓。下半年政策基调重新转向稳增长，积极因素正在不断聚集：一是外需制约减弱、库存去化趋缓以及减税降费等对工业生产形成一定支撑，二是三季度以来专项债发行节奏加快以及项目资本金下调等将有助于推升基建投资增速，三是刺激消费政策、汽车消费好转和居民消费升级将支撑消费。 　　2020年，从外部环境看，主要经济体货币宽松效应显现，全球经济有望探底企稳;美国大选年中美贸易摩擦有望进一步缓和，出口价值链有望重获动能;英国避免无协议脱欧，地缘政治的不确定性正被市场逐步消化，这些均有助于提升投资者与消费者信心。 　　从国内环境看，2020年是实现翻一番目标的最后一年，经济增速至少需要保持在6%以上，预计政策逆周期调节的力度将会继续加大;货币政策在稳健的基调下通过全面降准、定向降息、lpr改革等手段切实降低实体经济融资成本，保持流动性合理充裕;财政政策会进一步加力提效，专项债规模扩大、发行前置，赤字率有望提高;各项改革措施将加速落地，包括全面加快开放、支持小微及民营企业、收入分配制度改革等，稳增长效果将持续显现。总体来看，2020年经济仍会面临不少困难，单季可能会跌至6%以下，但应不会出现明显的下行，基本可以完成党的十八大确定的“翻一番”目标，预计全年经济同比增长将达到6%左右。 　　工业温和承压 　　服务业仍具韧性 　　2020年，预计工业生产将温和承压。一是从生产来看，前三季度全国工业产能利用率前低后高，三季度持平于76.4%，接近2018年同期水平，好于2019年一季度和2018年四季度，显示出产能利用率已开始修复。制造业中汽车行业景气度弱中趋稳，有望继续回升。2019年8月以来，汽车制造业增加值同比增速连续三个月保持正增长，10月大幅回升至13个月以来高位，同时汽车产量降幅显著缩窄，连续三个月保持2018年下半年以来较低水平降幅，2020年有望由负转正。 　　二是从需求来看，在外需方面，全球经济有望探底企稳，外需收缩放缓有助于出口小幅修复，对工业生产的制约有所减轻。但考虑到全球经济增长动能依然较为疲软，出口交货值难以大幅反弹。在内需方面，2019年专项债发行节奏加快以及下调部分基建项目资本金要求有望继续推升2020年基建投资增速，2019年7月召开的政治局会议提出的城镇老旧小区改造有望助力房地产投资保持韧性，共同对工业生产形成支撑。 　　三是从盈利和库存来看，2018年下半年以来，工业企业利润累计同比增速总体持续下滑，基数逐渐走弱，2020年ppi通缩程度有限，企业利润空间打开，有利于改善企业经营预期和生产投入。1-9月工业企业产成品存货累计同比增速较上月下降1.2个百分点至1%，在2017年上半年触顶之后正在接近底部。同时10月制造业pmi分项中原材料库存指数微降0.2个点至47.4%，产成品库存指数下降0.4个点至46.7%，均为年内较低水平，显示企业仍在主动去库存，有望在2020年逐渐向被动去库存和主动补库存阶段过渡。 　　四是从政策来看，国家高度重视并积极推动5g、区块链、人工智能等高新技术发展，有助于引领先进制造业高质量发展，以减税降费为主线的财政政策落实落细将继续对促进制造业企业发展产生一定的支撑，逆周期政策调节力度加大有助于解决民营和小微企业融资难问题，优化营商环境等政策措施有望对工业企业的经营预期改善形成助力。总体来看，预计2020年工业生产温和承压，全年工业增加值累计同比增速为5.2%。 　　在政策支持和行业动能的助推下，2020年服务业仍具韧性，但经济下行压力将对服务业形成制约。从支撑因素来看，一方面，消费“提质扩容”将作为2020年政策要点，包括支持服务消费，出台并落实养老、家政服务、婴幼儿照护服务等政策措施，有望进一步激发服务消费潜力，带动服务业整体加快发展;另一方面，随着《交通强国建设纲要》逐步落地，我国交通基础设施建设项目加快推进有望为交通运输、仓储邮政以及租赁和商务服务业等生产性服务业增长提供支撑。从制约因素来看，一方面，受经济下行压力影响内需依然偏弱，使得服务业难以显著反弹;另一方面，房地产销售趋弱将对房地产相关服务行业形成制约。综上所述，预计2020年服务业生产指数仍将保持较快增长但略有下滑，全年同比增长6.6%。 　　投资回落消费回升 　　进出口回稳 　　基建投资增速有望缓慢回升，托底稳增長。2020年是全面建成小康社会和实现翻番目标的收官之年，稳增长压力较大。基建投资作为逆周期调节的重要抓手和稳增长的有效途径，其重要性进一步凸显，2020年增速有望企稳回升。