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FORMTEXT F分数模型在企业财务风险分析中的运用 摘要：F分数模型自20世纪90年代起便广泛应用于企业财务风险分析中，随着市场经济的不断发展，此种模型在对当前处于复杂市场环境中的企业进行财务风险分析时是否能够达到预期效果？为此以A公司2016—2020年财务数据为样本，对其应用效果进行讨论与分析。研究发现，单一模型需要结合企业实际经营情况进行多层面分析才能较好满足企业对财务风险分析的需求。 关键词：F分数模型，财务风险，适用性分析 1 引言 在我国经济快速发展的同时，复杂多变以及竞争激烈的市场环境也随之而来，企业在日常经营与未来发展方面所面临的问题与日俱增，对财务风险防范的意识也逐渐增强。学术界对财务风险的分析也一直保持较高的热度，诸多财务风险分析模型也应运而生。关于所选取模型是否能够达到预期效果是不少学者在对企业财务风险进行分析时所考虑的问题。为此本文选择较早运用于企业财务风险分析中的F分数模型，对其运用效果进行分析，以探索该模型在当前的复杂市场环境中是否能够达到对企业预期的财务风险分析效果。 2 财务风险模型运用的现状 国内外对财务风险的研究已经进入相对成熟的时期，在此过程中越来越多的财务风险分析模型被应用其中。早在20世纪30年代，Fitzpatrick（1932）[1]利用单变量分析法发现通过净利润和股东权益的比率与股东权益和负债比率对财务风险进行预测分析效果明显。随后，Altman（1968）[2]以33家破产和非破产企业为研究样本，经过大量实证考察和分析，最终得到了企业财务风险综合评价的Z-score模型。周首华、杨济华、王平（1996）[3]以62家公司的财务数据，在被广泛应用的Z分数模型基础之上加入增加了的现金流量指标，构建了F分数模型。郑玉华、崔晓东（2013）[4]从企业盈利能力、营运能力、发展潜力等不同维度出发构建了企业财务风险预警的Logit模型。朱清香、徐琳琳、谢姝琳、谷秋月（2016）[5]通过聚类分析，以2014年中小板上市企业财务指标数据为研究样本，构建了对企业财务分析预警的多元线性判定模型。崔建新、王先鹿、张现芹（2018）[6]以2016年被ST的制造业上市公司为研究样本，运用区间估计模型对企业财务风险进行预测。邓丽纯、杜伟勇（2020）[7]基于生存分析以上交所1409家B股上市公司为研究样本，建立了Cox比例风险模型对上市公司财务危机进行预测研究。 综合上述，近年来如财务风险预警Logit模型、多元线性判定模型、Cox比例模型等财务风险分析模型随着市场经济的发展与变化逐渐得到广泛应用。在新财务风险分析模型不断被运用的同时，较早提出的分析模型是否还适用于当前企业所处的市场环境呢？本文结合当前市场状况以及财务风险模型运用情况，选取了较早运用于财务风险分析中的F分数模型，并结合该案例对其运用效果进行分析与讨论，以探索该模型在财务风险分析中的准确性，以望为F分数模型在财务风险中的运用提供参考。 3 F分数模型 F分数模型是在Z-score模型的基础上不断演变优化而来。Z-score模型是由美国学者Altman在1968年所提出，以33家破产和非破产企业为研究样本，从22个财务指标中经过数理统计以及实证考察最终筛选出了5个变量，根据各项比率对财务危机警示作用的大小赋予权重，最终加权得出该模型。1996年，国内学者周首华、杨济华等通过不断优化调整，增加了现金流量等因素，衍生出基于Z-score模型的财务风险预警新模式——F分数模型。F分数模型公式及具体指标如下所示。 F=-0.1774+1.1091X1+0.1074X2+1.9271X3+0.0302X4+0.4961X5（1） 其中，X1反映公司全部资产流动水平与规模特点，其计算公式为（流动资产-流动负债）/资产总额；X2反映公司累计获利能力，其计算公式为留存收益/总资产；X3反映公司经营活动产生的现金流量用于偿还公司债务的能力，其计算公式为（税后净利润+折旧）/平均总负债；X4反映公司价值大小，测定财务结构，其计算公式为股东权益/总负债；X5反映公司总资产创造现金流量的能力，其计算公式为（利息+折旧+税后净利润）/平均总资产。 财务风险的判定标准：F分数模型中的财务风险临界值为0.0274，若F值＜0.0274，公司被预测为破产公司；若F值＞0.0274，则被预测为可持续经营公司。 4 F分数模型在财务风险分析中的运用 4.1 案例公司简介 A公司成立于2003年，于2016年上市，是国内潜水装备行业领域的龙头企业和全球主要的潜水服及渔猎服生产企业之一。不同于一般的服装制造业，A公司是全球范围内在该领域唯一一家形成从上游原材料开发、产品设计到成品生产、最后到终端销售的完整产业链的集团化企业。正是这种完整产业链的独特性，也给公司运营带来了