云南康旅基本面与提前兑付事件分析.docxVIP

一、云南康旅提前兑付事件简述 9 月 15 日，云南康旅集团发布公告，拟提前兑付康旅集团及下属子公司发行的债券， 所涉及提前兑付债券金额合计 86.53 亿元（目前云南康旅集团存量债 82.69 亿元，下属子 公司云南城投置业存量债 40.15 亿元）。目前的操作并非所谓的重组，只是通过市场化方 式优化债务结构，是云南省国资委、云南康旅集团与金融机构共同打造的金融供给侧结构优化的“康旅版”。 整体而言，此次提前兑付对于云南省城投、国企存量债预计会有较大的提振作用： 1、负面舆情影响降低：由于云南康旅亏损带来的估值持续波动影响较大，债券投资者对于省内债券投资往往最为关注亏损主体的“网红效应”，后续兑付顺利完成有利于降低负面舆情的影响。 2、利好其他区域内发债主体：目前云南省属国企存续债总额为 1640.49 亿元，云南康旅完成偿付后，未来市场可以预期若其他省属国企出现困难，可能会有类似的支持力度，对于省属企业均会有较大利好效应。 3、提振市场信心，彰显省内实力：今年 1-6 月份云南省土地成交总额同比下降 61.68%，在今年土地市场偏冷，市场担忧情绪加剧的环境下，提前偿付债券，更能强化市场信心，利好未来再融资情况。 二、云南省化债举措 2020 年以来，一系列化债举措持续推进，主要涉及以下几个方面内容： 1、引进金融资源：如引入中国人寿对云南省国有股权运营管理有限公司进行战略增资。 2、严控债务新增：牢记严控新增债务，清退高息融资。 3、加大财力下沉：采取暂停省级计提土地出让收益、加大转移支付等措施，支持州（市）、县（市、区）偿还债务本息，加大财力下沉力度。 4、加大国企支持力度：加大对于省属国企增资和股权无偿划转、有政府性、隐性债务的单位国有资产收益，可用于化解本单位债务。 图表 1 2020 年以来云南省化债相关文件与举措 时间 机构 文件 内容 2022/6/14 中国人寿 《中国人寿 200 亿战投云南省属企业》 中国人寿宣布发起设立总规模 200 亿元的“中国人寿-云南国企改革发展股权投资计划 （首期）”，对云南省投资控股集团有限公司控股的云南省国有股权运营管理有限公司进行战略增资。 2022/3/11 云南省人民政府 《云南省缓解基层财 政困难三年行动计划》 坚决遏制隐性债务增量，有效化解隐性债务存量，妥善处置和化解隐性债务存量，全省县级债务率和风险等级控制在合理范围。 2022/3/10 云南省人民政府 《关于云南省 2021 年地方财政预算执行情况和 2022 年地方财政预算草案的报告（摘 要）》 着力防范化解财政运行风险和地方政府债务风险，推动财政高质量可持续发展。强化债务限额和债务预算约束，确保债券资金依法合规使用。切实增强县级“三保”保障能力和管理水平，有效防范、及时化解县级“三保”风险。 2021/12/29 云南省人 民政府 云南省属国企深化改 革座谈会 云南省绿色城市更新集团、云南省健康产业发展集团和云南省绿色环保产业集团三 家，将在云南省康旅控股集团相关资产基础上，进一步加大资源整合和资金投入；云 南省绿色能源产业集团将基于云南省能投集团相关资产，进一步优化产业布局；四大产业集团的组建是云南省盘活存量资产、化解债务风险、深化国资国企改革的重大步 伐。 2021/12/12 云投集团官网 《国企改革重大举 措！云投集团获得云南省国有股权运营管 理有限公司 100%股权 划转注入》 云南省国有股权运营管理有限公司将股权无偿划转给云投集团，积极盘活省内资产，运用优质国有资产进行资源整合和价值利用，以此缓和省内较重的化债负担 2021/10/8 云南省人民政府 《云南省人民政府关于完善省以下财政体制深化预算管理制度 改革的意见》 加强政府性资源统筹管理，将依托行政权力、国有资源（资产）获取的收入以及特许经营权拍卖收入等按照规定全面纳入预算，加大预算统筹力度。 2021/3 云南省人民政府 《云南省国企改革三年行动实施方案 （2020-2022 年）》 国企改革发展股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“云南省国企改革基金”）成立，将对全省深化国企改革、化解国企债务风险提供强有力的支持。 2020/10/9 云南省人民政府 《云南省行政事业单位国有资产管理办 法》 1.对行政事业单位国有资产进行定义，要求把资产管理放在与资金管理同等重要位 置，建立岗位责任制；2.分类对行政单位、财政全额供给事业单位、财政非全额供给事业单位的国有资产处置、使用收益进行规定。有政府性、隐性债务的单位国有资产收益，可用于化解本单位债务；3.行政事业单位资产处置需严格执行具体规定，公 开、公平、公正处置。减少科技成果转化审批程序，精简省人民政府审批事项。 2020/6/23 云南省国资委 《关于省属企业到期债务情况的报告》 要求