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壹石通研究报告：优质新材料平台，电池涂覆等材料陆续迎爆发 一、公司简介：涂覆材料勃姆石龙头，全面布局三大材料领域 1.1 公司历史沿革：发展以技术创新为基础，合作多领域优质供应链 公司成立于 2006 年，2015 年整体变更为股份有限公司，并挂牌新三板?（833598.NQ），2021 年 8 月正式在科创板上市。公司自成立以来，一直 以技术创新作为业务开展的基础，基于对无机非金属材料的研究沉淀，将 技术攻关与下游客户的实际需求结合，形成了勃姆石生产技术、记忆体封 装用 Low-α 高纯石英、Low-α 高纯氧化铝的制备技术、流化床气流磨无铁 粉碎技术、超细粉体表面纳米涂覆技术、超细粉体的离子清洗技术、陶瓷 化阻燃剂制备技术、轻质球形二氧化硅制备技术等多项核心技术，覆盖锂 电池涂覆材料、电子通信功能填充材料和低烟无卤阻燃材料三大业务领域。 2006 年，公司为日本雅都玛开发高纯二氧化硅产品，建立稳定合作；?2007 年，研发生产结晶二氧化硅，销售至陶氏；2013 年，公司推出勃姆 石产品，与 宁德时代建立供应关系；2017 年，公司电子通信功能填充材料 销售至 生益科技，进入华为 5G 产品供应链；2018 年，成功开发出纳米复 合阻燃材料产品并销售至 杭州高新。 1.2 主营业务：电池涂覆材料迎爆发，研发平台化助力扩张 公司主要业务由锂电池涂覆材料、电子通信功能填充材料、低烟无卤阻燃 材料三大板块构成，19-21 年均实现良好收益。其中 1）锂电池涂覆材料 是公司主要业绩来源，19/20/21 年分别占比总营收 67.50%/71.84%/78.27%；锂电池涂覆材料板块成长得益于锂电池行业的 快速发展，公司合作的锂电池客户如 宁德时代、 璞泰来、韩国 W-Scope 等 公司产能不断扩张，同时下游客户对公司主要涂覆材料勃姆石产品的认可 日渐深化。 2）电子通信功能填充材料为公司第二大业务板块，19/20/21 年分别占比总营收 21.57%/20.19%/15.71%；公司是国内外主流芯片封装 材料企业的稳定合作伙伴，与日本雅都玛、三星 SDI 等企业保持了持续合 作关系与稳定的销售规模，其中公司自主研发的熔融二氧化硅粉体材料成 功应用于覆铜板填料，销售快速增长。 公司自成立坚持自主创新，打造无机物新材料平台。基于对无机非金属复 合 材料科学领域的深刻理解和技术积淀，公司已经初步打造成无机非金属 材料平台，主业为锂电池涂覆材料勃姆石产品，同时布局中长期较为完善 的 2-N 成长曲线，包括锂电池领域的导热球形 氧化铝、陶瓷化阻燃材料，以及通信领域的电子填充材料等。通过持续创新，公司主要产品已经具备 国内外先进技术水平，并与行业内国际、国内的龙头企业建立了长期稳定 的合作关系。公司目前是 宁德时代勃姆石产品的核心供应商；电子通信功 能填充材料已通过向 生益科技提供产品进入了华为 5G 产品供应链；低烟 无卤阻燃材料已批量供应 西门子、 杭州高新、 金发科技等客户。 产品核心技术深度协同，交叉领域为锂电池赛道。公司布局三大主要业务，实现多类产品的研发和销售，主要来源于核心技术专利、下游应用领域的 协同。 核心专利技术协同：涂覆材料及低烟无阻燃材料共同涉及晶体生长控制技 术，主要系控制晶体形貌的一致性和粒径大小。公司三大产品协同技术包 括流化床气流磨无铁粉碎技术、超细粉体的离子清洗技术、表面改性技术、粉体粒径控制技术、无机材料形貌控制技术、磁性异物的检测技术等，产 品工艺的深度协同带来技术的快速迭代，应用于更广泛的范围，提高核心 技术的利用率。 下游应用领域协同：公司三大产品共同应用领域为锂电池，其中涂覆材料 主要应用于锂电池隔膜及极片上，导热球形 氧化铝及陶瓷化阻燃材料主要 应用于锂电池电芯 PACK 层面，三大产品应用领域协同，有望在电动车下 游实现较快的放量。 二、锂电池涂覆材料：勃姆石渗透率持续攀升，涂覆材料业务快速增长 2.1 电池安全日益受到重视，催生锂电涂覆高成长赛道 水性涂覆具备低成本优势已占据主流市场。下游电池厂对涂覆隔膜的需求 由下述两种方式驱动：1）成本驱动：考虑性价比，一般应用于磷酸铁锂电 池、小动力电池和储能电池等，涂覆隔膜可以保证基本的耐热性、透气性，但是粘结性、吸液性一般。由于成本驱动，具备性价比优势的水性涂覆工 艺占据了约七成的涂覆市场。2）性能驱动：主要应用于高端三元或者消费 电池，要求单位面积或者体积内能量密度高，涂覆膜能足够保障电池安全。一般采用油性涂覆、油水混涂的方法，能够同时保证耐热性、吸液性、透 气性、隔膜轻薄性，但是相较于单独的水性涂覆价格高昂。 2.2 无机涂覆好处多，勃姆石份额崛起 无机涂覆材料在涂覆材料的比重达 90.32%。在涂覆材料中，以勃姆石、