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碳中和之绿色银行主题研究报告：“绿色银行”路径及政策建议 一、绿色金融建设是实现碳中和目标的关键一环 碳达峰、碳中和的投融资需求庞大。《绿色金融：绿色金融：以引导促服务，化挑战为机遇》?自下而上估算中国碳排放体量最靠前的?7?个行业未来的绿色投资需求达到?139?万亿元（2017?年这些行业的碳排放占比达到?85%以上）。我们估算?2021-2030?年为达到“碳达峰”中国绿?色投资年化需求约为?2.2?万亿元/年，2031-2060?年实现“碳中和”的绿色投资年化需求约?为?3.9?万亿元/年。分行业来看，为达到碳中和目标，电力行业的绿色投资需求最大，总需?求达到?67.4?万亿元，其次为交运和建筑行业，分别为?37.4?万亿元和?22.3?万亿元。 当下绿色金融体系发展瓶颈主要在于缺口大、投放行业集中度高、工具单一。我们在此前?的绿色金融报告中总结目前绿色投资供给和需求匹配问题主要在三方面： 投融资缺口较大，且存在后置风险：根据我们的估算，碳达峰目标可能相对容易实现?（需求为?2.2?万亿元/年），但是完成碳中和目标压力较大（需求为?3.9?万亿元/年）。以?2017-2019?年中国绿色投资供给与需求?为例，尽管每年的需求缺口在缩小，但?2019?年仍有?6000?亿人民币的缺口。根据我们?的测算，2021-2030?年的融资缺口年均在?5400?亿元左右，但是?2031?年之后将攀升到?1.3?万亿元/年以上。达成碳达峰目标后融资缺口估算结果攀升主因在于多数行业减排?投资壁垒较高、技术实现难度大。企业因此寄希望于中长期的技术进步，使得绿色投?融资缺口可能后置。 绿色金融工具单一，尤其依赖信贷：虽然中国目前已有的绿色金融产品包括绿色信贷、?绿色债券、绿色基金、绿色保险、绿色信托、绿色?PPP 等，但当前国内绿色金融体系?结构以信贷为主，债券为辅。截止?2020?年末，我国绿色信贷余额?已超过?12?万亿元，而同期我国境内贴标绿色债券余额仅为?1.11?万亿元，其他绿色融?资方式规模更小，且尚缺乏官方统计标准。截止?2020?年末，绿色信贷占总绿色融资规?模的?90%以上。但是问题是碳中和转型过程中投融资需求。在中国企业的融资结构保?持现状不变，新技术使用上市公司的融资结构，而老技术投产应用则使用信贷和债券?的融资形式的保守假设下，我们估算“碳中和”对绿色股权和债券的投资需求仍应在?总需求的?40%左右。 目前商业银行的绿色信贷多集中于轨道交通运输以及可再生能源等大企业或政府较为?集中的领域项目。市场还存在大量归属于中小型企业及创新企业、急需资金支持的绿?色项目。此类项目大多具有轻资产、技术和市场不确定性较高、短期内自身盈利能力?尚未显现的特征。从银行角度出发，发放绿色信贷收益率不高、占用资本、向缺乏抵?押物的创新企业放贷存在风控问题。因此这类企业尽管资金需求强烈，却较难获得绿?色信贷支持。 投放行业较为集中，无法满足未来结构化投融资需求：以绿色信贷为例，按贷款用途?划分，截止?2019?年末?44%的绿色贷款用途为绿色交通运输、24%用于可再生能源和清?洁能源领域。绿色信贷分行业投放方面，截止?3Q20，交通运输仓储和邮政业，电力、?热力、燃气及水生产和供应业在绿色信贷中的比重分别为?30%和?29%，其他行业绿色?信贷占比从?2018?年末的?24%提升到?3Q20?末的?41%，表明绿色信贷的行业投放正逐渐?多元化。 向前看，我们认为绿色信贷和绿色债券中短期内仍将作为主要发力点，此外绿色基金、绿?色股票、碳金融、绿色保险的发展将会提供更多样化的绿色金融工具以满足不同绿色转型?阶段主体的需求。区别于市场观点，我们认为银行机构的角色不仅仅是发放绿色和低碳转?型信贷的主体，也需要帮助推进多元绿色金融体系的建设。在接下来针对绿色银行的论述?中，我们将先回顾银行机构通过适应监管要求发展绿色信贷的历史、展望未来绿色信贷发?展方向，并勾画银行推动且参与多元绿金体系的方式。 二、“绿色银行”的历史定位演变 2020?年末绿色信贷投放规模超?12?万亿元，但增速可能已迈入平台期。按照?2018?年《中国?人民银行关于建立绿色贷款专项统计制度的通知》的统计口径看，近年来国内绿色信贷规?模稳步提升。全国银行业金融机构绿色贷款余额已从?2013?年?6?月末的?4.90?万亿元增长至?1H20?末的?11.01?万亿元，年均复合增长率达?12.3%。尽管?CAGR 较高，但近几年绿色信贷余?额同比增速（1H20?末为?3.9%）不及整体金融机构贷款余额增速（1H20?末为?13%）。2019?年，新增绿色贷款占全部新增人民币贷款?3.4%，该占比较?2018?年的?6.8%有所回落。我们?判断绿色信贷在经过?2013-2015?年间高速发展