2021年第四季度大类资产配置报告.docxVIP

2021年第四季度大类资产配置报告 1、第三季度资产配置组合业绩表现及归因分析 1.1?第三季度大类资产表现回顾 回顾第三季度大类资产表现，权益类及 大宗商品资产相对表现较好，WTI 原油第三?季度涨幅?2.7%，南华商品指数涨幅?6.1%，CRB 工业现货指数涨幅?2%；权益类资产中第?三季度涨幅最大是孟买?SENSEX30?指数，涨幅为?12.7%，其次是日经?225、富时?100、法?国?CAC40、和标普?500?指数，涨幅分别为?2.3%、0.7%、0.2%、和?0.2%。贵金属中金价跌?幅为?0.8%，银为?15.2%。第三季度，美国就业不足预期，服务业恢复缓慢，美联储货币?政策未实际收紧，美国?10?年期国债涨跌幅为?0.45%。中国货币政策空间尚可，中国?10?年期国债小幅上涨，涨幅?1.5%。在美欧经济复苏下，美元整体走强，第三季度美元指数?涨幅为?2.1%，近一个月重回强势涨?1.7%。总体来看，大类资产表现为大宗商品股票?债券，基本符合过热经济阶段的资产配置规律。 1.2?第三季度大类资产配置组合表现 第三季度自?2021?年?7?月?1?日建仓开始至?2021?年?9?月?30?日，保守型、保守稳健型、?稳健型、稳健进取型、进取型大类资产配置组合实现累计收益为?0.22%、-0.34%、?0.003%、0.57%、1.51%，其中进取型组合较中证?10?年期国债收益率低?0.91%，较沪深?300?收益率高?8.35%。在风险控制上，五种风险偏好的资产配置组合在?2021?年第三季度?年化波动率分别为?3.85%、5.32%、7.31%、9.86%、11.98%，最大回撤分别为?1.82%、?2.54%、2.96%、3.81%、4.48%，最大亏损分别为-0.42%、-1.41%、-1.73%、-1.39%、?-?1.56%，夏普比率分别为?0.23、-0.26、0.002、0.23、0.51，Beta 值分别为?0.19、0.28、?0.36、0.43、0.44。而同期沪深?300?年化波动率为?20.2%，最大回撤为?9.16%，最大亏?损为?9.05%，同期中证?10?年期国债年化波动率为?2.1%，最大回撤为?0.64%，最大亏损为?0.01%。 1.3?第三季度大类资产配置组合归因分析 综合来看，第三季度资产配置组合的收益贡献主要来自债券类资产和商品类资产。?权益类资产和现金类资产成为收益贡献的拖累项，而风险贡献主要来自权益类资产与商?品类资产。如我们前期所述，对于大类资产配置来说，负收益贡献或正风险贡献的品种?不代表其没有配置价值。虽然我们希望通过对宏观周期的把握尽可能的提升组合的风险?收益比，通过对更多风险相关度低的品种进行分散化配置，以期在长周期中实现平滑组?合收益波动，降低组合风险。 收益端来看，第三季度资产配置组合的收益贡献主要来自债券类资产和商品类资产。权益类资产和现金资产成为收益贡献的拖累项。各类组合债券类资产收益贡献比例为?10.86%~772%不等，商品类为?31.7%~450%不等，权益类为-1186%~54.5%不等，现金类为?2.94%~64%不等。权益类资产中仅华泰柏瑞中证光伏产业?ETF、南方中证有?色?ETF与华宝智能制造?ETF为正收益，其余均为负收益。?其中，消费?ETF、家电?ETF、医药?ETF跌幅较?大，区间收益率跌幅均超?10%。商品类的石油基金表现一般，涨幅为?5.18%。债券类中规中矩，取得了?2.29%左右收益。通过品类分散化、对不同品类配置，?我们一定程度上规避了单一市场的系统性风险。 风险端来看，第三季度风险贡献则主要来自权益类资产与商品类资产。各类组合权?益类资产风险贡献比例分别为?93.27%、87.94%、88.08%、89.26%、87.84%；商品类资产?风险贡献比例分别为?6.83%、12.14%、11.99%、9.75%、9.01%。债券类资产风险贡献比?例分别为-0.1%、-0.08%、-0.07%、0.99%、3.15%；现金类资产视为无风险收益。权益?类资产在各类组合中的风险贡献，整体来看是制造?ETF、软件?ETF、光伏产业?ETF的风险贡献比例相对较大；而有色?ETF、半导体?ETF和消费?ETF的风险贡献比例相?对较小。 2、大类资产配置的定性分析 2.1?国内基本面：三大因素叠加，经济增速放缓 从?2021?年第三季度公布的重要经济数据来看，我国经济增长动能整体上有所趋缓，?“稳增长”压力加大，其主要原因可能有三：一是短期环境因素，7?月份突发的极端天?气以及第三季度反复出现的散点疫情，对经济活动有一定程度的负面冲击，工业生产活?动、基建开工、服务业等受到较大拖累；二是由于环保、安全等限产政策持续加码，地?产调控