5投资决策与风险分析.pptVIP

需要注意的是，投资项目的内部收益率与资本成本是不同的，IRR是根据项目本身的现金流量计算的，反映项目投资的预期收益率；资本成本是投资者进行项目投资要求的最低收益率。 如果投资项目的现金流量为传统型，即在投资有效期内只改变一次符号，如果项目各期采用相同的折现率，且以资本成本作为比较基础，那么采用内部收益率准则和净现值准则，对项目投资评价的结论是一致的。图4-1描述了项目A净现值与内部收益率之间的函数关系。 第三十页，共八十六页。 图4- 1项目A的NPV与IRR的关系 第三十一页，共八十六页。 与净现值准则相比，内部收益率准则存在某些缺陷，具体表现在以下四个方面： 第一，IRR假设再投资利率等于项目本身的IRR。 第二, 内部收益率准则不能识别投资（资本贷放）和融资（资本借入）。 表4-3 投资于融资项目的NPV和IRR 金额单位：万元 项目 0 1 IRR NPV（10%） 项目C -1 000 1 500 50% 364 项目D 1 000 -1 500 50% -364 第三十二页，共八十六页。 第三，项目可能存在多个内部收益率或无收益率。 图4—2 多个内部收益率项目的净现值曲线 第三十三页，共八十六页。 第四，互斥项目排序矛盾。 表4—4 投资项目S和L的现金流量 单位：万元 项目 NCF0 NCF1 NCF2 NCF3 NCF4 NPV(12%) IRR(%) PI S -26 900 10 000 10 000 10 000 10 000 3 473 18% 1.13 L -55 960 20 000 20 000 20 000 20000 4 787 16% 1.09 Ｌ－Ｓ -29 060 10 000 10 000 10 000 10 000 1 313 14.13% 1.05 第三十四页，共八十六页。 图4—3项目S、L净现值曲线 第三十五页，共八十六页。 采用NPV准则和IIR准则出现排序矛盾时，究竟以哪种准则作为项目评价标准，取决于公司是否存在资本约束，如果公司有能力获得足够的资本进行项目投资，净现值准则提供了正确的答案。 如果公司存在资本限额，内部收益率准则是一种较好的标准。 第三十六页，共八十六页。 （五）内部收益率标准的评价 ◆ 优点：不受资本市场利率的影响，完全取决于项目的现金流量，能够从动态的角度正确反映投资项目的实际收益水平。 ◆ 缺点： ① 计算过程十分麻烦 ② 互斥项目决策时， IRR与NPV在结论上可能不一致。 第三十七页，共八十六页。 （一）获利指数( PI-profitability index )的含义 又称现值指数，是指投资项目未来现金流入量现值与现金流出量现值的比率。 （二）获利指数的计算 【例】承【例4-1】A项目的现值指数如下： 三、获利指数 第三十八页，共八十六页。 （三） 项目决策原则 ● PI≥1时，项目可行； PI＜1时，项目不可行。 （四）获利指数标准的评价 ◆ 优点：获利指数以相对数表示，可以在不同投资额的独立方案之间进行比较。 ◆ 缺点：忽略了互斥项目规模的差异，可能得出与净现值不同的结论，会对决策产生误导。 第三十九页，共八十六页。 四、投资回收期准则 （一）投资回收期( PP- payback period )的含义 通过项目的现金净流量来回收初始投资所需要的时间。 （二）投资回收期的计算 A.每年的经营现金净流量相等 B.每年现金净流量不相等 第四十页，共八十六页。 根据表4-1的数据，该项目投资回收期计算如下: 表4-5 项目A累计现金净流量 单位：万元 解析： 年份 0 1 2 3 现金净流量 -10 000 8 000 4 000 960 累计现金净流量 -10 000 -2 000 2 000 2 960 第四十一页，共八十六页。 年份 0 1 2 3 4 5 NPV（15%） PP 项目C -1 000 500 500 150 80 50 -17.92 2 项目D -1 000 500 300 400 300 150 170.73 2.5 表4—6 投资项目净现值与回收期 金额单位：万元 第四十二页，共八十六页。