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证券研究报告
不畏浮云遮望眼,
长中短期逻辑看好药店行业持续发展
——零售药店行业深度报告
2022年9 月13 日
华安证券研究所
证券研究报告 2
华安研究• 拓展投资价值
核心观点
► 零售药店行业长、中、短期逻辑清晰
零售药店是不可或缺的医疗终端,近年来零售药店端的销售额在整体医疗终端中的占比不断提升。2021年药店零售
终端市场销售额为4774亿元,占整体药品销售额的26.9% 。即使在2020年疫情影响下三大终端增速都出现下滑的情
况下,零售端仍旧保持正增长,2021年零售端也仍以10.3%的增速领先医院和基层医疗终端,可见零售药店终端的
增长动力与韧性。
长期趋势:连锁率提升进行时
国内零售药店经过多年的发展,药店数量从2006年的近32万家增长为2021年的58.7万家。这十几年间,连锁药店数量也得到长
足发展,连锁药店的数量从2006年的12.2万家增长至2021年的33.53万家,连锁率也从38%升至57.17% 。但相较于美日这些医药
商业更为成熟的发达国家,中国药店的连锁率仍旧偏低,因此未来中国药店连锁率提升是确定性趋势。
中期增量:政策加持,处方外流走上快车道
无论是从政策上还是数据上来看,处方外流都是确定性方向。尤其是在近年来药品 “零加成”、带量采购、双通道政策、处方
流转平台等重磅政策的推行下,零售端的价值越来越被处方药厂家所重视。随着 “双通道”+“两定”等政策的落地,线下渠道
的价值将进一步强化,预计在中期的3-5年内处方外流会走上快车道。
短期催化:21年利空因素已散,看好下半年低基数下的增长反弹
受2020年疫情高基数、短期财务等因素的影响,药店行业增速在2021年下半年持续下降。但短期的利空因素都在2021年消化
后,2022年上半年收入、利润增速开始恢复,迎来拐点。在下半年防控逐步稳定、药品限制解除等预期下,药店将逐步摆脱疫
情反复的影响,行业龙头公司下半年增速有望持续性好转。
华安证券研究所
证券研究报告 3
华安研究• 拓展投资价值
核心观点
► 对比日本药店医药电商,国内线下药店的发展前景良好
对比日本药店:日本零售药店行业发展趋于成熟,是国内药店发展的极好借鉴。对比日本医药分离的发展历程,
明显可以看到国内的医药分离借鉴了日本的经验。日本药店的多年发展总结特点为两点:1.根据消费需求不断创
新演进店铺业态,药妆店和调剂药局相互补充;2.构筑完整商品服务体系提升获客能力,同时增加客户粘性。参
考日本发展路径,未来国内药店也将朝着专业化和多元化发展。
对比医药电商:整体而言,医药电商特点是增速虽快但占比仍小,并且用户的线上购药心智未完全成熟,所以目
前线下仍是主要渠道。而且政策上看,互联网药品新规的落地带来监管趋严,线下药店的重要性进一步凸显。所
以未来零售药店行业线下与线上自建、品种相互补充是发展的大方向。
► 发展方向:从地域走向全国,开启集中化、专业化与多元化之路,头部药店充分受益
• 集中化:扩张进行时。集中度提升是大趋势,而扩张是头部连锁药店的必选之路。全国空白市场仍旧空间巨
大,对于头部连锁药店而言,无论是自建、并购还是加盟的方式,
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