股权质押下盈余管理的研究——以康得新为例.docVIP

FORMTEXT 股权质押下盈余管理的研究——以康得新为例 摘要：随着资本市场的不断发展，股权质押作为一种新的融资方式，其简单易操作以及低成本的特点，深受广大控股股东的欢迎。由于不间断的股权质押，公司所面临的风险也在增加。本文以康得新这一高分子材料上市公司为例，分析其控股股东进行股权质押的特点，并研究控股股东股权质押下对企业盈余管理及财务的影响分析。 关键词：控股股东，股权质押，盈余管理 一、引言 近几年，国家实体经济发展缓慢，多家上市公司的资本链断裂，由于急需募集资金，控股股东更愿意选择股权质押，但是股权质押也伴随着一系列的风险，比如财务风险和爆仓风险等，为了预防此类风险发生，控股股东会凭借信息优势以及控制权地位，通过盈余管理的方式进一步粉饰公司财务报表，因此控股股东股权质押下对盈余管理及财务效果的影响为本文研究重点。 二、以康得新为例分析股权质押对盈余管理的影响 （一）康得新公司概况 2001年8月康得新复合材料集团股份有限公司（以下简称康得新）成立，2010年5月在深圳中小板成功上市，股票代码002450。康得新的控股股东为康得投资集团有限公司，钟玉为公司法人代表和实际控制人。 自公司成立后，长达17年的不懈发展，康得新成为全球预涂膜的标杆企业和世界光学膜的领军企业，是全球唯一上榜的高分子材料企业。然而就是这样一个被广大投资者寄予厚望的白马股，最终以退市而告终。 （二）康得新控股股东股权质押情况 从表1得出，康得投资集团是康得新控股股东，其股份一直是高质押状态，不仅质押次数频繁，其质押比例也极高且基本保持在90%以上，甚至接近100%。通过查询公司公告得知，介于康得投资集团迫切的融资需求，其选择康得新作为股权质押的出质标的企业，极大程度解决资金的需求，但同时也使得康得新子公司的利益受到侵犯。如此高频率、高比例的股权质押行为终于将康得新推向了退市。 （三）康得新盈余管理分析 1.减少固定资产折旧 减少固定资产折旧作为企业实现盈余管理的一种普遍手段，对固定资产折选择具有主观能动性，可由企业自身判断决定。 从表2可以看出，康得新固定资产的折旧年限相比同行业来说要长，主要通过增延长折旧年限来减少固定资产折旧，比如机器设备，一般企业选择5年～15年，而康得新选择10年～20年。比如运输设备，上市公司一般选择3年～5年，康得新选择10年。以此可以看出康得新通过延长固定资产得折旧年限来调增利润，进行盈余管理。 2.少计提坏账准备 2014年～2017年，康得新应收账款仅采用账龄分析法，且应收账款坏账准备集体比例维持在6%左右，2017年开始康得新应收账款坏账准备计提情况发生极大改变，其计提比例达到20.16%，计提了非常大额的坏账准备。在康得新披露的年报中，介于审计机构出具的无法表示意见的审计报告，投资者对2018年的应收账款表示怀疑，认为康得新一次性过多地计提坏账准备而在以前年度少计提坏账准备，是在为以后年度扭亏为盈做足准备，以此进行盈余管理。 3.异常关联销售 坤盛国际融资租赁有限公司（简称坤盛国际）作为康得新得关联方公司，于2017年2月签订了《战略合作协议》，协议主要内容是围绕康得新通过融资租赁金融杠杆的方式利用关联方坤盛国际来获取利润进行盈余管理。2018年北京新创向康得新购买货款总额3亿元，同年康得复材向康得新购买技术服务总额1亿元。 4.关联并购 2018年6月，康得新和上海傲邦签订了《收购框架协议》和《收购意向书》，计划发行股份购买等事项。介于二级市场不稳定，在2018年12月双方重新协商，审议通过了以现金方式购买标的资产相关议案，从相关平台查询发现上海傲邦公司注册资本金仅200万，并且与康得新存在实质性关联方关系，康得新为避免因停牌时间过长而失去上市资格，在此时选择进行现金支付或者的收购股份方式实施关联交易。 三、股权质押前后康得新的财务分析 （一）偿债能力 从表5看出康得新2010年时流动比率和速动比率最高，其流动比率和速动比率整体呈下降趋势变化基本一致。是由于其控股股东康得集团在康得新上市当年就将大部分股权全部质押出去，获得了大量的资金，之后由于其进行不断的质押，使得其负债居高不下，短期偿债能力回到比原来更低的水平，可以看出其后续的财务风险急剧恶化。 资产负债率指标越小，表示其长期偿付能力越小，通常处于40%～60%，康得新的资产负债率一直呈上升趋势，且接近100%。上市之初，通过不断股权质押资产负债率在2011年～2014年处于一个合理的水平，然而在2014年之后，资产负债率较高，风险较大。总体来看，在盈余管理后其偿债能力较弱，后续康得新财务造假无法拯救康得新，爆发了债务危机，发行的多笔债券无法兑付只能延期，其中两笔超短期融资债券已构成实质性违约。 （二）营运能力 从表6可以看出，康得新的应收账款周转率和存货