基于平衡计分卡的海外并购协同效应研究——以互联网企业腾讯为例.doc

FORMTEXT 基于平衡计分卡的海外并购协同效应研究——以互联网企业腾讯为例 摘要：分析腾讯并购Supercell事件，构建互联网企业海外并购协同效应评价体系，并运用主成分分析法计算综合绩效得分。研究发现，本次海外并购的短期协同效应显著但长期协同效应较小，经营与管理协同效应显著但财务协同效应并不显著。据此，提出详尽调查、采用科学的价值评估方法以降低定价风险，基于自身资本结构、采用多种融资方式相结合以降低融资风险，根据企业自身经营现状、选择适宜方式以降低支付风险，保留不同文化特点和优点以降低企业并购后的整合风险等建议。 关键词：互联网企业，协同效应，平衡计分卡，海外并购 一、引言和文献综述 （一）引言 企业通过实施海外并购，有助于迅速扩大规模、快速进入并购目标市场、高效引进先进技术，提高企业的创新研发能力和科研水平。但是，目前我国很多企业都处于国际化经营的尝试阶段，缺乏相关经验。因此，在跨国并购中的表现差强人意，常常表现为“雷声大雨点小”，即使企业在并购前期付出了大量的精力、投入了大额的资本，但经常出现付出多、成果少的事件。 研究如何评估企业海外并购实施效果、如何提高海外并购实施能力达到预期目标，具有重要的现实意义。获取并购协同效应，是众多企业开展并购活动的重要驱动力与目标；分析协同效应大小，是验证企业并购实施效果的重要衡量方式。本研究基于平衡计分卡理论，绘制企业战略地图，逐层分解战略目标，将其转化为具体的指标，为企业海外并购实施过程中如何有效达成预期目标提供指导。 （二）文献综述 目前，企业通过并购是否能取得协同效用的结论并不统一，大部分学者认为，企业的并购活动可以获得积极的协同效应。在个案分析中，王秀丽等（2014）、童迎香等（2021）认为，企业在并购后得到了快速发展并获得了正向的协同作用[1-2]。聂弯（2017）研究了云南白药多次连续并购的企业绩效发现，并购可以提高绩效水平，但同时绩效提升也受其他非并购因素的影响[3]。但也有少数学者研究发现，企业并购会导致企业利益受损。朱华桂等（2016）通过研究上市公司517起并购活动发现，技术并购当年会负面影响企业的产出绩效[4]。郑嘉义等（2020）通过研究发现，并购会给企业带来偿债上的压力，甚至导致业绩严重下滑[5]。贺天玥等（2021）研究发现，连续并购并没有改善企业的经营与财务状况[6]。 平衡计分卡理论运用于评估企业绩效已十分广泛，潘磊（2013）、刘建岭（2017）、杜海月等（2020）基于平衡计分卡理论，分别构建了国有企业及出版企业、旅游企业绩效评价体系，结合企业战略和绩效表现，为提高核心竞争力提出了诸多有益建议[7-9]。王媛等（2014）、罗锦珍（2019）以中小企业为研究对象，剖析中小企业如何合理运用平衡计分卡理论并提出了高效运用的诸多建议[10-11]。随着研究的不断深入，平衡计分卡已得到更宽泛的运用，马蔡琛等（2019）、王宏伟（2020）、王喆等（2021）将平衡计分卡理论运用至评价政府预算、高校人才培养和税收治理等绩效管理中[12-14]。 综上所述，现有文献中，关于企业开展并购活动可以带来协同效应的观点并不一致，仍需要进一步研究验证。当前文献中，众多学者利用平衡计分卡分析、度量和评价企业绩效，但从平衡计分卡视角出发，分析企业并购协同效应的文献并不多。因此，本研究以互联网代表企业——深圳市腾讯计算机系统有限公司（以下简称腾讯）作为研究对象，研究腾讯在并购中采取的相关策略；以平衡计分卡理论为基础，分析并购活动是否产生预期协同效应；探究出现正向协同效应的原因，以丰富我国跨国并购案例研究，为同类企业展开海外并购提供理论借鉴。 二、并购案例介绍 （一）并购双方简介 并购方腾讯于1998年成立以来，一直处于稳健发展的状态，在推出QQ社交软件之后，已经拥有上亿稳定用户。2004年，腾讯于香港正式上市，其游戏业务自此一往直前，更是一跃成为2013年全球收入最高的游戏开发商与运营商。作为互联网企业，其拥有较传统企业更密集的高新技术，发展也更加依赖新技术的支持。但是，我国互联网企业相较于西方发达国家更加注重盈利，在技术研发方面的投入占比较低，因此更依赖通过并购获取领先技术。截至2020年12月，根据腾讯官网显示，其游戏板块并购事件占并购总数的32.46%。近些年来，腾讯通过大大小小的国内外并购，不仅提高了在游戏市场的地位与竞争力，更是通过并购，实现了不断创新与技术升级。 被并购方Supercell公司（以下简称Supercell），于2010年设立以来一直在移动平台游戏领域深耕，其研发的手游产品无一不受到全球游戏爱好者的推崇。其仅凭借《部落冲突》和《卡通农场》两款手机游戏，在2012年位居应用商店最赚钱游戏产品列表第一名。公司根据用户的反馈，不断地对产品改进并设计符