燕京啤酒-市场前景及投资研究报告-弹性可期.pdf

[Table_MainInfo] 公司研究/食品/饮料 证券研究报告 燕京啤酒 （000729 ）公司研究报告 2022 年09 月19 日 [Table_InvestInfo] 首次 投资评级 优于大市 覆盖 复兴当时，弹性可期 [Table_Summary] [Table_StockInfo] 投资要点： 09 月16 日收盘价（元） 8.53 52 周股价波动（元） 6.24-10.06 总股本/流通A 股（百万股） 2819/2510  量稳价增或成为常态，行业高端化趋势显著。根据欧睿，21 年我国啤酒行业 总市值/流通市值（百万元） 24042/21407 销售额为6870 亿元，16-21 年CAGR 为5.0% （其中量-0.6% ，价+5.6% ）， 市场表现 我们认为啤酒行业量稳价增或成为常态：量：销量下滑企稳，预计未来或保 [Table_QuoteI fo] 持稳定；价：受益于提价、产品结构升级与罐化率提升。21 年我国高档啤酒 燕京啤酒 综指 销售额达 2182 亿元，收入占比持续提升（16-21 年占比提升 5.86pct 至 36.61% 25.61% 31.8% ），16-21 年CAGR 为9.4% （其中量+7.2%，价+2.1% ），增速快于行 14.61% 业整体。啤酒行业竞争格局稳定，21 年销售额口径CR5 为63.5% ，百威/华 3.61% -7.39% 润/青岛/嘉士伯/燕京啤酒市占率分别为18.9%/ 16.3%/ 13.5%/9.5%/5.3%。酒 2021/9 2021/12 2022/3 2022/6 企通过囤货、锁价等方式积极应对成本上涨压力，目前主要包材价格回落， 我们预计22H2 至23H1 成本下行效果有望逐步体现。  燕京U8 销量快速增长，大单品战略成效显著。公司推行“1+3”品牌战略， 强化燕京主品牌地位，培育三大区域优势品牌（21 年漓泉/ 惠泉/雪鹿子公司 沪深300 对比 1M 2M 3M 收入占比分别为33.4%/4.9%/4.4% ）。近年来公司实行大单品战略，在全国范 绝对涨幅（% ） -3.9 -0.9 0.3 围内推进燕京U8 产品，借助渠道优势进行铺货、宣传推广，21 年销量逾20 相对涨幅（% ） 1.9 6.5 7.8 万吨（同比+123% ）。燕京U8 抓住粉丝经济风口，选择流量明星王一博、蔡 资料 ： 证券研究所 徐坤为代言人；采取全链路营销模式，通过高举高打抢占消费者心智，快速 [Table_AuthorInfo] 进行全国化推广。十四五期间，公司目标将 U8 打造成为百万吨的超级大单 品。21 年公司将燕京 V10 、新雪鹿产品加入大单品计划。公司产品结构持续