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同益中研究报告：超高强PE国内领先，军品需求持续增长 1. 行业龙头布局全产业链，产品性能达国际领先 1.1. 超高分子量聚乙烯纤维行业龙头，全面布局防护领域 超高分子量聚乙烯纤维是世界上比强度和比模量最高的纤维，国际公 认三大高性能纤维之一。具有超高强度、超高模量、低密度、耐磨损、耐低温、耐紫外线、抗屏蔽、柔韧性好、冲击能量吸收高及耐强酸、强碱、化学腐蚀等众多的优异性能，被广泛应用于军事装备、海洋产 业、安全防护、体育器械等领域。 公司深耕超高分子量聚乙烯领域，行业地位较高。截至2021年底，公 司取得 65 项国内外专利，其中 49 项为发明专利，曾获国家科学技术进 步二等奖。2017 年起公司担任中国化学纤维工业协会下属超高分子量 聚乙烯纤维分会副会长单位，曾主持、参与制订共计 10 项技术标准。中国化学纤维工业协会排名显示公司产能位于国内第一梯队，2019 至 2020 年均列第三位，2021 年为第二位。 同时实现超高分子量聚乙烯纤维及其复合材料规模化生产，全面布局 防护领域。公司主要产品包括超高分子量聚乙烯纤维及其复合材料，其中复合材料分为无纬布和防弹制品两大类。超高分子量聚乙烯纤维 是制作无纬布的主要原材料；无纬布分为软质和硬质两种，软质无纬 布用于制作防弹衣，硬质无纬布用于制作防弹插板、防弹头盔等。从 纤维到制品，产品结构完整，制品溢价能力更高。 1.2. 对标国际高端实现进口替代，产品性能国内领先 1.2.1. 对标海外龙头，实现进口替代 从无到有，打破海外垄断。海外龙头公司荷兰帝斯曼、美国 霍尼韦尔、日本东洋纺等率先掌握制备核心技术，采用封锁技术、操纵价格等手 段垄断国际市场并在防弹及海洋医疗等高端领域限制我国进口。公司 与东华大学等单位攻克了高强高模聚乙烯纤维及其连续无纬布制备的 一系列关键技术，首先建立了从纤维制备到军警用防弹防护装备生产 的完整产业化体系，使我国成为全球第四个掌握全套超高分子量聚乙 烯纤维产业化技术的国家。 从有到优，实现进口替代。公司产品达国际同类水平，目前性能已对 标海外龙头企业主流产品，丰富的产品种类实现了在缆绳、安全防护 和防弹衣等领域的进口替代。公司产品进步巨大，现阶段最新产品的 断裂强度相比 2009 年提高 30%以上， 同益中?1,600D 的一束丝在 2009 年 能够吊起体重 40 多公斤的初中生，2020 年同样纤度的一束丝可以吊起 体重 70 多公斤的成人。在防弹制品领域公司部分产品已批量列装武警 和陆军部队，开启了国内超高分子量聚乙烯纤维材质防弹衣的换装。公司同等级产品自 2005 年研发成功并投放市场以来，国外龙头企业荷 兰帝斯曼的 SK75 产品售价已下降 50%以上。 单丝纤度不断突破，缩小与国际领先差距。公司对超高分子量聚乙烯 纤维生产线进行改良，突破了单丝细化的技术瓶颈，提高材料物理性 能，拓展下游应用场景。荷兰帝斯曼公司单丝纤度为 0.8D，公司产品 从 2009 年的 3.0D 到 2017 年可达 0.95D，不断缩小差距。单丝纤度更细 有利于增加丝的层状结构，减小体积的同时提高下游无纬布与防弹制 品的强度，为国产高端产品替代海外龙头提供重要支撑。 1.2.2. 产品性能国内领先，高端材料一枝独秀 超高分子量聚乙烯纤维产品和复合材料主要性能指标均位于国内领先 地位。复合材料方面，公司在软质、硬质防护产品齐全且防护面密度 均处同业领先。防弹衣和防弹头盔在“警盾-2019”防护装备公开比测 活动分获第一名和第二名；B 类防刺衣在“警盾-2020”警用防刺服挑 战赛中重量、厚度和柔软度 3 个指标均获得第一名。 公司具有柔性化生产能力，产品规格丰富。同一纤维生产线上实现从 细旦到粗旦（5-6,000D）、从常规纤维到有色纤维，以及不同强度指标 的超高分子量聚乙烯纤维规模化生产能力。无纬布生产线上可规模化 生产不同面密度（15-300g/ m2）、从软质到硬质等不同用途的防弹无纬 布。丰富产品架构，提高行业壁垒。 产品呈高端化趋势，国际市场成绩亮眼。工信部发布的《重点新材料 首批次应用示范指导目录（2019 年版）》规定超高强型超高分子量聚乙 烯纤维为断裂强度≥36cN/dtex，初始模量 1,300-1,800cN/dtex，断裂 伸长率 2-3%。2018 年至 2020 年，公司超高强型纤维产能扩张，占比呈 上升趋势。根据中国化学纤维工业协会统计，2020 年公司产能约占国 内份额 11.29%，出口金额占比却高达 24.04%。 2. 市场需求潜在增长，行业供需缺口大 2.1. 需求端：应用场景日益广泛，市场规模稳健增长 2.1.1. 下游应用场景丰富，性能提升扩展空间 作为军民两用的新材料，超高分子量聚乙烯纤维下游应用场景日益丰 富。一方