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2022年百奥家庭互动研究报告 从童年IP不断进化的精品游戏出品商 一、 从童年 IP 不断进化的精品游戏出品商 1.1 立足三大赛道，腾讯参股的游戏出品商 百奥家庭互动专注于女性向、宠物对战和二次元细分领域游戏。2008 年推出的 儿童类网页游戏《奥比岛》成为公司首秀，其成功为公司后续相关儿童类页游开发 蓄力。以“奥”为名的系列游戏在页游时代成为百奥最具辨识性的产品。《奥拉星页 游》《奥雅之光》等游戏作为页游时代的著名 IP，曾在儿童群体中广受好评。游戏 市场进入手游时代后，《奥拉星手游》《造物法则》《食物语》等多款游戏上线，助力 公司成功完成“页转手”。在国内市场深耕之余，公司放眼海外，为进军海外市场的 转型蓄力，积极筹备旗下产品的海外版，为公司奠定长远发展基础。公司于 14 年在 香港联交所上市，21 年 1 月，腾讯通过 THL 收购百奥约 12%的股份，成为主要股 东，公司与腾讯的合作更加深入。1H22 公司实现营收约 2.90 亿元，22 年重要作品 《奥比岛手游》于 22 年 7 月上线，iOS 畅销榜最佳排名为第 6 名。 百奥是实施“页转手”战略较为成功的几家游戏公司之一。20 多年来，游戏主 流从客户端网络游戏变为网页游戏，又由网页游戏转变为移动游戏。百奥并未在手 游领域直接开发页游 IP 续作，而是先通过自研自发《造物法则》为手游的研发和运 营积累经验，再逐步推出几款页游 IP 的手游续作，并在运营过程中不断根据用户反 馈调整策略，使用户对“页转手”游戏保持信心。从 2016 年进军手游市场开始， 百奥一直在丰富其原创 IP 手游矩阵，有 10 余款产品正在运营或测试阶段。截至 1H22，《奥奇传说手游》《食物语》《奥拉星手游》三款核心手游收入占比达 59.1%， 百奥“页转手”已取得初步成效。 当前的主力 IP——《奥拉星手游》上线三年，其 TapTap 评分由 5.2 到目前的 7.2 分以上，彰显公司的长线运营能力；女性向手游初尝试《食物语》上线以来热 度不减，维持在 TapTap 女性向榜单第 16 名的位置，体现公司出色的自研能力； 22 年 7 月上市的《奥比岛手游》万众瞩目，相关词条多次登上热搜，既继承页游风 味，又增加多重创新元素，社交玩法大受好评，展示公司的 IP 进化能力。截至 22 年 9 月，百奥商业化运作的网络虚拟世界包括奥比岛、奥拉星、龙斗士、奥雅之光、 奥奇传说、奥义联盟、螺旋圆舞曲、食物语、奥拉星手游、奥奇传说手游及奥比岛 手游。 1.2 长线调优+IP 超进化、出海布局，业绩有望回暖 从收入结构上，公司聚焦游戏主业，在线娱乐业务为公司主要收入来源。21 年 公司营收 8.84 亿元（YoY-21.7%），其中超 99%来源于在线娱乐业务。1H22 营收 2.90 亿元（YoY-44.29%），主要系 1H22 未推出新游戏，现有游戏收入因生命周期而 产生正常下降。虽然如此，我们发现公司对于老游戏的运营已显示出长线调优的能 力，1）口碑：《奥拉星手游》上线初期评分一度跌至 5.2 分，但公司不断调整优化， 通过努力扭转游戏口碑，TapTap 评分两年内由 5.2 分一度上升至 8.5 分，现稳定维持在 7.2 分左右；2）流水：《食物语》22 年流水超预期，公司公告称调高与腾讯的 食物语代理协议的年度上限。从地区分布上，海外计划稳步推进。1H22 内地与海外 地区整体收入下降，海外收入比例稳定，随着 2H22《奥奇传说手游》港澳台版的推 出，海外收入有望提升。 用户稳健，页转手整体带动 ARPPU 提升。21 年公司 QPU160 万，截至 2022 年 9 月公司 QPU290 万，YoY+93.0%，主要系公司 3Q22 新手游《奥比岛： 梦想国度》上线，新用户增多。21 年 ARPPU 为 140 元，截至 2022 年 9 月公司 ARPPU 130.0 元，ARPPU 整体有所下降，主要系游戏上线初期，公司为用户提供 更多免费的虚拟物品，从而巩固用户黏性。 研发投入持续增加，毛利率与销售费率波动主要与发行方式相关。近几年第三 方发行比重提升，导致毛利率较此前年份下降，毛利率与销售费率大体呈同向变动。 公司持续注重研发投入，1H22 的研发开支约 1.05 亿元，同比增加 27.3%。截至 1H22，研发人员占总员工数量的 82%，据调研，公司总人数将持续扩充至 1100 人 左右。随着公司研发团队扩充，游戏开发能力将进一步提升。 1.3 “IP+爆款+超进化”，合理战略保障长期发展 21 年 8 月，百奥将未来长期战略定义为“IP+爆款+超进化”：以公司现有的页 游和手游 IP 储备为中心，在首代产品的基础上进行迭代，打造系列爆款游戏，将 IP 从细分领域扩展到大