新价量相关性RPV选股因子，相关性是价量配合最好的尺.docxVIP

前言 价量关系是金融市场最经典的理论之一，价格的涨跌往往需要量来支撑与确认，二者共同呈现的多种形态，体现着市场动向和情绪的变化。 表1：技术分析中 9 种基本价量关系的成因及影响 价量关系 成因及影响 量增价涨 一般出现在上升通道，投资者情绪高涨，成交量持续放大，股价 不断被推升 量增价平 成交量放大而股价不涨，有主力对倒、底部震荡吸筹等情况 量增价跌 一般出现在下降通道，主力出货，抛盘严重，杀伤力十足，短线 风险极大 量缩价涨 既可能由于股价偏高，投资者跟进意愿不强，缺少市场人气，抑 或者由于筹码集中，主力惜售，需留意后续变化 量缩价平 成交量缩小，而股价不跌，保持横盘。若股价处于上升通道，可能出现缩量横盘式洗盘，一旦突破有望大涨；若股价处于高位震 荡，往往是主力出货形态，一旦跌破箱体即有暴跌可能 量缩价跌 一般呈现两种洗盘形态：一是上升通道中的短线洗盘形态，二是 下降通道中的中线调整洗盘 量平价涨 横量上涨，市场人气较好，主力控盘能力强 量平价平 滞涨现象，多空不明，不宜操作，后续走势分情况：若股价已经充分下跌，重新从低位拉升，可能为上升途中休整；若股价经历 大涨后从高位下跌，可能为下跌途中休整 量平价跌 一般出现在下降通道，股价加速赶底，成交量温和缩量，但已不 足引起市场恐慌，没有更多筹码抛出 数据来源：金融工程团队整理 东吴金工致力于在复杂多变的价量关系中探索简明的规律，找到普适性的选股信号，并在过往研究中产出了诸多令人欣喜的成果。本篇报告首先总结了东吴金工以往价量关 系研究中的四项重要结论，通过划分价量四象限，利用月度 IC 均值有效甄别出价量相 关性因子的反转效应和动量效应，在“动量因子切割”研究的基础上，以相关性的形式 加入“成交量”的信息，分别为日内价量相关性、隔夜价量相关性找到了最佳代表，并 且使二者有机结合得到既新颖又“能打”的RPV 因子，显著提高了日频CPV 因子的稳 定性，再度确认了相关性是评估价量配合最好的一把尺。 表2：东吴金工价量关系专题报告一览 专题报告 概要 《成交量对动量因子的修正：日与夜之殊途同归》 动量因子时间维度划分：“日内”与“隔夜”的切割 《高频价量相关性，意想不到的选股因子》 CPV 因子：划分价量四象限，相关性评估价量配合程度 《量价配合视角下的新换手率因子》 换手率变化率：按不同价格信息，赋予“量”不同乘数 《CPV 因子移位版》 价量自相关性中蕴藏的选股信息 《CPV 因子抢跑版》 差分视角下的价量互动关系 数据来源：金融工程团队整理 前情提要 东吴金工团队在价量配合领域做了诸多研究，所得结论在后续跟踪观察中被不断地印证，依此开发出的相关选股因子在样本外也维持着良好的表现。本篇报告将首先回顾总结以往研究报告中的四项重要结论，并将其作为支撑本次研究的逻辑基础。 价量相关性月度 IC：动量 vs 反转 2020 年一季度，东吴金工发布了《“技术分析拥抱选股因子”系列研究（一）：高频 价量相关性，意想不到的选股因子》，这篇报告中我们提到，2019 年 10 月 16 日，中公教育大涨，微芯生物大跌。如果撇开上市公司当天基本面的消息，仅观察价量图，可以发现大涨的中公教育在股价上涨时伴随着放量，下跌时伴随着缩量；而微芯生物则是相反的，上涨时缩量，下跌时放量。 图1：中公教育分钟走势图：2019/10/16 图2：微芯生物分钟走势图：2019/10/16 资讯， 资讯， 技术分析中，中公教育所呈现的价和量同向变动被称为“价量配合”，这造就了一只强势股，股价倾向于上涨；而微芯生物所呈现的价和量反向变动被称为“价量背离”，使之成为弱势股，股价倾向于下跌。我们当时提出，可以计算价格和成交量的相关系数，价量配合同向变动，则其相关系数为正，价量背离反向变动，则其相关系数为负。因此，相关系数可以体现价量配合的程度。 基于此，我们于每月月底回溯每只股票过去 20 个交易日的价量信息，每日计算该 股票分钟收盘价与分钟成交量的相关系数，然后每只股票取 20 日相关系数的平均值，做横截面市值中性化处理，将得到的结果记为价量相关性平均数因子 PV_corr_avg： 20 1 PV_corr_avg = 20 ∑ Corr(????, ????) i=1 其中，Corr(????, ????) 表示第?? 天分钟收盘价序列与分钟成交量序列的相关系数。 图3：PV_corr_avg 因子 5 分组及多空对冲净值走势（回看 20 日） 资讯， 价量相关性平均数因子 PV_corr_avg 的 5 分组多空对冲年化收益率达 15.25%，年化波动率 8.96%，信息比率 1.70，月度胜率 76.06%，最大回撤率 6.72%，其中分组 1 因子值最小，分组 5 因子值最大。 东吴金工对因子背后的逻