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东方电缆研究报告：东方迎风起，线缆如潮至 1.公司：海陆双向发力，成就全球龙头 1.1.精研海陆电缆，稳坐全球龙头 公司业务覆盖海缆、陆缆、海洋工程三大板块，在各领域居龙头地位。公司集海底电缆和陆地电缆的研发制造、安装运维为一体，拥有包括深远 海脐带缆和动态缆、超高压电缆和海缆、智能配网电缆和工程线缆、海陆 工程服务和运维四大整体系统解决方案，具备从产品到服务的全方位业务 能力。公司自成立以来填补多项线缆行业技术空白，数次中标国家级线缆 项目，产品被广泛应用于电力、通信、风力发电、海洋油气勘采等领域，是国内以及全球海缆领域的龙头。 公司存续二十五年间不断进行技术创新与积累。公司于 1998 年成立，自陆地电缆起家，2007 年实现股份制改革，2014 年在上交所上市。公司成 立后不断优化产业结构，从 2005 年起进行海缆研发，在光电复合海底电缆、浅海动态缆等领域取得技术优势。此外，2022 年公司设立境外全资子公司 ORIENT CABLE EUROPE B.V.有限责任公司，开拓海外市场。 宁波 东方集团有限公司为公司控股股东，夏崇耀和袁黎雨夫妇共为公 司实际控制人。根据公司 2022 年半年度报告信息，公司前五大股东分别为 宁波东方集团有限公司、袁黎雨、香港中央结算有限公司、宁波华夏科技 投资有限公司和中国建设银行股份有限公司- 东方红启东三年持有期混合型 证券投资基金，其直接持股比例分别为 31.63%、7.76%、5.74%、2.43%和 1.64%。夏崇耀与袁黎雨为夫妻关系，为公司实控人。 1.2.产品服务协同发展，产销量高增 公司是国内陆缆和海缆系统的核心供应商，下游领域覆盖广。公司产 品分为海缆系统和陆缆系统两大类。海缆方面，主要产品涉及超高压交流 海缆、湿式交流阵列海缆、海洋动态电缆等多种海缆，产品具有输送功率 大、环境适应高、抗动态疲劳性好等优点，广泛应用于岛屿联网、海上风 电、海洋油气等领域。陆缆方面，公司主要产品涉及架空绝缘电缆、低烟 无卤阻燃电线、光纤复合中低压电缆等多种陆缆，产品具有容量大、阻燃 性高、辐射性低等优点，广泛应用于智能配输电网、智能建筑和家居、装 备用电等领域。 公司开拓海洋工程业务，提供全方位施工服务。公司施工服务主要包 含海缆敷设施工、运行维护、抢修服务等方面。敷设施工方面，公司服务 包含海底电缆运输、现场接头施工等，具有东方海工 01、02 专业敷设安装船等设备，具有定制化、高效率、高精度等优势；运行维护方面，公司服 务包含线路应急抢修、各阶段接头供应等；抢修服务方面，公司服务包含 导体复原、屏蔽复原等，具有 MJ 熔接头、硬接头等设备，有绝缘材料性能 好、紧固力佳等优点；竣工验收方面，公司服务包含高压试验、光纤衰减 试验等，具有先进的高压试验系统，有试验设备先进、试验团队专业等优 点。 2021 年公司陆缆产销量均实现较大提升。产量方面，2021 年公司陆缆 产量为 15896 万米，同比增长 42.79%，实现大幅增长；销量方面，2021 年 公司陆缆销量达 15791 万米，同比增长 41.10%，涨幅较大。近年来随着轨 道交通、智能配输电网和绿色石油化工等领域的高速发展，陆缆需求旺盛，公司陆缆业务受行业高景气带动，产销高增。 公司海缆产销量逐年上升。产量方面，2021 年公司海缆产量达 1406 千米，同比增长 35.42%，公司海缆产量自 2018 年起呈现逐年上升态势，2019 年增速达 72.28%，保持高速增长态势；销量方面，2021 年公司海缆销量达 1420 千米，同比增长 64.28%。近年来随海上风电装机量大幅增加、海洋油 气资源开发持续加码，高压直流海缆、脐带缆、动态缆等海底电缆需求增 长速度较快，推动公司海缆产销量上行。 1.3.电线电缆领域表现亮眼，经营效率提升 2021 年公司营收大幅增长，电缆为主要收入来源。营收方面，公司营 业总收入保持稳步增长，2022 上半年公司营收为 38.59 亿元，同比增加 13.96%；2021 年公司营业总收入为 79.32 亿元，同比增速达 57%，营收大 幅增长。营收结构方面，2021 年公司营收主要来源于陆缆和海缆业务，其 中陆缆系统占营收比重为 48.43%，海缆系统占比 41.26%。2021 年公司毛利润高速增长，毛利率小幅波动。毛利润方面，2022 上 半年公司毛利润为 9.13 亿元，同比去年下降 9.41%。2021 年毛利润为 20.10 亿元，同比增长 30.21%。毛利率方面，2022 年上半年公司毛利率为 23.66%，毛利率存在小幅波动。 公司总费用上行，费用率不断降低。绝对费用方面，2022 上半年公司 绝对费用为 2.57 亿元，同比增长 0.39%，与上年同期基本持平；2021