集装箱运输-中谷物流研究报告.docx

集装箱运输-中谷物流研究报告 1 行业：重申内贸集运竞争格局改善逻辑，2024年供需较 2020 年改善 1.1 重申去年深度报告逻辑概述：两次出清后内贸进入有序 竞争时代，利润中枢有望提升 核心逻辑：两次出清后内贸进入有序竞争时代，利润中枢有望提升。受沿海运输权保 护，只有中资公司可以经营中国内贸航线。内贸从 2000 年开始百家齐放，先后经历了2013 年的集中破产潮，以及 2018-2019 年， 安通控股借壳上市大幅度扩张遭遇去杠杆, 出现流动性危机， 招商港口介入参与安通控股重组。CR3 已经达到 87%水平，行业竞争 格局从 2016 年两家民企加一家央企，形成 1 家民企+2 家央企的竞争格局，竞争格局有 望改善。当前行业龙头泛亚航运扣除中日等区域间航线后，内贸仍在微利水平，安通控股 重组后债转股，股东有较强盈利诉求，我们认为行业进入有序竞争时期，行业利润中枢有 望持续提升。 竞争格局和集中度：外贸集运属于全球竞争市场，内贸集运有沿海运输权保护，外资 巨头无法进入。内贸集中度更高，外贸集运 CR3 达 47%，内贸集运 CR3 达 87%。泛亚 航运、 中谷物流、 安通控股，CR3 格局已经形成。2020 年中外运阳光速航正式退出内贸 集装箱市场，CR3 与其他公司份额显著拉开。 长期看两次出清后内贸进入有序竞争时代，利润中枢有望提升。受沿海运输权保 护，只有中资公司可以经营中国内贸航线。1996 年以来，内贸集运进入高速发展期。内贸从 2000 年开始百家齐放，先后经历了 2013 年的集中破产潮，以及 2018-2019 年， 安通控股借壳上市大幅度扩张遭遇去杠杆,出现流动性危机， 招商港口介入参与安 通控股重组。CR3 已经达到 87%水平，行业竞争格局从 2016 年两家民企加一家央企，变为两家央企背景公司与一家民企，竞争格局有望改善。当前行业龙头泛亚航运扣除 中日等区域间航线后，内贸仍在微利水平，安通控股重组后债转股，股东有较强盈利 诉求，我们认为 2021 年为行业有序竞争元年，行业利润中枢有望持续提升。 1.2 需求预期差：散改集空间广阔，供给可以创造需求 内贸需求受限于内贸集运运力增长，新船下水后内贸集装箱吞吐量有望大幅上升。2011-2016 年，随着基数增大与内贸集运运力有限，内贸集装箱吞吐量增速从 20%水平 下滑至 8%左右。2016 年起，内贸集装箱增速开始再次加速，但受限于运力增长，增速在 3.7%-9.4%之间。随着未来内贸集运新船下水和出租船舶到期回归，内生、散改集、多式 联运和主动创造的需求有望集中释放，内贸集装箱吞吐量有望大幅上升。 1.2.1 内生需求来自于国内货源地域结构特征，增长稳定 内生需求与我国货源地域结构密切相关。我国南北、东西各地区的自然资源禀赋和经 济发展水平各不相同，出产的商品有较明显的地域差异。根据地域分配，内贸主要运输商 品包括:1）北方地区以玉米、大米、大豆等粮食类 大宗商品为主，呈现“北粮南运”的粮 食物流态势；2）南方地区如珠江三角洲地区以家用电器、纺织服装、轻工食品、建材、造纸等产业为主；3）西部地区以煤炭、矿石、钢材等矿产资源类商品为主；4）东部地区 以纺织、化工、机械仪器等轻工业制品为主。 1.2.2 基于环保、降低物流成本等角度出发，“散改集”不断加速，空 间巨大 《推进多式联运发展优化调整运输结构工作方案（2021—2025 年）》工作目标：到 2025 年，多式联运发展水平明显提升，基本形成大宗货物及集装箱中长距离运输以铁路 和水路为主的发展格局。重点区域运输结构显著优化，京津冀及周边地区、 长三角地区、粤港澳大湾区等沿海主要港口利用疏港铁路、水路、封闭式皮带廊道、新能源汽车运输大 宗货物的比例力争达到 80%。健全港区、园区等集疏运体系。加快推进港口集疏运公路扩能改造。新建或迁建煤炭、矿石、焦炭等大宗货物年运量 150 万吨以上的物流园区、工矿企业及粮食储备库等，原则 上要接入铁路专用线或管道。挖掘既有铁路专用线潜能，推动共线共用。 基于环保、降低物流成本等角度出发，“散改集”不断加速。“散改集”带动内贸集 装箱数量和占比不断提升，仍有较大上升空间。基于环保、降低物流成本等角度出发，交 通部出台多项配套政策，鼓励多式联运发展。2016 年公路治超，推升公路运输成本，促 使“公转水”或者“公转铁”。2016 年交通部发布《超限运输车辆行驶公路管理规定》、《整治公路货车违法超限超载行为专项行动方案》，使得公路运输成本进一步上升。国内 公路货物周转量占总货物周转量比例下降至 30%，以集装箱为核心的内河及沿海水运和铁 路运输收益，货物周转量占总货物比例逐步上升至 25%和 15%，水运增速高于物流整体增速。 2018 年 9