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碳中和专题研究报告：解构绿色低碳产业在A股市场的映射 一、?“碳中和”背景：绿色转型加速产业结构实质变迁 为应对气候变化风险、推动可持续发展，全球有超三分之二的经济体宣布“碳中和”目标。当前国?际社会已对通过减排减碳应对全球气候变化基本达成共识，“碳中和”成为应对全球气候变化的必然?选择。目前已经发布“碳中和”目标的经济体?GDP 在全球的占比已超过三分之二，目标实现年份集?中于?2050年前后；其中，中国、美国和欧盟这三大全球主要碳排放经济体（2020年碳排放合计占?比?53%）都承诺将于本世纪中叶左右实现“净零排放”或“碳中和”。 欧盟的碳减排进展和绿色金融实践均走在世界前列，可再生能源已成为欧盟首要电力来源。从海外?减排进展看，英法德等部分欧洲国家率先于?20世纪?70-80年代实现碳达峰，距今已有四五十年；目?前欧盟碳减排目标完成率最为领先，2020年碳排放相比基准年份减少40%左右，目标完成率约75%。?伴随着碳减排行动的开展，欧盟产业结构正在发生实质性改变：以电力来源结构为例，2020年可再?生能源首次超过化石燃料，成为欧盟首要电力来源，可再生能源1发电占比达?38.2%，高于化石能源?1.2个百分点，另外核电占比?24.8%；其中，太阳能、风能、生物质能、氢能发电占比分别为?5.2%、?14.4%、5.6%和?12.7%。与此同时，欧洲绿色金融实践也走在世界前列，2019?年?6月发布的《欧盟?可持续金融分类方案》成为欧盟可持续金融发展的重要基础；欧盟碳交易市场也逐渐走向成熟，其?于?2021年正式进入第四阶段交易期，配额分配覆盖石化、电力、水泥、钢铁、铝业、玻璃、造纸、?陶瓷、航空等行业。 我国提出“碳达峰碳中和”的“30·60”目标，实体产业结构变迁将显著加快。2020?年，中国正?式提出?2030年前碳达峰、2060年前碳中和的战略目标，2021?年?7月?30日召开的政治局会议再次?强调“要统筹有序做好碳达峰、碳中和工作，尽快出台?2030年前碳达峰行动方案”。过去支持绿色?经济发展的政策多是点状的、局部的，而此次“30·60”目标的提出意味着未来政策支持发展绿色?经济的力度将大幅加码，由此将带动国内实体产业结构变迁将显著加快，实体经济的绿色化和数字?化转型也将成为资本市场中长期布局方向。其中，在能源生产端，国内的能源结构将迎来颠覆性调?整，化石能源将逐步减少或退出，光伏、风能、氢能等清洁能源将成为电力的主要来源；在能源消?费端，电气化和效率提升是重点发展方向， 新能源汽车产业将迎来蓬勃发展，包括工业、钢铁、水?泥、建筑业等在内的传统行业也将迎来大面积的电气化改造和节能提效的技术路线改进；在促进碳?吸收方面，生态固碳、CCUS 等前沿固碳技术研发和商业化推广等将有望得到更多资金支持。 二、?资本市场变化：绿色产业与棕色领域的资金分化 2.1?融资支持：向绿色产业倾斜，棕色领域渐收紧 从一级市场的融资结构来看，绿色产业融资获更多资源倾斜，无论是债券还是股权；而高碳排放行?业的融资相对收敛。 清洁能源、新能源汽车等绿色产业融资规模加速扩张。债券融资方面，全球绿色债券发行提速，据?气候债券倡议组织（CBI）统计，2020?年全球绿色债券发行规模超?2900?亿美元，创历史新高；其?中，有接近?85%的募集资金投向能源、建筑和交通绿色转型领域。我国绿债发行规模自?2016?年开?始连续?5年都超过?2000亿元人民币（仅为中国贴标绿债），2021年?1-8月累计发行绿债超?4200亿?元，创历史新高；其中，作为绿色债券的“升级版”，碳中和债于?2021年?2月开始登场，募集资金?应全部专项用于清洁能源、清洁交通、可持续建筑、工业低碳改造等绿色项目的建设、运营、收购?及偿还绿色项目的有息债务，截至?8?月底，累计发行规模超?2000?亿元人民币。 股权融资方面，全?球范围内与新能源汽车、 新能源等相关的股权融资自?2017?年以来加速扩张；截至?2021?年一季度，?全球新能源汽车/电池行业?PE/VC累计融资额首次超过?90亿美元，中国占比最大，超过?50%。我国?也同样呈现出新能源相关上市公司融资景气向上、传统高碳排放公司融资相对收敛的特征；其中，?按申万行业分类，截至?8?月?31?日，2021?年电气设备行业?IPO 规模占比升至?6.9%，该比重是?2014-2020?年间?4.6%的年均占比的?1.5?倍。8?月?12?日， 宁德时代发布新一轮定增预案，拟非公开?发行股票募资不超?582?亿元，用于动力和储能电池产能的扩建、新能源技术的研究开发和补充流动?资金；如最终成功落地，则将成为?A 股史上最大的民企定增融资。 全球高排放高耗能行业面临撤资风险，我国新设可持续挂钩债券工具支持传统行业绿色升级