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线性定价法则 西南财经大学金融学院 罗荣华 第一页，共十六页。 一般市场结构（1） 复合证券（composite security）：在多于一个状态下有支付。 冗余证券（redundant security）:可以被复制的证券。 市场摩擦和冗余证券 第二页，共十六页。 一般市场结构（2） 线性独立支付证券 定理4.1：当且仅当线性独立支付证券的数目等于状态数时，市场是完全的。 第三页，共十六页。 套利 资产定价关系： 套利的定义：一个证券组合 满足 时称作套利（arbitrage opportunity）。 第四页，共十六页。 三类套利 第1类套利： 第2类套利： 第3类套利： 第五页，共十六页。 无套利原理 定理4.2：在市场均衡中不存在套利机会。 证明:…… 第六页，共十六页。 几个引理 定理4.3：支付相同的证券价格也必定相同。 定理4.4：支付为正的证券，价格也为正。 定理4.5：支付高的证券，价格也必定高。 定理4.6：资产定价关系是线性的。 第七页，共十六页。 资产定价基本原理 定理4.7：证券市场上不存在套利机会的充要条件为资产定价关系为正线性关系。 即存在 ，使得 第八页，共十六页。 无套利假设的五个层次 未来价值一样的组合，当前应该有一样的定价。 组合的若干倍的当前价值应该等于该组合的当前价值的同样倍数。 组合的买价与卖价应该一致。 组合的当前价值应该等于其组合成分的当前价值之和。 未来值钱 (价值为正) 的组合，当前也值钱。 第九页，共十六页。 无套利假设五个层次的数学表达(未来价值确定情形） (可定价法则) 存在定价函数 (正齐次定价法则) 是正齐次函数，即对于任何正实数 和实数 (齐次定价法则) 是齐次函数，即对于任何实数 和实数 (线性定价法则) 是线性函数，即对于任何实数 和 (正线性定价法则) 是正线性函数，即当 时， 第十页，共十六页。 无套利假设五个层次的数学表达（一般情形） (可定价法则) 存在定价函数 (正齐次定价法则) 是正齐次函数，即对于任何正实数 和实数 (齐次定价法则) 是齐次函数，即对于任何实数 和实数 (线性定价法则) 是线性函数，即对于任何实数 和 (正线性定价法则) 是正线性函数，即当 时， 第十一页，共十六页。 价格唯一性 定理4.8：在完全证券市场中，状态价格唯一。 第十二页，共十六页。