零售行业XXXX年投资策略消.pptVIP

图40：中国重点商业企业分业态销售增长情况 资料来源：Wind, 长江证券研究部 四、除非CPI高位运行，百货同店销售增长普遍快于超市 从整个业态来看，百货的销售增速要明显快于超市，超市仅在2008年的2月、4月和5月增速快于百货，而整一段时期我国的CPI正处于7.7%到8.7%的历史高位。 百货类可选消费品收入弹性较大，可支配收入的提升带来百货类消费的更快提升 随着个税改革、最低工资标准提高以及“十二五规划中”保障房等民生工程加速，我国居民可支配收入将继续提升，百货类可选消费品因此将有望保持增长 表7： 各档收入新旧税负对比 （元） 资料来源：Wind, 长江证券研究部 四、百货类商品收入弹性大，受益于人均可支配收入提升 表8： 一二三线城市人均可支配收入 资料来源：CEIC, 长江证券研究部 四、投资策略：看好二三线城市的高端百货 二三线城市人均可支配收入增长迅速 居民可支配收入增速的逐渐放缓，一线城市的社会零售总额增速已落后于二、三线城市 预计三线城市未来5年社零总额复合增速为18.87%，二线城市为18.60%，一线城市为17.12% 汇聚财智 共享成长 汇聚财智 共享成长 汇聚财智 共享成长 消费升级趋势下的零售业机遇 零售行业2012年投资策略 1、日本零售业在上世纪70年代取得了高速的发展，行业增速高于同时期的大多其他行业。且该时期由于居民收入的提升，日本的消费升级现象已十分明显。 2、与日本对比，我国经济近年持续保持高速增长，居民可支配收入逐年提升，边际消费倾向提高，同时必需消费品占消费的占比出现下降，而休闲娱乐等消费的支出占比增加，同时奢侈品等高端消费品也开始出现加速增长，我们认为我国已进入消费升级阶段。 3、在消费升级大背景下，我国居民的消费结构与习惯也开始出现较大改变。随着居民对休闲娱乐需求的提升及对高端消费品购买力的提升，购物中心这种模式更能适应消费升级的趋势，且奢侈品等高端消费品的增长也有望保持较高增速。 4、我们估计，2012年全国社会零售总额增速或有所放缓，预计全年增速在15-16%，CPI下行对超市行业影响略大，看好低线城市高端百货公司。 5、投资策略：精选配置低线城市的高端百货企业 1）近年扩张幅度较大，特别是在低线布局较多的区域龙头零售公司，未来能充分享受消费升级带来的收入增速提升，如步步高，重庆百货、友好集团，欧亚集团，鄂武商等。2）2011年处于调整期的公司，导致业绩低于预期，如中兴商业、银座股份等。3）能够实现跨区域扩张，未来有望成长为全国龙头的零售企业，如王府井，永辉超市。 主要观点 目 录 一、日本零售业在70年代进入高速发展期，消费升级显著 二、对比日本，我国已进入消费升级阶段 三、消费升级大背景下，购物中心及奢侈品进入成长快车道 四、2012投资策略：看好二三线城市高端百货品种 五、重点个股推荐 批发和零售业产值增速快于大多数行业，年均复合增长率高达18.93%。 年销售商品额高速增长，年均复合增长率为17.57%。 零售业经营面积迅速提升，年均复合增长率为5.82%。 一、日本70年代零售业飞速发展，消费步入升级阶段 资料来源：日本统计局 长江证券研究部 资料来源：日本统计局 长江证券研究部 图1：日本批发零售业复合增长率快于大多数行业 图2：日本零售业经营面积迅速提升 一、边际消费倾向稳步上升，居民消费意愿增强 边际消费倾向稳步上升，从1974年的0.60上升到1980年的0.71。 资料来源：日本统计局 长江证券研究部 资料来源：日本统计局 长江证券研究部 图3：日本1965-1980年的边际消费倾向 图4：从1974年开始消费支出增长率高于收入增长率 食品消费占比逐年下降，由1960年41.6%下降到1970年34.1% 娱乐支出占消费支出的比例由1960年的6.08%上升到1970年的9.03% 1979-1989服装进口额年均复合增长率13.03% 图5：日本家庭消费支出结构 图6：日本1979-1996服装进口额及其增长率 资料来源：日本统计局 长江证券研究部 资料来源：日本统计局 长江证券研究部 一、娱乐休闲需求提升、高端品类高速增长 整个70年代日本新建购物中心502家，年均复合增长率高达16.26% 同期零售业门店数年均复合增长率为1.30% 一、购物中心的增长率远远高于零售业 资料来源：日本购物中心协会, 长江证券研究部 图7：购物中心数量的增长率远远高于零售业门店数增长率 居民收入累计增长，消费规模由量变转化为质变 从1955年至1975年，日本人的中产阶层占比由42.5%上升至77% 70年代末最早一批奢侈品消费者的形成，奢侈品消费由此开始出现爆发式增长 一、奢侈品迎来快速增长期 资料来源：日本统计局,