2022年财通证券研究报告 资管特色精品中型券商_盈利能力优异.docxVIP

2022年财通证券研究报告 资管特色精品中型券商_盈利能力优异 1、资管特色精品中型券商，盈利能力优异 1.1、轻资产收入占比高，ROE显著超行业平均 精品中型券商，综合实力排名行业 20 名左右。2021 年公司总资产、净资产分别为 1104 亿元、252 亿元，排名行业第 22、第 28；营业收入、净利润分别为 64.1 亿元、25.7 亿元， 排名行业第 22、第 19，整体实力属中型券商之列，随着 2022 年 4 月配股落地，募资 72 亿元主要用于发展重资本业务，公司综合实力有望进一步提升。 公司营收、利润双高升，2018-2021 年 CAGR 均超行业。2021 年公司实现营业收入 64.1 亿元，同比下滑 2%，2018-2021 年复合增长达 26.5%（行业 24%）；实现归母净利 润 25.7 亿元，同比增 12%，2018-2021 年复合增长达 46.7%（行业 42%）。2022 年 6 月末公司总资产 1066 亿元、净资产 321 亿元（主由 2022 年 4 月配股落地，募资 71.7 亿 元），2018-1H22 总资产 CAGR 达 18.6%，资产规模稳健扩张。 财通证券 ROE 长期高于行业平均 ROE。2019-2021 年财通证券的 ROE 维持在 10% 左右，2021 年为 10.7%（行业的平均 ROE 7.8%），财通证券的 ROE 均高于行业平均水 平，且在行业 ROE 高时，高于行业的程度相较于行业 ROE 低时更显著，2014-2021 年财 通证券 ROE 均高于行业，其中 2014、2015、2020 年分别高出行业 5.6pct、7.3pct、3.2pct， 在行业大环境向好时，财通证券盈利能力更胜一筹。 财通证券 1H22 轻资本业务结构占比高于上市券商整体水平。1H22 公司投行业务占 主营业务收入的 8.4%、资管业务占主营业务收入的 30.5%（高于行业平均水平 11.3pct， 在上市券商中排名第 5）、经纪业务占主营业务收入的 27.6%；轻资本业务（投行+资管+ 经纪）占主营业务收入的 66.5%，同期行业的业务结构为投行业务占主营业务收入的 13.3%， 资管业务占主营业务收入的 11.3%、经纪业务占主营业务收入的 29.8%，行业轻资本占主 营业务收入水平 54.4%；财通证券轻资本业务占比高出行业 12.1%。 1.2、资管业务优势明显，大资管贡献利润占比超1/3 公司规模排名行业 20 名左右，资管业务优势明显。公司 2021 年总量规模排名约行业 20 名左右，资管业务排名第 6 名，2016-2020 年稳定在 10 名上下，显著优于公司整体业 务排名，且整体呈排名向上趋势。 资管业务结构占比高且稳定，轻资本业务占比高于行业。2016-2021 年，财通证券资 管业务收入占比占主营业务收入的稳定维持在 20%左右，2021 年为 22%。1H22 公司资 产资管业务收入比同时期上市券商整体水平（11%）高近 19%，高 ROE 的轻资本业务占 比高于行业有效拉动公司 ROE 显著高于行业 ROE。 资管业务主动管理占比逐年提升，业务结构持续优化。2021 年末，财通证券资管受托 总资产管理规模达 2038 亿元，同比增长 33%；其中，公募 998 亿元，同比增长 108%； 非货公募 861 亿元，同比增长 174%。资管业务中主动管理规模持续增加， 2017 年公司 主动管理业务规模为 951 亿元，截至 2021 年底，公司主动管理规模已达 2032 亿元，占 同期总资产管理规模的 99.7%，2017-2021 年主动管理规模 CAGR 达 21%（同期财通资 管管理规模复合增速为 8.7%）。资管业务收入稳健增长，贡献公司收入占比提升。2017-2021 年公司资产管理业务收 入由 6.8 亿元提升至 13.8 亿元（4 年 CAGR 19.5%VS.公司营业收入 4 年 CAGR 12.2%）， 资管业务占营业收入比重由 16.8%提升 4.8pct 至 21.6%。 财通资管为公司业绩重要支柱，1H22 贡献利润占比近 3 成。财通资管不断完善固收 业务产品线，继续推广“固收+”系列产品；提升内功，打磨股票投资主动管理能力；积极 培育 ABS 业务、指数和量化投资业务、资本市场业务等创新型业务。财通资管自成立伊 始就逐步摸索奠定了“深度研究、价值投资、绝对收益、长线考核”的核心投研理念，依 靠扎实的投研实力，实现业绩稳健增长。2021 年财通资管净利润 4.56 亿元，2017-2021 年 CAGR 达 27%，高于财通证券归母净利润近 4 年的 CAGR（14%）；1H22 财通资管贡 献集团利润占比达 28.3%