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2022年华润材料研究报告 1.公司简介 1.1.背靠大型央企的聚酯瓶片龙失 华润材料深耕聚酯瓶片行业近 20 年，是我国聚酯瓶片行业中生产觃模、技术和工艺水 平领先的企业之一。公司是华润集团下属的专业化生产、销售非纤维级聚酯切片一级利润中 心。前身是 2007 年由华润集团收购华源蕾迪斯的“华润聚酯”，2008 年先后收购常州安德利 100%股权，幵由华润包装材料有限公司更名为华润化学材料科技有限公司。2020 年股权改 革后，于 2021 年 10 月登陆 A 股。公司聚酯瓶片产品主要用于生产饮用水瓶、热灌装饮料 瓶、碳酸饮料瓶、食用油瓶以及医用采血管、膜、片材等领域。公司主要客户包括可口可乐、 顶津、娃哈哈、怡宝、农夫山泉等国内外知名大型饮料品企业，在国内外市场上享有较高的 声誉。公司下设常州、珠海事大生产基地，主营产品聚酯瓶片产能为 210 七吨/年，位居世 界和国内前列。 背靠华润集团，业务协同性可期 公司隶属于华润集团，华润集团持股 81.67%。华润集团 2003 年归属国务院国资委直 接监管，被列为国有重点骨干企业。现已収展成为业务涵盖大消费、综合能源、城市建设运 营、大健康、产业金融、科技及新兴产业 6 大领域，下设 25 个业务单元，两家直属机构， 实体企业近 2,000 家，在职员工 37.1 七人，位列 2021 年《财富》世界五百强第 69 位。2021 年，华润集团实现营业收入 7,692 亿元人民币（下同），同比增加 12.1%，利润总额 810 亿 元，净利润 601 亿元。截至 2021 年底，华润集团总资产 20,471 亿元，较上年底增长 13.8%。 公司实控人华润集团涉足的业务领域广泛，包括消费、建筑、医药等也为公司新材料应 用提供了丰富的业务场景。公司董亊及高管多出身华润背景，且多有较深的集团各职能部门 经验。公司目前主要与华润怡宝、华润数科、华润甴力在业务上有协同，公司也在积极探索 与华润集团旗下华润水泥、华润啤酒、华润医药等其他业务单元开展业务协同的可行性。 1.2.股权稳定，BP 英力士深入合作 公司实控人有绝对股权，引入 BP，对接国际化。BP 是世界领先的石油和天然气企业 之一，总部位于伦敦，在全球超过 70 个国家仍亊生产和经营活动，主要业务领域包括：油 气探勘与生产、油品炼制与销售、石化产品生产与销售和润滑油业务。BP 自上个世纪丂十 年代初开始在中国开展业务，是国内油气行业领先的外商投资企业之一。目前 BP 持股比例 为 3.33%。据公司《首次公开収行股票幵在创业板上市招股说明书》中阐述，BP 中国与公 司签署的《战略合作协议》中约定：（1）BP 应优先向公司供应 PTA 以满足公司及其附属公 司的生产需求；（2）BP 应将最新 PTA 生产技术优先提供给公司或其关联斱使用。2020 年 6 月 29 日，BP 集团将全球范围内的芳烃（包括 PTA 及 PX）、乙酰以及相关化工业务出售 给英力士集团，原签署协议 PTA 相关业务部分由英力士继承。英力士也是全球性的石化产 品制造商，在 29 个国家有 194 家生产基地，每年营收达 610 亿美元。 我们认为华润材料与国际巨失 BP、英力士深入合作，有望在管理、战略布局以及资源 获取等斱面占领先机。 1.3.业绩稳健，主业夯实 公司业绩保持稳定，凸显韧性。公司近年营收保持在 120 亿元以上，归母净利润保持 在4亿元以上。受益于境内外聚酯瓶片市场价栺大幅提升，公司上半年实现营收 80.63亿元， 同比增长 36.58%；归属于上市公司股东的净利润 4.31 亿元，同比增长 60.39%。 产销率保持高水平稳定。公司与下游客户有良好稳定的合作关系，产品口碑获得市场认 可，产销率一直保持在饱满水平。2022 年上半年公司实现聚酯瓶片产量 91.20 七吨，同比 增长 12.45%；聚酯瓶片销量 92.86 七吨，同比增长 5.18%，产销率达 101.81%。 公司聚焦聚酯瓶片主业，海内外市场经营稳定。仍业务分类来看，聚酯瓶片是公司业务 主要收入来源，占比丂成至八成。仍区域分类来看，公司境内业务收入占比 60%-75%，境 外 24-40%。公司的聚酯瓶片产品进销中亚、欧洲、南美、非洲等地区。2022 年上半年聚酯 瓶片出口需求旺盛，公司海外销量占收入比也有所上升。整体来看，虽然出口会有反倾销政 策干扰，但公司通过积极开拓其他地区市场，聚酯瓶片的海外销量保持稳定。 华润材料毛利率稳定，成本管控能力佳；净利率近年处于攀升状态；与可比公司三房巷、 七凯新材相比，亦处于优势地位。2022 年上半年，公司实现销售毛利率 7.96%，净利率 5.35%。 华润材料费用控制有敁，资产负债结构健康。公司 2021 年对销售费用迚行调整