2022年光伏硅片行业分析 光伏需求景气_硅片占产业链较强势地位.docxVIP

2022年光伏硅片行业分析 光伏需求景气_硅片占产业链较强势地位 1、光伏行业：10年10倍大赛道；硅片占产业链较强势地位 1.1、光伏行业：需求10年10倍大赛道！ 过去 10 年：光伏度电成本下降 85%，光伏装机量大幅增长 6 倍。根据数据，过去 10 年光伏度电成本从 2010 年的 2.47 元/度、下降至 2020 年 的 0.37 元/度，下降幅度高达 85%。光伏新增装机量从 2010 年的 19GW 提升至 2020 年的 130GW，过去 10 年光伏装机量需求 增长 6 倍以上。随着光伏价格和成本的大幅下降及行业之后的持续降本能力，未来几年光伏及光伏设 备行业有望获得“井喷式”发展。 未来 10 年：伴随光伏度电成本持续下降，光伏装机需求有望迎 10 年 10 倍增长。我们 测算了 2030 年全球光伏新增装机需求，预计 2030 年全球新增装机需求达 1246- 1491GW，CAGR 达 25%-27%。光伏装机需求未来十年迎来十倍增长，拥有巨大的市 场空间，需重视光伏赛道带来的巨大增长机会。市场担心光伏行业产能过剩，竞争格局可能恶化。我们认为，在光伏需求未来 10 年 10 倍大背景下，叠加多环节技术迭代带来的产能更新需求，不必过度担心产能过剩。随着 未来硅料供给得到改善，下游需求有望快速提升。 1.2、光伏硅片：据产业链地位强势环节；受益于行业成长性 光伏主产业链：硅料、硅片、电池片、组件，基本 80-90%以上的产能集中在国内，产业 链呈现中国制造、输出全球态势。 在光伏行业“降本增效”的目标驱动下，颗粒硅、大尺寸、薄片化，异质结、多主栅、 多分片等技术的进步与应用，促进光伏主产业链产能加速迭代扩张。硅片：位于光伏产业链地位强势环节。行业壁垒较高，在过去整个光伏主产业链中毛 利率水平处于高水平。由于行业集中度高(隆基、中环 “双寡头”，合计市占率 50-60% 以上)，具成本传导能力，在硅料价格迅速上涨的背景下，硅片价格也随之上涨，依然 保持着良好盈利能力。 市场担心硅片环节未来景气度。我们认为： 1) 短期：大尺寸产能仍紧缺。截至 2021 年底，硅片名义产能有望达到 350GW 以上，看似 较需求端（预计 2022 年新增装机量 210GW 左右、对应硅片需求 250GW）过剩，但实际 大尺寸产能仍紧缺。据 CPIA 预计，2022 年大尺寸需求占比有望达 90%，占市场主流。 2) 中长期：硅片行业价格下跌是历史趋势，光伏行业逐渐摆脱补贴、变成平价上网之 后，需求才会真正爆发。核心关注：头部厂商因拥有更优的成本管控能力、以及更强 的融资能力，在行业的下行期间，抵御风险能力更强。 2、硅片行业格局：处光伏产业链强势环节，成本转嫁能力强、竞争格局好 2.1、产能统计：预计2022年底硅片、电池片、组件产能均超440GW 受大尺寸技术迭代、行业大幅扩产。据不完全统计：预计 2022 年行业主流硅片、电 池、组件企业合计产能将超过 400GW 以上的水平（见表 3-表 5），近两年行业各环节扩 产规模超 250GW 以上。大尺寸产能需求旺盛。 近两年硅片环节大幅扩产。一方面来自隆基、中环行业原有玩家的扩产，一方面来自上 机、双良、高景、京运通、美科、宇泽等新入玩家的扩产。 1）大尺寸技术带来的成本优势。大尺寸硅片可以提升硅片的产出量，从而降低每瓦生 产成本。使得市场新增设备需求基本上绝大部分按照 210 向下兼容标准实施，将逐步通 过大量的增量设备来替代存量设备。 2）技术迭代给“后浪”带来弯道超车机会。大尺寸硅片产能需要 1400 及以上型号单晶 炉、及大尺寸切片机。新玩家无老旧产能包袱、产能为全新设备，效率更高，能够在大 尺寸硅片领域迅速形成核心竞争力，与老玩家竞争时在设备端更有优势（存量玩家有老 设备）。 2.2、竞争格局：预计硅片仍将是光伏产业链强势环节，盈利能力将维系 2020 年 12 月至今，硅料价格累计涨幅超 270%，市场担心成本上行、盈利能力承压。 但实际来看，硅片价格累计上涨超 90%，覆盖大部分硅料成本上涨，龙头企业仍能保持 较高的盈利能力水平。回顾历史硅片具备成本端向下游传导的能力。 市场担心：组件、电池片盈利承压，硅片新玩家扩产加入导致竞争格局分散，硅片未 来能否保持向下游传导成本能力。我们认为，盈利能力（成本传导能力）的维持核心 源于产业链议价权。各环节行业集中度、内部竞争格局决定各环节在产业链的强弱地 位。我们认为硅片成本传导能力仍在，核心关注： 1）各环节份额集中度、议价权变化：2022 年，硅料、硅片、电池片、组件行业 CR5 集中度分别为 77%、76%、54%、79%，硅片仍是行业竞争格局较集中的环节，具有产业 链强势地位。 展望未来：预计硅片 CR5 市占