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东方雨虹交流纪要22121 Q. 防水新规预计将给行业带来多少增量？ A: 防水新规出台可能会给原有的2000 亿市场带来25%-30%的增量，市场规模最多达到 2500 亿。因为房地产下滑严重，至少下滑一半；强条实施后同一个项目的防水材料用量和 造价至少提升50%；原有的2000 亿市场中约三成是地产，余下1400 亿来自非房地产和 零售，这部分提升50%后规模变成2100 亿；房地产600 亿的市场需求下滑一半后剩下 300 亿，再提升50%变成450 亿，二者相加一共2550 亿的市场空间，即25%-30%的增 量。所以强条能够完全抵消房地产需求下滑造成的缺口，甚至还能实现增长。这个增长并 非需要防水新规彻底实施才能达到。公司总工计算的是强条能够给同一个项目带来75%- 80%的增长，但考虑到实现效果，所以需要在此基础上打个折扣，大概50%。任何一个规 范推出都不可能完全杜绝违规行为，但违规毕竟是少数。并且，强条系统化地总结了所有 的应用场景，并将关键的内容指标进行了量化，避免人为判定的干扰，因此在操作和监管 效果方面会明显优于以往。 Q. 公司三季报应收账款有 150 亿，相比今年年初增加了不少，原因是？公司今年计提的 坏账是否会有大幅增加？ A: 三季度中 月份的回款情况很好，收现比大于1，拉动三季度的收现比从二季度的0.68 提升至0.8 ；三季度应收账款周转天数相比二季度也在下降。前三季度的应收账款规模越 大，往往意味着四季度能够达到回收条件的账款越多，因此四季度的目标还是：1. 今年的 应收账款增速低于收入增速，降到今年年初的水平是最理想的状态；2. 收现比一定要大于 1。今年首先要解决资产安全性问题，应收款能拿现金的拿现金，不能拿现金的也要拿到 工抵房；其次要解决资产流动性问题，一方面是央国企客户以现金汇款，另一方面是零售 和工程渠道的现金收入；目前民营地产商一律采取现款现货模式，这也是一部分现金来 源。工抵房我们会通过销售处理来回流现金，年底前还没有处理的就直接过户变成自己的 资产，对应的应收也就出表了。今年四季度大概率还会有一些单项计提，但最差也不会超 过前三季度已经计提的金额了 （前三季度公司集体的信用减值损失为6.3 亿元）。 Q. 民建集团10 月份的经营状况如何？ A: 目前公司是“C 端优先“的经营策略，最近收购的兴发凌志是做建筑密封胶的，其中一个 很重要的应用领域是室内装饰胶，公司可以以此扩充零售品类，打开市场空间。防水材料 C 端只有500 亿的市场，但瓷砖胶、美缝剂等加在一起就有一千多亿的市场，所以就需要 不断扩充新的品类。管材方面，公司明年开始做 PPR 管，这也是一个品类的扩充，前期通 过民建现有的渠道和工厂体系进行销售，后续一体化公司也会做市政管材。