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第三节 期权合约与风险管理 一、利用期权合约管理利率风险 二、利用期权合约管理汇率风险 三、利用期权合约管理商品价格风险 第三十页，共四十八页。 一、利用期权合约管理利率风险 ● 利率期权主要用来进行利率风险的管理 ● 利率期权的形式 封顶利率期权 封底利率期权 两头封利率期权等 ◎ 利率封顶是通过签订合同，规定利率上限的方法来限制浮动利率贷款方式成本的上升。若市场利率超过协定利率上限，封顶利率期权的签署人必须付给期权持有人利率差额。 ◎ 签订利率封顶期权合约时，封顶期权的买方（即持有人）须向期权卖方（签署人）支付一定比例的期权费（即权利金）作为转移风险的成本。 ◎ 利率封顶期权的目的：防范利率上浮更高而给债务人造成的利率风险，而且同时又可以获得利率下降所带来的好处。 第三十一页，共四十八页。 【例13-4】某公司从银行取得一笔贷款100万美元，期限一年半，每半年结算一次利息，利率浮动。为了防范利率风险损失，该公司与银行签订利率封顶期权。协定利率定为12%，期权费率（年率）为0.25%，实际利率和借款成本如表13－5所示，那么，该公司各期的执行利率是多少？ 利息结算 第一次 第二次 第三次 实际利率LIBOR 协定利率 期权卖方付出的补偿 执行利率 期权费率 借款成本 10% 12% 0 10% 0.25% 10.25% 13% 12% 1% 12% 0.25% 12.25% 14% 12% 2% 12% 0.25% 12.25% 表13- 5 利率封顶期权下的借款成本 第三十二页，共四十八页。 ▼ 如果购买利率封顶期权 借款成本： 100×（10.25%+12.25%+12.25%）÷2=17.375（万美元） ▼ 如果不购买利率封顶期权 借款成本： 100×（10%+13%+14%）÷2=18.5（万美元） 购买利率封顶期权可节省的利息支出 18.5-17.375=1.125（万美元） 第三十三页，共四十八页。 二、利用期权合约管理汇率风险 ● 外汇期权赋予公司的权利： （1）如果货币收支没有发生，就可以任由期权过期作废，或者将期权卖还给银行，对于在交易所交易的期权，可以将期权卖回给市场； （2）如果确实发生货币收支，但期权合约执行价格不如即期汇率有利的时候，也可听任期权合约过期作废； （3）如果货币收支确实发生，同时执行价格比即期汇率更有利的时候，执行期权就是必然的选择。 第三十四页，共四十八页。 第十三章 金融衍生工具与风险管理 第一节 金融衍生工具与风险概述 第二节 远期和期货合约套期保值 第三节 期权合约与风险管理 第四节 互换合约与风险管理 第一页，共四十八页。 学习目标 ★ 掌握利用各种金融衍生工具进行风险管理的方法，即远期合约套期保值、期货合约套期保值、利用期权合约管理风险以及利用互换合约管理风险； ★ 熟悉风险类型； ★ 了解各种金融衍生工具的含义、发展历史、特征以及种类。 第二页，共四十八页。 第一节 金融衍生工具与风险概述 一、风险的类型 二、金融衍生工具 第三页，共四十八页。 一、风险的类型 风险是指在特定条件下，特定时间内，某决策实际成果偏离预期的可能性。 （一）利率风险 ★ 由于利率的波动而带来的 ★ 利率风险表现：对借入的资本支付的利息费用高于应该支付的金额 （二）汇率风险 ★ 或称货币风险，主要来源于外汇汇率的不利变动。 ★ 外汇汇率的不利变动对公司产生影响的情形： （1）减少其现金收入；增加其现金支出；减少其账面利润；减少其外币资产的账面价值；增加其外币负债的价值；在外国竞争对手的优势面前，破坏其在国内和国外市场上的竞争地位等。 第四页，共四十八页。 （2）使现金流量面临风险，因为以外币收款的公司通常会将外币兑换为本国货币；或者拥有外币债务的公司会把本国货币兑换成外国货币，也就是说，买入货币以支付欠款。 （3）通过国外子公司获得利润也面临着风险。 ★ 汇率风险的类型 交易风险 折算风险 经济风险 （三）商品价格风险 ★ 由于商品价格变化而导致公司利润或公司股票市场价值发生波动的风险。 第五页，共四十八页。 二、金融衍生工具 （一）远期合约（forward contract） ◎ 远期合约是今天定下的、一项资产在未来交割的合同。远期合约的买方同意在未来某一特定的日期、以某一特定的价格从交易对方那里购买某一特定数量的货币或者商品。 ◎ 远期合约的基本要素： 【例】远期外汇合约：