第3章汇率的决定与变动.pptVIP

△st=f(X,I,Z)+Et 式中△st表示名义汇率的变动，X表示订单流,I表示交易者的净头寸或存货的测度,Z表示影响汇率变动的其他微观因素，Et表示残差 第六十三页，共九十七页。 市场微观结构论的意义 ▲订单流对于汇率决定存在着影响。订单流 中包含的信息能够解释汇率的变动，这意味着信息是不对称的，并不是宏观基本面数据这些公开可得的信息决定了汇率水平。 ▲市场微观结构对于价格的影响是长期存在的。说明包含在订单流中的信息与汇率是相关的。 ▲市场微观结构方法是对于宏观方法的有益补充。 ▲运用市场微观结构方法，可以解释外汇市场中的一些谜团。 第六十四页，共九十七页。 第三节 人民币汇率的决定与变动 一、人民币汇率概述 人民币汇率是我国货币兑外币的比价，是其对外价值的体现，长期以来由政府授权的国家外汇管理局统一制定、调整和管理 人民币对林吉特、卢布汇率中间价采取间接标价法，即100人民币折合多少林吉特、卢布。人民币对其它7种货币汇率中间价仍采取直接标价法，即100外币折合多少人民币。 第六十五页，共九十七页。 第六十六页，共九十七页。 日期 2011-11-11 美元 633.17　 欧元　 860.35 日元　? ? ?8.161 港币 ? ? 81.378 英镑 ? ?? 1007.82 林吉特 ? ? 49.8 卢布 482.45 日期 2010-02-12 美元 682.69 　 欧元　 932.59 日元　? ? ?7.6049 港币 ? ? 87.873 英镑 ? ?? 1069.95 林吉特 ? ? 卢布 第六十七页，共九十七页。 日期 2008-02-13 美元 719.52 　 欧元　 1048.95 日元　? ? ?6.7001 港币 ? ? 92.249 英镑 ? ?? 1408.6 林吉特 ? ? 卢布 日期 2006-02-13 美元 804.72 　 欧元　 957.32 日元　? ? ?6.837 港币 ? ? 103.71 英镑 ? ?? 林吉特 ? ? 卢布 第六十八页，共九十七页。 1、汇率变动是由一国对其他国家的债权、债务决定的； 2、只有流动借债才会对外汇的供求产生影响； 3、当一国的流动债权（外汇收入）大于流动债务（外汇 支出）时，外汇的供给大于需求，因而外汇汇率下跌， 本币升值； 当一国的流动债务大于流动债权时，外汇的需求大于 供给，因而外汇汇率上升，本币贬值； 当一国的流动借贷平衡时，外汇收支相等，汇率处于 均衡状态。 4、物价、黄金存量、信用状况、利率等因素，也会影响 汇率水平。 ? 主要内容 第三十一页，共九十七页。 ◆ 戈森的国际借贷说以金本位制为前提，把汇率变动的原因归结为国际借贷关系中债权与债务变动导致的外汇供求变化，在理论上具有重要意义，在实践中也有合理之处。 ◆戈森仅说明了国际借贷差额不平衡时，外汇供求关系对汇率变动的影响，而未说明国际借贷平衡时汇率是否会变动，更没有说明汇率的变动是否围绕着一个中心，即汇率的本质是什么。因此，在金本位制转变为纸币本位制后，国际借贷学说的局限性就日益显现出来了。 ? 评价 第三十二页，共九十七页。 二、购买力平价论 一战后金本位制崩溃 1922 卡塞尔（瑞典） 《1914年以后的货币与外汇》 两国货币购买力水平的对比决定了汇率的高低和变动。 ? 产生背景 ?主要观点 第三十三页，共九十七页。 一价定律 购买力平价绝对形式 购买力平价相对形式 ?主要内容 第三十四页，共九十七页。 1. 一价定律 ★ 如果不考虑交易成本等因素，以同一货币衡量的不同国家的某种可贸易商品的价格是一致的。否则商品套购活动就会发生，直到其价格差异的消除。 Pi = e · Pi * 上式中：P 表示本国物价； P*表示外国物价 e 表示直接标价的汇率。 第三十五页，共九十七页。 2. 购买力平价论的基本形式 （1）绝对购买力平价 ?主要观点