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2021年A股策略报告：钱潮向哪里“抱团”？ 报告综述： 一、回顾：2020?年北向、南向资金均净流入，追逐性价比更好的核心资产 1、2020?年北向资金净流入力度下滑，净流入的前三行业易主—— 新能源车、? 新能源为代表的先进制造业最受追捧，但 食品饮料、金融退出前列。 1）2020?年北向资金净流入?2089.3?亿元人民币，远低于?2019?年的?3517.4?亿元?和?2018?年的?2942.2?亿元，主要与?2020?年?3?月以及?2020?年?8-9?月期间较大规?模的净流出有关。 2）净流入的行业变化：前三行业易主。2018? 食品饮料、非银金融和银行，2019?家电、银行和非银金融，2020?电力设备及 新能源、家电和医药行业。 3）净流入前五的股票：相比?2019?年， 宁德时代、隆基股份和 迈瑞医疗取代了?金融股，格力、美的仍位列前五。 4）从持股比例来看， 食品饮料（7.9%）、家电（5.4%）和医药（2.0%）仍为超?配比例最高的三大行业，但食品饮料和家电超配比例相较于?2019?年均下降?2.3%；超配比例上升最大的是电力设备及 新能源，提高?1.9?个百分点至?0.7%。 2、2020?年南向资金净流入创历史新高，加速流入资讯科技和消费。 1）2020?年南向资金净流入高达?6721.3?亿港元，同比增长?170%。主要得益于?2020?年中国率先防控住疫情并且率先复苏，中国境内的投资者比境外的投资?者对中国更有信心；大量中国优质新经济资产上市吸引南下资金；港股的性价?比好于?A 股；内地公募基金大发展的溢出效应。 2）南向资金净流入的行业变化：资讯科技业居榜首，主要流入 腾讯控股、美?团和小米；南下资金流入消费（可选+必需）大幅增加，主要流入 思摩尔国际、? 中国飞鹤、 华润啤酒、 吉利汽车；金融流入增速放缓，但净流入规模仍较高。 3）南下资金超配比例：相对港股通标的行业分布，南下资金超配比例最高的?仍为金融（8.8%），但超配比例较?2019?年下降?10.2?个百分点，其次是资讯科?技业（1.6%），超配比例较?2019?年上升?5.2?个百分点。 二、展望：未来南向、北向资金流入规模有望持续增加。 1.北向资金规模有望更进一步扩张。 1）中国优质股票资产的业绩高成长的趋?势更明显，全球资金配置具有性价比的中国资产，港股也受益； 2）伴随着人?民币国际化战略的推进，海外资金配置中国资产的大潮方兴未艾。 2.南向资金继续“汹涌”。 1）港股是中国社会财富向权益资产配置的重要组成?部分。首先，在“房住不炒”、打破刚兑、理财产品净值化，中国社会财富向权?益资产配置的大趋势下，港股持续吸引内地资金。其次，随着互联互通机制的?深化，港股已经成为中国权益资产投资的重要组成部分。 2）顺应中国经济新?趋势，港股加速脱胎换骨，越来越多的新经济公司将继续吸引南下资金。 三、下阶段钱潮向哪里“抱团”？科技里的半导体产业链、港股的核心资产 1)?受益于欧美复苏，先进制造业行情领头羊的接力棒交到半导体产业链手上。?先进制造业既有周期属性又有科技含量，但是，连续大涨之后，抱团会分化。 2)全球复苏共振，盈利改善驱动型的行情依然没有走完，包括，传统周期性行?业的核心资产，比如 有色金属、能源、航空航运；也包括出口竞争力强的电子、?汽车及零部件、家电家具等制造业龙头。 3）海外投资风格回归价值和盈利驱动，特别是美国新总统就职之后对经济刺?激加码和疫苗的普及，有利于金融、地产、周期等港股核心资产价值重估。 4）新经济到港股?IPO 的热潮延续，港股?TMT、新消费（教育、物业、品牌消?费等）、生物科技、先进制造业等新兴领域的核心资产，提升港股整体吸引力。 风险提示：全球经济增速下行；中、美货币政策宽松不达预期；大国博弈风险 一、回顾：2020?年北向、南向资金均净流入，追逐性价比更好的核心资产 1.1、2020?年北向资金净流入力度下滑，净流入的前三行业易主 1.1.1、2020?年北向资金净流入力度下滑 2020?年北向资金净流入?2089.3?亿元，远低于?2019?年的?3517.4?亿人民币和?2018?年的?2942.2?亿元人民币。2020?年，北向资金净流入较往年偏低主要与?2020?年?3?月以及?2020?年?8-9?月期间较大规模的净流出有关。 3?月份：受新冠疫情影响，全球股市大跌，美股短时间内熔断四次，VIX 指数?飙升至历史最高水平，全球避险情绪上升。美股踩踏式下跌导致美元出现全?球流动性危机，北向资金回撤?678.7?亿元人民币。 8、9?月份：经过?7?月上旬的一轮急速上涨行情，8?月份?A 股市场步入震荡阶?段，9?月份海外疫情反弹严重，市场避险情绪再度升温，